人民幣升值對老百姓究竟利大還是弊大？請指教。

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淺析人民幣升值的影響　　　　近一段時間以來，人民幣升值的問題廣受關注。美國已經開列出時間表，限期人民幣升值。是否真的會升值，我不想過多論及，因為這涉及到很多經濟社會因素。但是，經濟分析的任務是要說明人民幣升值后會有哪些經濟影響。這篇文章里，我試圖從理論的角度論說一系列的宏觀經濟的傳導機制，進而來說明人民幣升值后可能帶來的影響。　　我們的分析就從人民幣的匯率升值開始。這是我們分析的起點。事實上，根據我們現在對于宏觀經濟理論的認識，在宏觀經濟系統中，選定哪里作為邏輯起點并不是十分重要。因為這一變化會傳導到整個宏觀經濟系統中。并且，條件具備的時候，會產生一種類似于“蝴蝶效應”的強大效應，一個微小的變化會使得整個經濟系統發生巨大的改變。　　在外匯市場上，人民幣一旦升值會發生什么呢？最顯而易見的是，因為匯率是凈出口的減函數，匯率上升會導致凈出口減少。凈出口是宏觀經濟中總需求的重要組成，這樣，在短期經濟分析中，總需求的下降會導致均衡國民收入的下降。這是人民幣升值最直接的影響。　　這種因為本幣匯率升值而造成的國民收入的損失也是為什么很多國家力圖維持本國貨幣相對于他國貨幣的較理想的匯率，并且有的時候會通過貶值來使得自己的狀況變好。原因就在于根據我們的理論，這種匯率的降低會導致凈出口的增加，凈出口是總需求的組成從而總需求會增加，進而在短期中均衡的國民收入會增加。這對一個國家是好事。但是，當一個國家采取這種方式的時候，事實上其得利來自于另一個國家的損失。比如，只有兩個國家的情形，當另一個國家的凈出口增加后，相當于本國消費者購買了很多外國的商品。這樣，對本國該產業的產品需求的下降就是對本國的該產業的一個沖擊。這種沖擊使得這個產業看起來不再是有利可圖，這樣會阻礙對其進行的投資和經營，從而使得這個產業的從業勞動力的狀況變壞，比如失業和工資的下降。這在經濟學中通常叫做“以鄰為壑”的政策。這種政策遲早要遭到別國的反對和其它國家的類似的政策。形成競相貶值本國貨幣的情況。這種兩個國家的邏輯很容易推廣到多個國家的情形。一個國家所得到的，最終會是另一個國家所失去的。　　可見如果人民幣匯率升值，會導致我國均衡國民收入的減少。國民收入的減少就意味著在總體上作為一個整體享受國民收入的國民的福利的下降，并且會造成失業。但是這種人民幣升值的影響并沒有結束，這種外匯市場上經常賬戶情形的變化，會進一步傳導到國內的資本市場上。我們現在來闡釋這樣的傳導機制。　　一種機制是，根據我們的貨幣需求理論，對貨幣的需求在某種程度上依賴于利率和國民產出（等于國民收入，我們隨后并不對這二者加以區分）。并且，國民產出越高，人們對貨幣的需求越高。對這個機制的簡單解釋之一是根據貨幣的交易需求理論，人們持有貨幣的目的之一是為了交易，如果有很多東西要買，那么就需要持有很多的貨幣。因此，如果國民產出下降，那么人們會降低對貨幣的需求，這種貨幣需求的下降會在貨幣市場上發生影響。貨幣供給不變，貨幣需求的下降會導致利率的下降。這一結果是怎么實現的呢？這一結果是在資產市場完成的。國民產出下降，人們對貨幣的交易需求會下降，這時人們會把手中的多余貨幣轉換為能帶來收益的債券。這會導致對債券的需求增加，導致債券的收益下降，債券的收益在某種程度上可以看作是利率。這樣，就會導致利率的下降。這個傳導也是我們為什么認為對貨幣市場的均衡研究就能夠在一定程度上代替資產市場均衡的研究。只要貨幣市場不均衡，人們就要調整貨幣的持有量，這一調整會導致人們在資產市場上對自己資產組合進行調整從而導致利率的變化，最終人們會在貨幣和能帶來收益的債券資產之間達到一種平衡。　　可見，人民幣升值不僅會導致國民收入下降，在國內的資產市場上會導致利率的下降。因為利率在經濟生活中是一種指示器，經濟主體的理性活動會受到這一指示器的指引。我們下面主要分析因為人民幣在外匯市場的升值導致的國內利率的下降而引起的后果。　　理性經濟主體面對利率下降的一個反應會表現在消費上。根據我們的消費理論，人們的當期消費的決定因素之一是利率。利率下降，意味著當期消費的成本變小。這樣就會鼓勵人們進行當期消費。消費是總需求的組成部分，這樣，當期消費的增加會拉動總需求，從而會導致國民收入的增加。　　利率的下降還會導致私人投資的增加。因為，對于投資者來說，利率是投資的成本，投資成本的下降會導致投資的增加。投資也是總需求的重要組成，這樣，投資的增加會導致總需求的增加，會導致短期均衡國民收入的增加。這也是由利率下降引起的可能的結果之一。　　我們發現，如果是這樣的話，我們就回到了起點。國民收入的這輪增加不就彌補了因為匯率升高而帶來的國民收入的下降了嗎？！但是，我們非常難以對此機制進行定量的研究，因此，這一結果應該是受到質疑的。但是這篇文章里我們只是進行純理論方面的探討，我們關心的是這一匯率的變化可能導致的理論結果，而并不關心這種結果在多大程度上可以精確地度量。經濟系統中的定量結果其實并不容易說得清楚。　　在某種程度上，投資是一個非常寬泛的概念。居民的很多決策也可以看作是投資決策。比如，居民的買房就可以看作是一種投資。利率的變化會對居民的這種決策產生影響。正如我們強調的，這里進行的是一種理論的分析，因此，對利率的限制也不是那么嚴格，我們并不區分存款利率還是貸款利率還是其他種類的利率，而只假設有一種統一的利率水平。事實上，這也并不是一種難以接受的假設。各種利率之間存在著密切的相關性。利率的下降在房產市場上有兩種影響，一種是降低了投資者的成本，會導致房地產供給的增加，另一種則是因為居民的房產“投資”的資金大多是從銀行貸款，利率的降低相當于貸款成本的降低，這樣會加大對房產的需求。這樣，在房產市場上就形成了一種欣欣向榮的景象。　　在股市上，因為利率的降低，廠商的投資增加，股市的投資者會受到一種看似利好形式的影響，這樣，會導致股票市場上的需求增加，也會形成一種看似繁榮的景象。保險市場也會受到類似的影響。保險是一種奢侈品，隨著人們固定資產和股市財富的增加，人們對保險的需求也會增加。保險市場也會出現繁榮。　　除了對于消費和投資的影響。利率的下降還會對政府的行為產生影響。因為政府的在經濟中的行為在很大程度上在于收錢和花錢。收錢對應著征稅行為，花錢則對應著政府支出的行為。如果支出大于收入，那么政府就要發放債券。這種債券會固定某種利率。在沒有引進債券收益隨經濟情況變化而變化的機制的情況下，這種利率的下降相當于增加了政府的償債成本。如果政府必須在規定的時間里進行償債，并且不能通過增加稅收來獲取收入時，政府容易采用增加貨幣發行的辦法來獲得“鑄幣稅”進行償債。這樣，容易引發通貨膨脹。其實，一個非常有意思的問題是，這種本幣要求升值的壓力和國內的通貨貶值能否同時存在？至少，在這里，我們認為是可以有一種機制使得這二者可以成為因果。　　這種未預期到的利率變化導致的財富在經濟主體之間的再分配在經濟中將大量存在，任何沒有考慮到人民幣在外匯市場上升值會造成在國內資本市場上利率下降而簽訂的合約，都將經歷財富的再分配過程。這一過程很容易引發社會問題。　　國內利率的下降還會在外匯市場上產生影響。在某種程度上，當今的世界是一個開放的世界，在開放經濟的宏觀經濟中，資金可以進行國際間的流動。因為本文主要考慮人民幣的問題，因此，我們并不假設我國是一個小型開放經濟。并在很大程度上，我們實行的是一種類似于固定匯率的制度。事實上，當今世界上沒有一個國家實行的是純粹的浮動匯率制度，都是有管理的浮動匯率制度。以這個標準，我們認為我們實行的是某種程度上的固定匯率。這樣，就可以進行分析了。如果因為我們國內利率的下降而使得國內利率低于世界市場的利率，那么外資不會流入，甚至本國資本也將外流。這種資本的外流在外匯市場上會導致本幣供給的增加，從而對匯率產生一種下降的壓力。這樣，為了維持宣布的匯率水平，央行將要不斷的購進本幣拋出外幣。即使央行不這樣做，也會有一種投機的動力導致這樣情況出現。于是，央行的外匯儲備將減少。這就會削弱中國在世界經濟中的作用。　　可見，一旦人民幣升值，在理論上，我們預期這會減少凈出口，使得國民收入下降。這種國民收入的下降會把人民幣升值的影響傳導到資本市場上，導致利率的下降。利率下降會導致一系列擴張性的影響。這種利率下降的影響最終會傳導到外匯市場上，因為某種特殊的匯率制度，這也許會給我國的經濟造成非常不良的影響。　　理論上說，由利率導致的影響會極大的改變整個宏觀經濟系統，并且也許是另一個經濟形態出現的前兆。利率下降導致的一系列的經濟擴張，也許是一種泡沫經濟的形態，是一場經濟蕭條的開始。　　這似乎有點危言聳聽。但是，事實是，所有的泡沫的都有共同點，那就是很多經濟活動是由銀行來融資的。因為人民幣升值而傳導到資本市場上的利率的下降導致的經濟擴張，正是由銀行來進行融資的。泡沫遲早都要破滅，那個時候，消費、投資都會萎縮，總需求會萎縮。這樣就形成了經濟的衰退。一個很明顯的例子是90年代的日本，在那個時候，從情理上大家一致認為日本的經濟不該出現問題，但是，恰恰是日本陷入了長時間的衰退。直到現在，日本經濟仍然在衰退的泥淖中徘徊。正如克魯格曼所說的那樣，日本經濟的失敗與它的成功一樣深遠。希望有興趣的讀者回頭溫習一下日本的歷程。在某種程度上說，今天的中國的某些方面已經出現了泡沫。比如房地產業，而我們現在采取的提高利率的政策和90年代的日本采取的政策是如此的相似。本意在于擠出泡沫中的水分的提高利率的政策正是日本經濟衰退的開始。　　本文對人民幣升值的問題作了一種理論上的探討，毫無疑問，這些情況都只是一種可能。我們并沒有實證研究的結論支持。但是，這樣的探討恰恰是一種優勢。誰能夠對世事的預料確信不疑呢！人民幣升值的呼聲，有理由相信是別國的自利行為，但我們也可以不憚以最壞的惡意揣度其為一場更大的陰謀和危機。

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