熱心網友
進入２００３年以來，美元對一些主要國際儲備貨幣貶值，特別是對歐元連續貶值。１月２日，１歐元兌換１．０３６１美元。到６月１２日，１歐元兌換１．１７６７美元。這意味著美元在不到半年的時間里貶值了１２％。另外，美元對英鎊、加元、日元也發生了一定程度的貶值。被認為是“亞洲硬通貨”的人民幣，在美元貶值所帶來的連瑣反應后，人民幣是“守身如玉”還是“隨波逐流”—— 只要美元對各主要貨幣呈現貶值態勢，人民幣自然也跟著走低。 美元貶值對人民幣不會有很大的影響。 主持人：近期，美元對一些主要國際儲備貨幣采取貶值政策，這對人民幣有什么影響？ 李?（ｃｈōｎｇ）：美元貶值對人民幣的影響主要表現在人民幣將會隨著美元對某些國際儲備貨幣，特別是對歐元貶值。如果這種情況繼續下去，有可能進一步對人民幣與美元的匯率產生影響。這是因為在人民幣對歐元貶值的情況下，我國對歐元區國家的出口將會增加。假如其他情況不變，我國國際收支順差將會增加，從而將會繼續人民幣對美元緩慢升值的趨勢。 但是，在這里應該注意下述兩種情況：一是美元不可能長期對歐元或其他國際儲備貨幣貶值。這次美元對歐元貶值既不是因為歐元區的經濟與美國相比處于強勢，也不是因為歐元區國家出口競爭力與美國相比明顯提高，而是由于套利、投機以及調整外匯儲備結構所致，美元持續地大幅度貶值的可能性不大。二是我國加入世界貿易組織以后進口將會增加。今年第一季度我國的進口已出現迅速增加的趨勢，人民幣對歐元貶值所帶來的出口的增加僅是緩解進口增加的壓力。因此，人民幣的未來發展，很可能是隨著美元對歐元發生一定程度的貶值以后趨于穩定，美元貶值對人民幣不會有很大的影響。 孫仲濤：這取決于美元貶值的程度或國際外匯市場上各種主要貨幣匯率變動的程度。如果美元貶值處于溫和的可控制程度內，美元對歐元和日元的匯率不出現短期內的劇烈波動，那么，目前這種以釘住美元為特征的人民幣匯率制度就有可能繼續維持下去。反之，如果美元大幅度貶值下去，國際外匯市場上出現美元對其他主要貨幣匯率的劇烈波動，那么，目前這種人民幣匯率制度就將被迫調整，從釘住美元改變為釘住一攬子主要國際貨幣。在后一種情況下，就必然會出現人民幣對美元升值。 主持人：美元貶值，人民幣也會跟著貶值嗎？ 李?：這要從人民幣的匯率制度說起。在理論上，人民幣的匯率是可調整浮動，但是，最近幾年的實踐表明，我們基本上保持了某種“釘住美元”的相對固定的匯率制度。這樣做的原因之一是，我國的國際經濟交往，包括進出口和資本流動，主要以美元計價和結算，主要以美元為載體。另一個原因與香港有關。我們知道，香港特區是大陸對外經濟交往的一個重要窗口，香港特區的穩定發展對中國經濟的穩定和發展十分重要，因此，人民幣匯率的確定就不能不考慮港幣的匯率制度特點。香港特區實行聯系匯率，和美元保持著一一對應的關系，大陸實行與美元保持密切聯系的匯率制度，這樣，大陸與香港就能在匯率制度上比較協調。實際發生的情況就是這樣。去年，貨幣當局曾經做過一項研究，計算了我們的名義有效匯率和實際有效匯率。這兩個匯率反映的是人民幣對主要國家和地區的貨幣的走勢。結果顯示，人民幣在近兩年來是有所貶值的。出現這種狀況是很容易理解的。因為人民幣是跟著美元走，因此，只要美元對各主要貨幣呈現貶值態勢，人民幣自然也跟著走低。 李?：在美元貶值的情況下，人民幣對美元的匯率將會保持穩定，而對歐元的匯率則會出現一定程度的下降。人民幣的這種走勢是由我國的匯率制度決定的。按照我國現行的管理浮動匯率制度，中國人民銀行每天根據上一個營業日銀行之間外匯市場成交匯率的加權平均數，公布本營業日人民幣對美元的匯率，然后參照國際外匯市場美元對其他貨幣的匯率，確定人民幣對其他貨幣的匯率。在本營業日內，外匯交易允許在公布匯率上下一個狹小的幅度內浮動。這樣，人民幣對美元的匯率不會有什么變化，但對歐元則會貶值。 匯率水平一定要對本國的經濟穩定和長期增長有利。 目前人民幣升值的壓力大于貶值的壓力。 主持人：一段時期以來，有人說人民幣承受了升值的內在和外在壓力；也有人說，其實人民幣的真實價值是在貶值。那么，人民幣有升值壓力嗎？承受的壓力到底有多大？ 李揚：我已經說過，匯率的決定是一個非常復雜的過程。因此，雖然國際上已經有了非常多的模型用于計算匯率，我國也曾有過一些非常優秀的數學家也企圖來預測并指導人民幣的匯率政策，但是，實際形成的匯率還是常常與這些計算結果相去甚遠，有時甚至相反。更重要的是，關于目前匯率水平對中國經濟的影響，絕大多數計算都是錯誤的。 匯率是反映一國經濟水平的標尺之一。如果一國經濟長期持續增長，該國貨幣走強亦屬自然。但是，我從來就不主張根據某種模型計算的結果來進行調整，更不主張根據某些外國人的說法來如何如何。說到底，還是一句話，從總體來說，匯率水平一定要對本國的經濟穩定和長期增長有利。 匯率水平究竟該上走還是該下走，在外匯市場上都有靈敏的反應，我們應當重視這些反應。在過去，特別是在亞洲金融危機時，幾乎人人都說人民幣該貶值。于是，反映在我們的外匯收支上，就是結匯的規模遠遠小于國際收支的順差規模。舉例說，假定我們海關統計出的國際收支順差達到１５０億美元，但是，銀行所收到的美元卻只有１００億，這就說明，至少，或者有５０億美元逃往國外，或者有５０億美元滯留在國外觀望。在觀望什么呢？在觀望人民幣的走勢，在等待人民幣貶值。為什么外逃呢，是害怕人民幣貶值。 現在的情況則相反，至少從去年開始，我們的結匯規模已經開始大于國際收支的順差規模，而且差額還相當大。還是用上面的例子來分析。假定我們統計出的國際收支順差為１５０億美元，但是，銀行收到的美元卻達到２００億，在這里，多出的５０億美元是沒有真實交易背景的，而且有可能是國際投機資本。這樣做的動力是什么呢？當然主要是在匯率投機上，這些外匯持有者認為人民幣應該升值，于是，它們早早進入，換成人民幣，等待著預期的實現，好大賺一筆。我認為，這種狀況如果長期持續，我們就應當認真考慮人民幣匯率水平是否適當的問題。 孫仲濤：人民幣存在升值壓力。近年來，由于中央銀行的經常性大規模干預（即在外匯市場上買進過多的外匯并賣出相應的人民幣，其結果是中央銀行外匯儲備規模的不斷增大），人民幣對美元才沒有升值。就短期而言，這種人民幣升值的壓力還不算過大，或者更準確地說，中央銀行還能夠承受進場干預以避免人民幣對美元升值的壓力。如果美元對其他主要國際貨幣進一步貶值話，如果中國國際收支的經常項目順差和資本金融項目順差持續擴大話，尤其是如果中國經濟在新一輪高增長中面臨通貨膨脹壓力的話，那么，在目前的體制下，中央銀行就難以承受上述壓力，人民幣對美元升值就會成為必然。 主持人：決定人民幣升、貶值的真正因素是什么？ 李揚：從長期來說，決定一國貨幣匯率走勢的基本因素還是實體經濟，換言之，從長期趨勢來看，還是經濟決定匯率。我們至少可以從以下４個方面來分析這種關系：一是經濟增長率，二是通貨膨脹率，三是利率，四是經濟、社會的穩定性。如果一國長期保持經濟和社會的穩定，而且在國際社會上形成穩定可持續的預期，則該國會吸引外資凈額進入，從而推高該國的貨幣匯率。我們知道，國與國之間的經濟交往是非常復雜的，各種因素都在起作用，在經濟和金融全球化條件下，各種各樣的因素都會影響到各國貨幣之間匯率的變化。我想，判斷人民幣的長期走勢，應當從上面四個方面來分析。如果一定要對人民幣的走勢做些判斷，應當說，目前，人民幣升值的壓力大于貶值的壓力。但是，要注意，我們這里說的只是壓力。壓力要變成升值的實際結果，還須壓力達到足夠大，同時還要有其他條件產生。事實上，現在，雖然我們能夠感覺到有投機的外匯存在，但是，這種現象給我們帶來的真正問題還是在貨幣供應方面。這就是我們常說的，外匯儲備的高速增長，使得貨幣供應長期處于增長過快的境地，致使我們不得不想各種辦法來“對沖”其不利的影響，而且，問題恰恰在于，隨著時間的推移，我們的對沖手段是越來越少了。 李?：由于人民幣在資本項目下不可自由兌換，我國僅在有限的范圍和程度上開放金融市場，以證券投資和銀行信貸形式存在的資本不能自由流動，決定人民幣匯率變化主要因素有：我國的進出口、外國對我國的直接投資、美元的走勢。 從進出口情況來看，在加入世界貿易組織以前，我國可以利用高關稅和低配額等方式限制進口，從而可以保持貿易收支平衡或略有順差。但是，在我國加入世界貿易組織以后，我國不能再利用高關稅和低配額來限制進口。盡管我國的出口也會因此而增加，但進口將會出現更大幅度的增加。不論我國今年貿易收支是順差還是逆差，差額不會很大，進出口對人民幣匯率的影響不大。 從外國對我國的直接投資情況來看，自從我國取代美國成為世界第一大引進直接投資最多的國家以后，由于我國經濟增長前景良好，外國直接投資仍源源不斷地流進我國，這將使我國的資本項目出現較大的順差，從而對人民幣形成升值的壓力。外國對我國的直接投資情況將是影響人民幣匯率變化的重要因素。 這樣，從近期來看，人民幣對美元仍存在升值的壓力。但是，由于我國的匯率制度對人民幣與美元匯率波動實行比較嚴格的限制，這種升值的壓力要經過較長的時期才釋放出來。因此，人民幣對美元會出現一個緩慢的升值過程。從長期來看，可以預期我國經濟將持續發展，我國經濟實力將不斷提升，人民幣對美元將趨于升值。 長期來看，一個較強的人民幣總體上說是利大于弊的。 從目前的情況來看，人民幣匯率保持相對穩定是適宜的。 主持人：人民幣貶值的利弊是什么？到底是有利還是有弊？ 李揚：先說貶值。貨幣貶值的好處在于，貶值之后，貶值國的產品的外幣價格就會便宜，從而產生了價格競爭力。但是，要注意，貿易要算的是總價值，貶值是否能達成預期的好處，還要看因應價格的變動而發生的出口數量的變動情況，如果出口數量的增加率足以彌補價格的下降率而有余，一國的貿易額才會有改善。另外，本國貨幣貶值將使得外國產品的本幣價格上升，增加了進口成本，從而在價格上產生阻礙國外產品進入的結果。兩方面綜合起來看，貶值國的國際收支狀況改善了。但是，貶值還有明顯的壞處。這表現在對外債務上。如果本國貨幣貶值，則用本國貨幣計算的外債價值就增加了。 再來看升值。一國貨幣升值，使得該國產品的外幣價格上升，從而導致該國產品的價格競爭力下降，出口就可能相對減少。在另一面，本幣升值后，外國進口產品的本幣價格就下降了，從而產生了刺激進口的效果。兩個結果加起來，就可能出現國際收支惡化的狀況。但是，本幣升值，本國外債的本幣價值就下降了，從而在客觀上產生了降低外債負擔的效果。但是，需要指出，如果一個國家的貨幣很強并能持續，而且，國外對其產品的需求不因價格變動有明顯的減少，則貨幣強勢對該國將產生有利的作用。所謂強勢美元政策，其背后就是這個邏輯。 總之，匯率變動的經濟影響非常復雜，不能簡單地說到底有利還是有弊。一切都要分析，而且要做長期分析。我的看法是，如果說我國經濟增長的強勁態勢能夠保持，如果我們的物價水平能大致保持在較低的水平上，如果我國的利率不產生太大的波動，則長期來看，一個較強的人民幣總體上說是利大于弊的。 李?：任何一種貨幣的升值或貶值都有利有弊，只是在不同的條件下可能利大于弊或弊大于利。如果人民幣貶值，有利的方面是人民幣貶值使出口商品在國外的價格變得便宜并使進口商品在國內的價格變得昂貴，可以促進出口和抑制進口，從而導致國內生產總值的增加。不利的方面是在我國不得不進口外國機器設備、原材料和原油的情況下，人民幣貶值提高了我國的生產成本，從而產生了通貨膨脹效應。 相反，如果人民幣升值，有利的方面是進口商品在國內的價格變得便宜，有助于抑制通貨膨脹。另外，人民幣升值使我國相對來說可以用較少的商品與外國交換較多的商品，從而獲得了更多的財富。不利的方面是人民幣升值將會削弱我國商品的出口競爭能力，并刺激我國進口的增加，從而有可能導致我國經常項目收支的逆差，抑制國內生產總值的增長。由此可見，只有在我國出口競爭力較強，經濟發展水平較高的條件下，人民幣升值才利大于弊。 孫仲濤：人民幣匯率變動對中國經濟的利弊影響取決于人民幣匯率變動的不同狀況。 首先來考察一次性人民幣匯率變動的短期影響。在其他因素不變的條件下，人民幣升值就意味著人民幣的對外購買力提高，在此基礎上對中國的有利影響主要有：有利于進口；有利于對外投資；第三，有利于物價穩定。同時其不利影響主要有：不利于出口；第二，不利于吸引外資。而人民幣貶值的影響正相反：有利于出口而不利于進口；有利于吸引外資而不利于對外投資；不利于物價穩定。 從目前看，人民幣匯率保持相對穩定是適宜的。 長遠來說，人民幣匯率是需要調整的，特別是匯率的形成機制。 我國應該放寬對人民幣匯率的管理，更多地讓市場來決定人民幣匯率的變化。 主持人：人民幣匯率怎樣變動，才有利于中國經濟的長遠發展？ 李揚：匯率與經濟發展的關系是相當復雜的，很難說得非常清楚。很多人根據某些模型來計算匯率變動的影響，結果大多不甚準確，甚至是南轅北轍。在實際的貨幣政策操作中，我們主要是根據國內經濟的總體狀況來加以判斷。定性地說，如果在這個匯率水平上，在這種匯率制度下，我國的經濟增長率是合適的，國內的物價水平是合適的，國際收支狀況是合適的，國內的就業狀況合適的，而且，所有這些主要經濟指標都有可持續性，那么，無論理論模型怎樣預測，更無論外國人怎樣去說，目前這個匯率就應該認為是合適的?？梢哉f，目前中國的匯率水平就正處于這種狀態。當然，從長遠來說，人民幣匯率是需要調整的，特別是匯率的形成機制，但是，無論怎樣調整，有兩點特別重要，第一，我們的全部判斷都應當基于中國的立場，就是說，通行的匯率水平一定應是最有利于我國經濟發展的；第二，對于中國這樣的大國來說，匯率水平的穩定十分重要。 李?：我國是一個發展中國家，對外匯市場的調控能力還不強。在未來一段時間內，人民幣匯率在目前的水平上保持相對穩定，才有利于我國經濟的長遠發展。目前，在國際上有這樣一種議論：中國國際收支連年順差，足以證明人民幣的匯率被低估，人民幣應該升值。我認為，持這種看法的人不了解我國的實際情況。我國是一個實行外匯管制的國家，除了部分企業可以保留一定比例的外匯以外，所有出口得到的外匯必須賣給外匯銀行，但人們購買外匯則受到某些限制。這意味著在我國外匯的供給是充分的而外匯的需求則受到了壓抑，所以才有這樣的國際收支順差，所以才有人民幣升值的壓力。因此，僅根據我國際收支順差不能判斷人民幣嚴重低估，人民幣升值不利于我國經濟的長遠發展。 當然，在我國經濟發展到一定程度以后，如果市場調節機制比較健全，貨幣當局的調控能力較強，我國應該放寬對人民幣匯率的管理，更多地讓市場來決定人民幣匯率的變化。。
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人民幣升值的負面影響 1、人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機制不是市場，改變沒有意義 2、人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力 3、人民幣匯率升值將導致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資； 4、給中國的外貿出口造成極大的傷害 5、人民幣匯率升值會降低中國企業的利潤率，增大就業壓力 6、財政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩定
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沒有好處
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貶值的好處就是出口額增加，進口額下降，促進國內企業的發展
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人民幣升值的負面影響 1、人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機制不是市場，改變沒有意義 2、人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力 3、人民幣匯率升值將導致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資； 4、給中國的外貿出口造成極大的傷害 5、人民幣匯率升值會降低中國企業的利潤率，增大就業壓力 6、財政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩定