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一．主動(dòng)管理概念內(nèi)容主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。主動(dòng)投資是相對(duì)于被動(dòng)投資而言,特指投資管理人以從上而下或從下而上的方法積極做資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個(gè)股選擇。投資基金在管理投資組合時(shí)，既要重視精選個(gè)股，同時(shí)運(yùn)用數(shù)量分析等方法，時(shí)時(shí)了解該組合的誤差風(fēng)險(xiǎn)，通過適時(shí)調(diào)整投資組合的配置，來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)對(duì)歐美法人機(jī)構(gòu)所做投資意向調(diào)查，已有逾四成的機(jī)構(gòu)法人在衡量投資組合資績(jī)效時(shí)，除了考慮投資組合絕對(duì)報(bào)酬數(shù)據(jù)外，將主動(dòng)管理報(bào)酬α值納入評(píng)量，其代表基金績(jī)效超過其承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所得之報(bào)酬，可說是衡量基金經(jīng)理人管理能力優(yōu)劣之最佳指標(biāo)，當(dāng)α值愈高，即表示經(jīng)理人主動(dòng)管理能力愈佳。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張和信息處理技術(shù)的飛速進(jìn)步，投資管理技術(shù)正由個(gè)股分析向組合管理轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理要在此基礎(chǔ)上運(yùn)用更為先進(jìn)的資產(chǎn)配置和組合概念，以及相應(yīng)的數(shù)量化方法，更為強(qiáng)調(diào)擇時(shí)擇股的主動(dòng)管理能力，更多地關(guān)注具有價(jià)值成長(zhǎng)意義的個(gè)股，提高投資組合管理的效率。二．主動(dòng)管理在當(dāng)前市場(chǎng)的適應(yīng)性投資市場(chǎng)的效率決定我們是否進(jìn)行主動(dòng)投資還是被動(dòng)投資重點(diǎn)考慮因素。在效率較高的市場(chǎng)上,如歐美一些成熟市場(chǎng),由于信息比較透明,內(nèi)部操縱受到嚴(yán)格控制,股價(jià)可以反映公司基本面情況。因此,主動(dòng)性投資堅(jiān)持挖掘價(jià)值低估股票的努力很難獲得回報(bào),而同時(shí)又要花費(fèi)大量的研究及交易成本,所以被動(dòng)性投資如指數(shù)基金等,反而最終表現(xiàn)會(huì)較好。但是在目前的中國(guó)市場(chǎng)，由于中國(guó)的指數(shù)有一些先天的缺陷，股市呈現(xiàn)出非有效性特點(diǎn)，因此不能進(jìn)行完全的被動(dòng)性投資。《漫步華爾街》一書的作者普利斯頓大學(xué)教授麥基爾曾對(duì)此內(nèi)容專門做過論述。中國(guó)指數(shù)缺陷主要表現(xiàn)在：首先，中國(guó)的上市公司很多相對(duì)都是比較小的公司，沒有辦法能夠代表整個(gè)的市場(chǎng)；另外，很多上市公司只有很少的一部分是流通股，而其他很大一部分都是非流通股。除去以上因素外，中國(guó)目前大部分的上市公司都是政府的國(guó)企所有化過程的產(chǎn)物，也會(huì)對(duì)指數(shù)化投資的效果產(chǎn)生不良影響。故而在目前中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況下，更明智的方法是進(jìn)行增強(qiáng)型指數(shù)化投資與主動(dòng)性投資相結(jié)合的策略。三．主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量的優(yōu)化結(jié)合近年來股市大幅波動(dòng)，凸顯傳統(tǒng)完全主動(dòng)式管理所潛藏的人性投資弱點(diǎn)，而被動(dòng)式指數(shù)基金雖一度被視為代替方案，但也等于放棄追求更出色報(bào)酬，在此左右為難態(tài)勢(shì)下，強(qiáng)調(diào)結(jié)合“主動(dòng)管理”與“被動(dòng)計(jì)量”的“主動(dòng)計(jì)量管理” (Active Quant)逐漸興起，“主動(dòng)計(jì)量管理”正是利用諾貝爾的獲獎(jiǎng)理論“行為金融學(xué)”，一方面仍仰賴研究團(tuán)隊(duì)、經(jīng)理人之產(chǎn)業(yè)研究、公司拜訪與專業(yè)判斷，一方面則采用計(jì)量因子、精密模型輔助選股，可有效降低追高殺低等人性弱點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量相結(jié)合的方法，通過應(yīng)用數(shù)量化投資，建立模型以分析判斷股票的風(fēng)格，通過各種指標(biāo)的計(jì)算整理，數(shù)字化演繹股票的質(zhì)量，從而擺脫了人為的非理性偏好及判斷。同時(shí)，在數(shù)量模型的基礎(chǔ)上，也充分發(fā)揮人的主動(dòng)管理能力，結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展情況，定期進(jìn)行調(diào)整。此外，仍然借助數(shù)量化工具，創(chuàng)建誤差管理機(jī)制，以跟蹤基金業(yè)績(jī)走勢(shì)，時(shí)時(shí)控制其與基準(zhǔn)的距離。這種綜合管理，近乎紀(jì)律式的投資選股，最大限度地克服了人類弱點(diǎn)導(dǎo)致的非理性行為對(duì)投資的影響，很好的規(guī)避人性弱點(diǎn)對(duì)投資行為的干擾，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造超出基準(zhǔn)水平的超額收益。在此波改革風(fēng)潮中扮演先驅(qū)角色的摩根富林明集團(tuán)，其所研發(fā)的“動(dòng)態(tài)計(jì)量模型”，自2000年發(fā)展至今已陸續(xù)運(yùn)用在歐洲、美國(guó)和全球的股票基金，績(jī)效皆相當(dāng)優(yōu)異。 。

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一．主動(dòng)管理概念內(nèi)容主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。主動(dòng)投資是相對(duì)于被動(dòng)投資而言,特指投資管理人以從上而下或從下而上的方法積極做資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個(gè)股選擇。投資基金在管理投資組合時(shí)，既要重視精選個(gè)股，同時(shí)運(yùn)用數(shù)量分析等方法，時(shí)時(shí)了解該組合的誤差風(fēng)險(xiǎn)，通過適時(shí)調(diào)整投資組合的配置，來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)對(duì)歐美法人機(jī)構(gòu)所做投資意向調(diào)查，已有逾四成的機(jī)構(gòu)法人在衡量投資組合資績(jī)效時(shí)，除了考慮投資組合絕對(duì)報(bào)酬數(shù)據(jù)外，將主動(dòng)管理報(bào)酬α值納入評(píng)量，其代表基金績(jī)效超過其承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所得之報(bào)酬，可說是衡量基金經(jīng)理人管理能力優(yōu)劣之最佳指標(biāo)，當(dāng)α值愈高，即表示經(jīng)理人主動(dòng)管理能力愈佳。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張和信息處理技術(shù)的飛速進(jìn)步，投資管理技術(shù)正由個(gè)股分析向組合管理轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理要在此基礎(chǔ)上運(yùn)用更為先進(jìn)的資產(chǎn)配置和組合概念，以及相應(yīng)的數(shù)量化方法，更為強(qiáng)調(diào)擇時(shí)擇股的主動(dòng)管理能力，更多地關(guān)注具有價(jià)值成長(zhǎng)意義的個(gè)股，提高投資組合管理的效率。二．主動(dòng)管理在當(dāng)前市場(chǎng)的適應(yīng)性投資市場(chǎng)的效率決定我們是否進(jìn)行主動(dòng)投資還是被動(dòng)投資重點(diǎn)考慮因素。在效率較高的市場(chǎng)上,如歐美一些成熟市場(chǎng),由于信息比較透明,內(nèi)部操縱受到嚴(yán)格控制,股價(jià)可以反映公司基本面情況。因此,主動(dòng)性投資堅(jiān)持挖掘價(jià)值低估股票的努力很難獲得回報(bào),而同時(shí)又要花費(fèi)大量的研究及交易成本,所以被動(dòng)性投資如指數(shù)基金等,反而最終表現(xiàn)會(huì)較好。但是在目前的中國(guó)市場(chǎng)，由于中國(guó)的指數(shù)有一些先天的缺陷，股市呈現(xiàn)出非有效性特點(diǎn)，因此不能進(jìn)行完全的被動(dòng)性投資。《漫步華爾街》一書的作者普利斯頓大學(xué)教授麥基爾曾對(duì)此內(nèi)容專門做過論述。中國(guó)指數(shù)缺陷主要表現(xiàn)在：首先，中國(guó)的上市公司很多相對(duì)都是比較小的公司，沒有辦法能夠代表整個(gè)的市場(chǎng)；另外，很多上市公司只有很少的一部分是流通股，而其他很大一部分都是非流通股。除去以上因素外，中國(guó)目前大部分的上市公司都是政府的國(guó)企所有化過程的產(chǎn)物，也會(huì)對(duì)指數(shù)化投資的效果產(chǎn)生不良影響。故而在目前中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況下，更明智的方法是進(jìn)行增強(qiáng)型指數(shù)化投資與主動(dòng)性投資相結(jié)合的策略。三．主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量的優(yōu)化結(jié)合近年來股市大幅波動(dòng)，凸顯傳統(tǒng)完全主動(dòng)式管理所潛藏的人性投資弱點(diǎn)，而被動(dòng)式指數(shù)基金雖一度被視為代替方案，但也等于放棄追求更出色報(bào)酬，在此左右為難態(tài)勢(shì)下，強(qiáng)調(diào)結(jié)合“主動(dòng)管理”與“被動(dòng)計(jì)量”的“主動(dòng)計(jì)量管理” (Active Quant)逐漸興起，“主動(dòng)計(jì)量管理”正是利用諾貝爾的獲獎(jiǎng)理論“行為金融學(xué)”，一方面仍仰賴研究團(tuán)隊(duì)、經(jīng)理人之產(chǎn)業(yè)研究、公司拜訪與專業(yè)判斷，一方面則采用計(jì)量因子、精密模型輔助選股，可有效降低追高殺低等人性弱點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量相結(jié)合的方法，通過應(yīng)用數(shù)量化投資，建立模型以分析判斷股票的風(fēng)格，通過各種指標(biāo)的計(jì)算整理，數(shù)字化演繹股票的質(zhì)量，從而擺脫了人為的非理性偏好及判斷。同時(shí)，在數(shù)量模型的基礎(chǔ)上，也充分發(fā)揮人的主動(dòng)管理能力，結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展情況，定期進(jìn)行調(diào)整。此外，仍然借助數(shù)量化工具，創(chuàng)建誤差管理機(jī)制，以跟蹤基金業(yè)績(jī)走勢(shì)，時(shí)時(shí)控制其與基準(zhǔn)的距離。這種綜合管理，近乎紀(jì)律式的投資選股，最大限度地克服了人類弱點(diǎn)導(dǎo)致的非理性行為對(duì)投資的影響，很好的規(guī)避人性弱點(diǎn)對(duì)投資行為的干擾，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造超出基準(zhǔn)水平的超額收益。在此波改革風(fēng)潮中扮演先驅(qū)角色的摩根富林明集團(tuán)，其所研發(fā)的“動(dòng)態(tài)計(jì)量模型”，自2000年發(fā)展至今已陸續(xù)運(yùn)用在歐洲、美國(guó)和全球的股票基金，績(jī)效皆相當(dāng)優(yōu)異。 一．主動(dòng)管理概念內(nèi)容主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。主動(dòng)投資是相對(duì)于被動(dòng)投資而言,特指投資管理人以從上而下或從下而上的方法積極做資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個(gè)股選擇。投資基金在管理投資組合時(shí)，既要重視精選個(gè)股，同時(shí)運(yùn)用數(shù)量分析等方法，時(shí)時(shí)了解該組合的誤差風(fēng)險(xiǎn)，通過適時(shí)調(diào)整投資組合的配置，來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)對(duì)歐美法人機(jī)構(gòu)所做投資意向調(diào)查，已有逾四成的機(jī)構(gòu)法人在衡量投資組合資績(jī)效時(shí)，除了考慮投資組合絕對(duì)報(bào)酬數(shù)據(jù)外，將主動(dòng)管理報(bào)酬α值納入評(píng)量，其代表基金績(jī)效超過其承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所得之報(bào)酬，可說是衡量基金經(jīng)理人管理能力優(yōu)劣之最佳指標(biāo)，當(dāng)α值愈高，即表示經(jīng)理人主動(dòng)管理能力愈佳。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張和信息處理技術(shù)的飛速進(jìn)步，投資管理技術(shù)正由個(gè)股分析向組合管理轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理要在此基礎(chǔ)上運(yùn)用更為先進(jìn)的資產(chǎn)配置和組合概念，以及相應(yīng)的數(shù)量化方法，更為強(qiáng)調(diào)擇時(shí)擇股的主動(dòng)管理能力，更多地關(guān)注具有價(jià)值成長(zhǎng)意義的個(gè)股，提高投資組合管理的效率。二．主動(dòng)管理在當(dāng)前市場(chǎng)的適應(yīng)性投資市場(chǎng)的效率決定我們是否進(jìn)行主動(dòng)投資還是被動(dòng)投資重點(diǎn)考慮因素。在效率較高的市場(chǎng)上,如歐美一些成熟市場(chǎng),由于信息比較透明,內(nèi)部操縱受到嚴(yán)格控制,股價(jià)可以反映公司基本面情況。因此,主動(dòng)性投資堅(jiān)持挖掘價(jià)值低估股票的努力很難獲得回報(bào),而同時(shí)又要花費(fèi)大量的研究及交易成本,所以被動(dòng)性投資如指數(shù)基金等,反而最終表現(xiàn)會(huì)較好。但是在目前的中國(guó)市場(chǎng)，由于中國(guó)的指數(shù)有一些先天的缺陷，股市呈現(xiàn)出非有效性特點(diǎn)，因此不能進(jìn)行完全的被動(dòng)性投資。《漫步華爾街》一書的作者普利斯頓大學(xué)教授麥基爾曾對(duì)此內(nèi)容專門做過論述。中國(guó)指數(shù)缺陷主要表現(xiàn)在：首先，中國(guó)的上市公司很多相對(duì)都是比較小的公司，沒有辦法能夠代表整個(gè)的市場(chǎng)；另外，很多上市公司只有很少的一部分是流通股，而其他很大一部分都是非流通股。除去以上因素外，中國(guó)目前大部分的上市公司都是政府的國(guó)企所有化過程的產(chǎn)物，也會(huì)對(duì)指數(shù)化投資的效果產(chǎn)生不良影響。故而在目前中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況下，更明智的方法是進(jìn)行增強(qiáng)型指數(shù)化投資與主動(dòng)性投資相結(jié)合的策略。三．主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量的優(yōu)化結(jié)合近年來股市大幅波動(dòng)，凸顯傳統(tǒng)完全主動(dòng)式管理所潛藏的人性投資弱點(diǎn)，而被動(dòng)式指數(shù)基金雖一度被視為代替方案，但也等于放棄追求更出色報(bào)酬，在此左右為難態(tài)勢(shì)下，強(qiáng)調(diào)結(jié)合“主動(dòng)管理”與“被動(dòng)計(jì)量”的“主動(dòng)計(jì)量管理” (Active Quant)逐漸興起，“主動(dòng)計(jì)量管理”正是利用諾貝爾的獲獎(jiǎng)理論“行為金融學(xué)”，一方面仍仰賴研究團(tuán)隊(duì)、經(jīng)理人之產(chǎn)業(yè)研究、公司拜訪與專業(yè)判斷，一方面則采用計(jì)量因子、精密模型輔助選股，可有效降低追高殺低等人性弱點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量相結(jié)合的方法，通過應(yīng)用數(shù)量化投資，建立模型以分析判斷股票的風(fēng)格，通過各種指標(biāo)的計(jì)算整理，數(shù)字化演繹股票的質(zhì)量，從而擺脫了人為的非理性偏好及判斷。同時(shí)，在數(shù)量模型的基礎(chǔ)上，也充分發(fā)揮人的主動(dòng)管理能力，結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展情況，定期進(jìn)行調(diào)整。此外，仍然借助數(shù)量化工具，創(chuàng)建誤差管理機(jī)制，以跟蹤基金業(yè)績(jī)走勢(shì)，時(shí)時(shí)控制其與基準(zhǔn)的距離。這種綜合管理，近乎紀(jì)律式的投資選股，最大限度地克服了人類弱點(diǎn)導(dǎo)致的非理性行為對(duì)投資的影響，很好的規(guī)避人性弱點(diǎn)對(duì)投資行為的干擾，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造超出基準(zhǔn)水平的超額收益。在此波改革風(fēng)潮中扮演先驅(qū)角色的摩根富林明集團(tuán)，其所研發(fā)的“動(dòng)態(tài)計(jì)量模型”，自2000年發(fā)展至今已陸續(xù)運(yùn)用在歐洲、美國(guó)和全球的股票基金，績(jī)效皆相當(dāng)優(yōu)異。 。

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．主動(dòng)管理概念內(nèi)容主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。主動(dòng)投資是相對(duì)于被動(dòng)投資而言,特指投資管理人以從上而下或從下而上的方法積極做資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個(gè)股選擇。投資基金在管理投資組合時(shí)，既要重視精選個(gè)股，同時(shí)運(yùn)用數(shù)量分析等方法，時(shí)時(shí)了解該組合的誤差風(fēng)險(xiǎn)，通過適時(shí)調(diào)整投資組合的配置，來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)對(duì)歐美法人機(jī)構(gòu)所做投資意向調(diào)查，已有逾四成的機(jī)構(gòu)法人在衡量投資組合資績(jī)效時(shí)，除了考慮投資組合絕對(duì)報(bào)酬數(shù)據(jù)外，將主動(dòng)管理報(bào)酬α值納入評(píng)量，其代表基金績(jī)效超過其承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所得之報(bào)酬，可說是衡量基金經(jīng)理人管理能力優(yōu)劣之最佳指標(biāo)，當(dāng)α值愈高，即表示經(jīng)理人主動(dòng)管理能力愈佳。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張和信息處理技術(shù)的飛速進(jìn)步，投資管理技術(shù)正由個(gè)股分析向組合管理轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理要在此基礎(chǔ)上運(yùn)用更為先進(jìn)的資產(chǎn)配置和組合概念，以及相應(yīng)的數(shù)量化方法，更為強(qiáng)調(diào)擇時(shí)擇股的主動(dòng)管理能力，更多地關(guān)注具有價(jià)值成長(zhǎng)意義的個(gè)股，提高投資組合管理的效率。二．主動(dòng)管理在當(dāng)前市場(chǎng)的適應(yīng)性投資市場(chǎng)的效率決定我們是否進(jìn)行主動(dòng)投資還是被動(dòng)投資重點(diǎn)考慮因素。在效率較高的市場(chǎng)上,如歐美一些成熟市場(chǎng),由于信息比較透明,內(nèi)部操縱受到嚴(yán)格控制,股價(jià)可以反映公司基本面情況。因此,主動(dòng)性投資堅(jiān)持挖掘價(jià)值低估股票的努力很難獲得回報(bào),而同時(shí)又要花費(fèi)大量的研究及交易成本,所以被動(dòng)性投資如指數(shù)基金等,反而最終表現(xiàn)會(huì)較好。但是在目前的中國(guó)市場(chǎng)，由于中國(guó)的指數(shù)有一些先天的缺陷，股市呈現(xiàn)出非有效性特點(diǎn)，因此不能進(jìn)行完全的被動(dòng)性投資。《漫步華爾街》一書的作者普利斯頓大學(xué)教授麥基爾曾對(duì)此內(nèi)容專門做過論述。中國(guó)指數(shù)缺陷主要表現(xiàn)在：首先，中國(guó)的上市公司很多相對(duì)都是比較小的公司，沒有辦法能夠代表整個(gè)的市場(chǎng)；另外，很多上市公司只有很少的一部分是流通股，而其他很大一部分都是非流通股。除去以上因素外，中國(guó)目前大部分的上市公司都是政府的國(guó)企所有化過程的產(chǎn)物，也會(huì)對(duì)指數(shù)化投資的效果產(chǎn)生不良影響。故而在目前中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況下，更明智的方法是進(jìn)行增強(qiáng)型指數(shù)化投資與主動(dòng)性投資相結(jié)合的策略。三．主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量的優(yōu)化結(jié)合近年來股市大幅波動(dòng)，凸顯傳統(tǒng)完全主動(dòng)式管理所潛藏的人性投資弱點(diǎn)，而被動(dòng)式指數(shù)基金雖一度被視為代替方案，但也等于放棄追求更出色報(bào)酬，在此左右為難態(tài)勢(shì)下，強(qiáng)調(diào)結(jié)合“主動(dòng)管理”與“被動(dòng)計(jì)量”的“主動(dòng)計(jì)量管理” (Active Quant)逐漸興起，“主動(dòng)計(jì)量管理”正是利用諾貝爾的獲獎(jiǎng)理論“行為金融學(xué)”，一方面仍仰賴研究團(tuán)隊(duì)、經(jīng)理人之產(chǎn)業(yè)研究、公司拜訪與專業(yè)判斷，一方面則采用計(jì)量因子、精密模型輔助選股，可有效降低追高殺低等人性弱點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量相結(jié)合的方法，通過應(yīng)用數(shù)量化投資，建立模型以分析判斷股票的風(fēng)格，通過各種指標(biāo)的計(jì)算整理，數(shù)字化演繹股票的質(zhì)量，從而擺脫了人為的非理性偏好及判斷。同時(shí)，在數(shù)量模型的基礎(chǔ)上，也充分發(fā)揮人的主動(dòng)管理能力，結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展情況，定期進(jìn)行調(diào)整。此外，仍然借助數(shù)量化工具，創(chuàng)建誤差管理機(jī)制，以跟蹤基金業(yè)績(jī)走勢(shì)，時(shí)時(shí)控制其與基準(zhǔn)的距離。這種綜合管理，近乎紀(jì)律式的投資選股，最大限度地克服了人類弱點(diǎn)導(dǎo)致的非理性行為對(duì)投資的影響，很好的規(guī)避人性弱點(diǎn)對(duì)投資行為的干擾，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造超出基準(zhǔn)水平的超額收益。在此波改革風(fēng)潮中扮演先驅(qū)角色的摩根富林明集團(tuán)，其所研發(fā)的“動(dòng)態(tài)計(jì)量模型”，自2000年發(fā)展至今已陸續(xù)運(yùn)用在歐洲、美國(guó)和全球的股票基金，績(jī)效皆相當(dāng)優(yōu)異。 。

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主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。

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一．主動(dòng)管理概念內(nèi)容主動(dòng)管理是積極投資領(lǐng)域的概念，意味著基金管理人要充分發(fā)揮主動(dòng)管理的能力與專業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)資產(chǎn)組合的有效配置與管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的適時(shí)掌控，來創(chuàng)造回報(bào)。 主動(dòng)投資是相對(duì)于被動(dòng)投資而言,特指投資管理人以從上而下或從下而上的方法積極做資產(chǎn)配置、行業(yè)配置及個(gè)股選擇。投資基金在管理投資組合時(shí)，既要重視精選個(gè)股，同時(shí)運(yùn)用數(shù)量分析等方法，時(shí)時(shí)了解該組合的誤差風(fēng)險(xiǎn)，通過適時(shí)調(diào)整投資組合的配置，來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。根據(jù)對(duì)歐美法人機(jī)構(gòu)所做投資意向調(diào)查，已有逾四成的機(jī)構(gòu)法人在衡量投資組合資績(jī)效時(shí)，除了考慮投資組合絕對(duì)報(bào)酬數(shù)據(jù)外，將主動(dòng)管理報(bào)酬α值納入評(píng)量，其代表基金績(jī)效超過其承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所得之報(bào)酬，可說是衡量基金經(jīng)理人管理能力優(yōu)劣之最佳指標(biāo)，當(dāng)α值愈高，即表示經(jīng)理人主動(dòng)管理能力愈佳。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)張和信息處理技術(shù)的飛速進(jìn)步，投資管理技術(shù)正由個(gè)股分析向組合管理轉(zhuǎn)變，基金經(jīng)理要在此基礎(chǔ)上運(yùn)用更為先進(jìn)的資產(chǎn)配置和組合概念，以及相應(yīng)的數(shù)量化方法，更為強(qiáng)調(diào)擇時(shí)擇股的主動(dòng)管理能力，更多地關(guān)注具有價(jià)值成長(zhǎng)意義的個(gè)股，提高投資組合管理的效率。二．主動(dòng)管理在當(dāng)前市場(chǎng)的適應(yīng)性投資市場(chǎng)的效率決定我們是否進(jìn)行主動(dòng)投資還是被動(dòng)投資重點(diǎn)考慮因素。在效率較高的市場(chǎng)上,如歐美一些成熟市場(chǎng),由于信息比較透明,內(nèi)部操縱受到嚴(yán)格控制,股價(jià)可以反映公司基本面情況。因此,主動(dòng)性投資堅(jiān)持挖掘價(jià)值低估股票的努力很難獲得回報(bào),而同時(shí)又要花費(fèi)大量的研究及交易成本,所以被動(dòng)性投資如指數(shù)基金等,反而最終表現(xiàn)會(huì)較好。但是在目前的中國(guó)市場(chǎng)，由于中國(guó)的指數(shù)有一些先天的缺陷，股市呈現(xiàn)出非有效性特點(diǎn)，因此不能進(jìn)行完全的被動(dòng)性投資。《漫步華爾街》一書的作者普利斯頓大學(xué)教授麥基爾曾對(duì)此內(nèi)容專門做過論述。中國(guó)指數(shù)缺陷主要表現(xiàn)在：首先，中國(guó)的上市公司很多相對(duì)都是比較小的公司，沒有辦法能夠代表整個(gè)的市場(chǎng)；另外，很多上市公司只有很少的一部分是流通股，而其他很大一部分都是非流通股。除去以上因素外，中國(guó)目前大部分的上市公司都是政府的國(guó)企所有化過程的產(chǎn)物，也會(huì)對(duì)指數(shù)化投資的效果產(chǎn)生不良影響。故而在目前中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況下，更明智的方法是進(jìn)行增強(qiáng)型指數(shù)化投資與主動(dòng)性投資相結(jié)合的策略。三．主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量的優(yōu)化結(jié)合近年來股市大幅波動(dòng)，凸顯傳統(tǒng)完全主動(dòng)式管理所潛藏的人性投資弱點(diǎn)，而被動(dòng)式指數(shù)基金雖一度被視為代替方案，但也等于放棄追求更出色報(bào)酬，在此左右為難態(tài)勢(shì)下，強(qiáng)調(diào)結(jié)合“主動(dòng)管理”與“被動(dòng)計(jì)量”的“主動(dòng)計(jì)量管理” (Active Quant)逐漸興起，“主動(dòng)計(jì)量管理”正是利用諾貝爾的獲獎(jiǎng)理論“行為金融學(xué)”，一方面仍仰賴研究團(tuán)隊(duì)、經(jīng)理人之產(chǎn)業(yè)研究、公司拜訪與專業(yè)判斷，一方面則采用計(jì)量因子、精密模型輔助選股，可有效降低追高殺低等人性弱點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)管理與被動(dòng)計(jì)量相結(jié)合的方法，通過應(yīng)用數(shù)量化投資，建立模型以分析判斷股票的風(fēng)格，通過各種指標(biāo)的計(jì)算整理，數(shù)字化演繹股票的質(zhì)量，從而擺脫了人為的非理性偏好及判斷。同時(shí)，在數(shù)量模型的基礎(chǔ)上，也充分發(fā)揮人的主動(dòng)管理能力，結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)的發(fā)展情況，定期進(jìn)行調(diào)整。此外，仍然借助數(shù)量化工具，創(chuàng)建誤差管理機(jī)制，以跟蹤基金業(yè)績(jī)走勢(shì)，時(shí)時(shí)控制其與基準(zhǔn)的距離。這種綜合管理，近乎紀(jì)律式的投資選股，最大限度地克服了人類弱點(diǎn)導(dǎo)致的非理性行為對(duì)投資的影響，很好的規(guī)避人性弱點(diǎn)對(duì)投資行為的干擾，能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造超出基準(zhǔn)水平的超額收益。在此波改革風(fēng)潮中扮演先驅(qū)角色的摩根富林明集團(tuán)，其所研發(fā)的“動(dòng)態(tài)計(jì)量模型”，自2000年發(fā)展至今已陸續(xù)運(yùn)用在歐洲、美國(guó)和全球的股票基金，績(jī)效皆相當(dāng)優(yōu)異。 。