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國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做買入申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做賣出申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了標(biāo)準(zhǔn)券抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為標(biāo)準(zhǔn)券。 　　國債回購是比較好的融資手段。為了融資,證券公司會(huì)同客戶簽訂委托國債投資管理合同,客戶把國債委托給證券公司營業(yè)部,進(jìn)行國債回購交易,而到期后證券公司返還國債,并給予一定的收益。具體過程如下: 　　①投資者同券商營業(yè)部簽訂委托國債投資管理合同,投資者把營業(yè)部的資金賬戶里面的資金和國債委托給營業(yè)部進(jìn)行管理。 　　②合同到期,券商把質(zhì)押解凍的國債返還客戶,并給予超出國債收益的一部分收益。 　　③券商進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù),在回購期初,客戶委托管理的的國債被折算為標(biāo)準(zhǔn)券,保存在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。在回購期間,這部分國債被凍結(jié),券商放棄國債抵押權(quán),同時(shí)獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)。期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按成交時(shí)的市場利率支付利息,抵押的國債解凍。 　　④回購期初,融券方放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán)。回購期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按成交時(shí)的市場利率收取利息。對(duì)于融券方來講,國債回購實(shí)際上是購買一種短期國債的行為。 　　⑤在回購期間,券商放棄國債抵押權(quán)而獲得資金后,可以進(jìn)行其它的投資,或者再拆借給第三方,回購期滿時(shí),收回這部分資金。 　　我國國債現(xiàn)券實(shí)行一級(jí)托管制,企業(yè)債券實(shí)行二級(jí)托管制,國債和企債的標(biāo)準(zhǔn)券實(shí)行二級(jí)托管制,回購業(yè)務(wù)在以標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押情況下實(shí)行二級(jí)清算。由于二級(jí)托管和二級(jí)清算應(yīng)建立在經(jīng)營者誠信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的基礎(chǔ)之上。我國現(xiàn)行二級(jí)托管和二級(jí)清算均在證券公司內(nèi)部進(jìn)行,缺乏有效的監(jiān)督。即便是一級(jí)托管體制下的國債托管,由于投資者交易和清算在同一證券機(jī)構(gòu)下進(jìn)行,也存在被挪用的可能。 　　在上述國債委托管理的整個(gè)過程中,對(duì)于融券方(出資方)來說,風(fēng)險(xiǎn)很小,因?yàn)槿谫Y方借入資金必須有足額的國債進(jìn)行抵押,融資額與抵押國債的市值不能歸還所融資金,交易所可以將融資方抵押在登記結(jié)算公司的足額國債拿到市場上立即變現(xiàn)。 　　實(shí)際上,整個(gè)過程的主要風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)存在于⑤這一環(huán)節(jié),券商把融到的資金拆借給第三方,或者進(jìn)行其它的用處,如果一旦在回購到期時(shí)還不能歸還資金給融券方,客戶的質(zhì)押在登記結(jié)算公司的國債就不能解凍,甚至有被變現(xiàn)抵債的危險(xiǎn)。而券商也會(huì)因?yàn)榍穾於艿浇Y(jié)算公司的處罰,而對(duì)于客戶來說,委托管理的國債也就存在收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。近來證券市場爆發(fā)的證券公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要就是由于證券公司挪用客戶國債,用于國債回購融資,使自營業(yè)務(wù)極度放大,隨著股市的大幅下挫,最終虧損放大,超出自己的實(shí)力,導(dǎo)致無法清償造成的。 　　此外,還存在第二種國債委托管理方式。客戶和國債回購融資方達(dá)成委托國債管理協(xié)議,由證券公司監(jiān)管,完成實(shí)質(zhì)上的國債持有方和融資方之間的挪用。它也是--種挪用客戶保證金的形式,只不過在未發(fā)生清償困難時(shí)不容易暴露而已。 　　所以,整個(gè)國債回購的風(fēng)險(xiǎn)主要就存在于融資方在回購融資成交后,因托管數(shù)量小于融資數(shù)量,或者因賣券行為導(dǎo)致庫存減少,或者因?yàn)橛涃~式國債未經(jīng)回購登記即用作回購抵押,或因國債現(xiàn)券折算后比例下調(diào)等等原因均會(huì)造成回購抵押標(biāo)準(zhǔn)券不足。如果產(chǎn)生這種情況,交易所登記結(jié)算公司將依其清算制度,以賣空國債現(xiàn)貨的規(guī)定對(duì)融資方進(jìn)行處罰,同時(shí)客戶的國債也就拿不回來了。 　　2004年5月起,中國證券登記結(jié)算公司(中國結(jié)算)向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu),發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序,強(qiáng)調(diào)將對(duì)債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動(dòng)回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,以此來降低國債回購的風(fēng)險(xiǎn)。 。

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國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做買入申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做賣出申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了標(biāo)準(zhǔn)券抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為標(biāo)準(zhǔn)券。 。

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國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做買入申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做賣出申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了標(biāo)準(zhǔn)券抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為標(biāo)準(zhǔn)券。 　　國債回購是比較好的融資手段。為了融資,證券公司會(huì)同客戶簽訂委托國債投資管理合同,客戶把國債委托給證券公司營業(yè)部,進(jìn)行國債回購交易,而到期后證券公司返還國債,并給予一定的收益。具體過程如下: 　　①投資者同券商營業(yè)部簽訂委托國債投資管理合同,投資者把營業(yè)部的資金賬戶里面的資金和國債委托給營業(yè)部進(jìn)行管理。 　　②合同到期,券商把質(zhì)押解凍的國債返還客戶,并給予超出國債收益的一部分收益。 　　③券商進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù),在回購期初,客戶委托管理的的國債被折算為標(biāo)準(zhǔn)券,保存在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。在回購期間,這部分國債被凍結(jié),券商放棄國債抵押權(quán),同時(shí)獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)。期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按成交時(shí)的市場利率支付利息,抵押的國債解凍。 　　④回購期初,融券方放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán)。回購期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按成交時(shí)的市場利率收取利息。對(duì)于融券方來講,國債回購實(shí)際上是購買一種短期國債的行為。 　　⑤在回購期間,券商放棄國債抵押權(quán)而獲得資金后,可以進(jìn)行其它的投資,或者再拆借給第三方,回購期滿時(shí),收回這部分資金。 　　我國國債現(xiàn)券實(shí)行一級(jí)托管制,企業(yè)債券實(shí)行二級(jí)托管制,國債和企債的標(biāo)準(zhǔn)券實(shí)行二級(jí)托管制,回購業(yè)務(wù)在以標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押情況下實(shí)行二級(jí)清算。由于二級(jí)托管和二級(jí)清算應(yīng)建立在經(jīng)營者誠信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的基礎(chǔ)之上。我國現(xiàn)行二級(jí)托管和二級(jí)清算均在證券公司內(nèi)部進(jìn)行,缺乏有效的監(jiān)督。即便是一級(jí)托管體制下的國債托管,由于投資者交易和清算在同一證券機(jī)構(gòu)下進(jìn)行,也存在被挪用的可能。 　　在上述國債委托管理的整個(gè)過程中,對(duì)于融券方(出資方)來說,風(fēng)險(xiǎn)很小,因?yàn)槿谫Y方借入資金必須有足額的國債進(jìn)行抵押,融資額與抵押國債的市值不能歸還所融資金,交易所可以將融資方抵押在登記結(jié)算公司的足額國債拿到市場上立即變現(xiàn)。 　　實(shí)際上,整個(gè)過程的主要風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)存在于⑤這一環(huán)節(jié),券商把融到的資金拆借給第三方,或者進(jìn)行其它的用處,如果一旦在回購到期時(shí)還不能歸還資金給融券方,客戶的質(zhì)押在登記結(jié)算公司的國債就不能解凍,甚至有被變現(xiàn)抵債的危險(xiǎn)。而券商也會(huì)因?yàn)榍穾於艿浇Y(jié)算公司的處罰,而對(duì)于客戶來說,委托管理的國債也就存在收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。近來證券市場爆發(fā)的證券公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要就是由于證券公司挪用客戶國債,用于國債回購融資,使自營業(yè)務(wù)極度放大,隨著股市的大幅下挫,最終虧損放大,超出自己的實(shí)力,導(dǎo)致無法清償造成的。 　　此外,還存在第二種國債委托管理方式。客戶和國債回購融資方達(dá)成委托國債管理協(xié)議,由證券公司監(jiān)管,完成實(shí)質(zhì)上的國債持有方和融資方之間的挪用。它也是--種挪用客戶保證金的形式,只不過在未發(fā)生清償困難時(shí)不容易暴露而已。 　　所以,整個(gè)國債回購的風(fēng)險(xiǎn)主要就存在于融資方在回購融資成交后,因托管數(shù)量小于融資數(shù)量,或者因賣券行為導(dǎo)致庫存減少,或者因?yàn)橛涃~式國債未經(jīng)回購登記即用作回購抵押,或因國債現(xiàn)券折算后比例下調(diào)等等原因均會(huì)造成回購抵押標(biāo)準(zhǔn)券不足。如果產(chǎn)生這種情況,交易所登記結(jié)算公司將依其清算制度,以賣空國債現(xiàn)貨的規(guī)定對(duì)融資方進(jìn)行處罰,同時(shí)客戶的國債也就拿不回來了。 　　2004年5月起,中國證券登記結(jié)算公司(中國結(jié)算)向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu),發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序,強(qiáng)調(diào)將對(duì)債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動(dòng)回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,以此來降低國債回購的風(fēng)險(xiǎn)。 。

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國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做買入申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做賣出申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了標(biāo)準(zhǔn)券抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為標(biāo)準(zhǔn)券。 　　國債回購是比較好的融資手段。為了融資,證券公司會(huì)同客戶簽訂委托國債投資管理合同,客戶把國債委托給證券公司營業(yè)部,進(jìn)行國債回購交易,而到期后證券公司返還國債,并給予一定的收益。具體過程如下: 　　①投資者同券商營業(yè)部簽訂委托國債投資管理合同,投資者把營業(yè)部的資金賬戶里面的資金和國債委托給營業(yè)部進(jìn)行管理。 　　②合同到期,券商把質(zhì)押解凍的國債返還客戶,并給予超出國債收益的一部分收益。 　　③券商進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù),在回購期初,客戶委托管理的的國債被折算為標(biāo)準(zhǔn)券,保存在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。在回購期間,這部分國債被凍結(jié),券商放棄國債抵押權(quán),同時(shí)獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)。期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按成交時(shí)的市場利率支付利息,抵押的國債解凍。 　　④回購期初,融券方放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán)。回購期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按成交時(shí)的市場利率收取利息。對(duì)于融券方來講,國債回購實(shí)際上是購買一種短期國債的行為。 　　⑤在回購期間,券商放棄國債抵押權(quán)而獲得資金后,可以進(jìn)行其它的投資,或者再拆借給第三方,回購期滿時(shí),收回這部分資金。 　　我國國債現(xiàn)券實(shí)行一級(jí)托管制,企業(yè)債券實(shí)行二級(jí)托管制,國債和企債的標(biāo)準(zhǔn)券實(shí)行二級(jí)托管制,回購業(yè)務(wù)在以標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押情況下實(shí)行二級(jí)清算。由于二級(jí)托管和二級(jí)清算應(yīng)建立在經(jīng)營者誠信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的基礎(chǔ)之上。我國現(xiàn)行二級(jí)托管和二級(jí)清算均在證券公司內(nèi)部進(jìn)行,缺乏有效的監(jiān)督。即便是一級(jí)托管體制下的國債托管,由于投資者交易和清算在同一證券機(jī)構(gòu)下進(jìn)行,也存在被挪用的可能。 　　在上述國債委托管理的整個(gè)過程中,對(duì)于融券方(出資方)來說,風(fēng)險(xiǎn)很小,因?yàn)槿谫Y方借入資金必須有足額的國債進(jìn)行抵押,融資額與抵押國債的市值不能歸還所融資金,交易所可以將融資方抵押在登記結(jié)算公司的足額國債拿到市場上立即變現(xiàn)。 　　實(shí)際上,整個(gè)過程的主要風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)存在于⑤這一環(huán)節(jié),券商把融到的資金拆借給第三方,或者進(jìn)行其它的用處,如果一旦在回購到期時(shí)還不能歸還資金給融券方,客戶的質(zhì)押在登記結(jié)算公司的國債就不能解凍,甚至有被變現(xiàn)抵債的危險(xiǎn)。而券商也會(huì)因?yàn)榍穾於艿浇Y(jié)算公司的處罰,而對(duì)于客戶來說,委托管理的國債也就存在收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。近來證券市場爆發(fā)的證券公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要就是由于證券公司挪用客戶國債,用于國債回購融資,使自營業(yè)務(wù)極度放大,隨著股市的大幅下挫,最終虧損放大,超出自己的實(shí)力,導(dǎo)致無法清償造成的。 　　此外,還存在第二種國債委托管理方式。客戶和國債回購融資方達(dá)成委托國債管理協(xié)議,由證券公司監(jiān)管,完成實(shí)質(zhì)上的國債持有方和融資方之間的挪用。它也是--種挪用客戶保證金的形式,只不過在未發(fā)生清償困難時(shí)不容易暴露而已。 　　所以,整個(gè)國債回購的風(fēng)險(xiǎn)主要就存在于融資方在回購融資成交后,因托管數(shù)量小于融資數(shù)量,或者因賣券行為導(dǎo)致庫存減少,或者因?yàn)橛涃~式國債未經(jīng)回購登記即用作回購抵押,或因國債現(xiàn)券折算后比例下調(diào)等等原因均會(huì)造成回購抵押標(biāo)準(zhǔn)券不足。如果產(chǎn)生這種情況,交易所登記結(jié)算公司將依其清算制度,以賣空國債現(xiàn)貨的規(guī)定對(duì)融資方進(jìn)行處罰,同時(shí)客戶的國債也就拿不回來了。 　　2004年5月起,中國證券登記結(jié)算公司(中國結(jié)算)向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu),發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序,強(qiáng)調(diào)將對(duì)債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動(dòng)回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,以此來降低國債回購的風(fēng)險(xiǎn)。 。

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券商國債回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)何在？ 理財(cái)周刊 來源:理財(cái)周刊 加入收藏 打印此頁 　　國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做"買入"申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做"賣出"申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了"標(biāo)準(zhǔn)券"抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為"標(biāo)準(zhǔn)券"。 　　國債回購是比較好的融資手段。為了融資,證券公司會(huì)同客戶簽訂委托國債投資管理合同,客戶把國債委托給證券公司營業(yè)部,進(jìn)行國債回購交易,而到期后證券公司返還國債,并給予一定的收益。具體過程如下: 　　①投資者同券商營業(yè)部簽訂委托國債投資管理合同,投資者把營業(yè)部的資金賬戶里面的資金和國債委托給營業(yè)部進(jìn)行管理。 　　②合同到期,券商把質(zhì)押解凍的國債返還客戶,并給予超出國債收益的一部分收益。 　　③券商進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù),在回購期初,客戶委托管理的的國債被折算為標(biāo)準(zhǔn)券,保存在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。在回購期間,這部分國債被凍結(jié),券商放棄國債抵押權(quán),同時(shí)獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)。期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按成交時(shí)的市場利率支付利息,抵押的國債解凍。 　　④回購期初,融券方放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán)。回購期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按成交時(shí)的市場利率收取利息。對(duì)于融券方來講,國債回購實(shí)際上是購買一種短期國債的行為。 　　⑤在回購期間,券商放棄國債抵押權(quán)而獲得資金后,可以進(jìn)行其它的投資,或者再拆借給第三方,回購期滿時(shí),收回這部分資金。 　　我國國債現(xiàn)券實(shí)行一級(jí)托管制,企業(yè)債券實(shí)行二級(jí)托管制,國債和企債的標(biāo)準(zhǔn)券實(shí)行二級(jí)托管制,回購業(yè)務(wù)在以標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押情況下實(shí)行二級(jí)清算。由于二級(jí)托管和二級(jí)清算應(yīng)建立在經(jīng)營者誠信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的基礎(chǔ)之上。我國現(xiàn)行二級(jí)托管和二級(jí)清算均在證券公司內(nèi)部進(jìn)行,缺乏有效的監(jiān)督。即便是一級(jí)托管體制下的國債托管,由于投資者交易和清算在同一證券機(jī)構(gòu)下進(jìn)行,也存在被挪用的可能。 　　在上述國債委托管理的整個(gè)過程中,對(duì)于融券方(出資方)來說,風(fēng)險(xiǎn)很小,因?yàn)槿谫Y方借入資金必須有足額的國債進(jìn)行抵押,融資額與抵押國債的市值不能歸還所融資金,交易所可以將融資方抵押在登記結(jié)算公司的足額國債拿到市場上立即變現(xiàn)。 　　實(shí)際上,整個(gè)過程的主要風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)存在于⑤這一環(huán)節(jié),券商把融到的資金拆借給第三方,或者進(jìn)行其它的用處,如果一旦在回購到期時(shí)還不能歸還資金給融券方,客戶的質(zhì)押在登記結(jié)算公司的國債就不能解凍,甚至有被變現(xiàn)抵債的危險(xiǎn)。而券商也會(huì)因?yàn)榍穾於艿浇Y(jié)算公司的處罰,而對(duì)于客戶來說,委托管理的國債也就存在收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。近來證券市場爆發(fā)的證券公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要就是由于證券公司挪用客戶國債,用于國債回購融資,使自營業(yè)務(wù)極度放大,隨著股市的大幅下挫,最終虧損放大,超出自己的實(shí)力,導(dǎo)致無法清償造成的。 　　此外,還存在第二種國債委托管理方式。客戶和國債回購融資方達(dá)成委托國債管理協(xié)議,由證券公司監(jiān)管,完成實(shí)質(zhì)上的國債持有方和融資方之間的挪用。它也是--種挪用客戶保證金的形式,只不過在未發(fā)生清償困難時(shí)不容易暴露而已。 　　所以,整個(gè)國債回購的風(fēng)險(xiǎn)主要就存在于融資方在回購融資成交后,因托管數(shù)量小于融資數(shù)量,或者因賣券行為導(dǎo)致庫存減少,或者因?yàn)橛涃~式國債未經(jīng)"回購登記"即用作回購抵押,或因國債現(xiàn)券折算后比例下調(diào)等等原因均會(huì)造成回購抵押標(biāo)準(zhǔn)券不足。如果產(chǎn)生這種情況,交易所登記結(jié)算公司將依其清算制度,以"賣空"國債現(xiàn)貨的規(guī)定對(duì)融資方進(jìn)行處罰,同時(shí)客戶的國債也就拿不回來了。 　　2004年5月起,中國證券登記結(jié)算公司(中國結(jié)算)向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu),發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序,強(qiáng)調(diào)將對(duì)債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動(dòng)回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,以此來降低國債回購的風(fēng)險(xiǎn)。 。

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　　國債回購交易實(shí)際上是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。國債回購交易是指資金需求方(融資方)以所持有的國債現(xiàn)券作為抵押,通過證券交易所向資金供應(yīng)方(融券方)借入資金并按期還本付息的融資方式。國債回購交易的主體由融資方和融券方兩個(gè)交易主體構(gòu)成。融資方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的國債抵押權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán),期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按照交易時(shí)的市場利率支付利息。在交易時(shí)做買入申報(bào)。融券方是指放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán),期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按照成交時(shí)的市場利率獲取利息收入。在交易時(shí)做賣出申報(bào)。 　　凡是在交易所掛牌交易的國債現(xiàn)券,均可用作國債回購的抵押券,國債回購一般實(shí)行百分之百足額抵押制度,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并且,為方便投資者,實(shí)行了標(biāo)準(zhǔn)券抵押制度。所謂標(biāo)準(zhǔn)券,是指交易所對(duì)回購交易抵押的國債現(xiàn)券,實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,即不分券種,統(tǒng)一按照面值及其折算率進(jìn)行計(jì)算成員單位國債回購結(jié)算主席位持有的現(xiàn)券量可作為抵押券,也稱為標(biāo)準(zhǔn)券。 　　國債回購是比較好的融資手段。為了融資,證券公司會(huì)同客戶簽訂委托國債投資管理合同,客戶把國債委托給證券公司營業(yè)部,進(jìn)行國債回購交易,而到期后證券公司返還國債,并給予一定的收益。具體過程如下: 　　①投資者同券商營業(yè)部簽訂委托國債投資管理合同,投資者把營業(yè)部的資金賬戶里面的資金和國債委托給營業(yè)部進(jìn)行管理。 　　②合同到期,券商把質(zhì)押解凍的國債返還客戶,并給予超出國債收益的一部分收益。 　　③券商進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù),在回購期初,客戶委托管理的的國債被折算為標(biāo)準(zhǔn)券,保存在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。在回購期間,這部分國債被凍結(jié),券商放棄國債抵押權(quán),同時(shí)獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的資金使用權(quán)。期滿后,以購回國債抵押權(quán)的方式歸還借入的資金,并按成交時(shí)的市場利率支付利息,抵押的國債解凍。 　　④回購期初,融券方放棄一定時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán),獲得相同時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)數(shù)量的國債抵押權(quán)。回購期滿后,以賣出國債抵押權(quán)的方式收回借出的資金,并按成交時(shí)的市場利率收取利息。對(duì)于融券方來講,國債回購實(shí)際上是購買一種短期國債的行為。 　　⑤在回購期間,券商放棄國債抵押權(quán)而獲得資金后,可以進(jìn)行其它的投資,或者再拆借給第三方,回購期滿時(shí),收回這部分資金。 　　我國國債現(xiàn)券實(shí)行一級(jí)托管制,企業(yè)債券實(shí)行二級(jí)托管制,國債和企債的標(biāo)準(zhǔn)券實(shí)行二級(jí)托管制,回購業(yè)務(wù)在以標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押情況下實(shí)行二級(jí)清算。由于二級(jí)托管和二級(jí)清算應(yīng)建立在經(jīng)營者誠信和監(jiān)管部門有效監(jiān)管的基礎(chǔ)之上。我國現(xiàn)行二級(jí)托管和二級(jí)清算均在證券公司內(nèi)部進(jìn)行,缺乏有效的監(jiān)督。即便是一級(jí)托管體制下的國債托管,由于投資者交易和清算在同一證券機(jī)構(gòu)下進(jìn)行,也存在被挪用的可能。 　　在上述國債委托管理的整個(gè)過程中,對(duì)于融券方(出資方)來說,風(fēng)險(xiǎn)很小,因?yàn)槿谫Y方借入資金必須有足額的國債進(jìn)行抵押,融資額與抵押國債的市值不能歸還所融資金,交易所可以將融資方抵押在登記結(jié)算公司的足額國債拿到市場上立即變現(xiàn)。 　　實(shí)際上,整個(gè)過程的主要風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)存在于⑤這一環(huán)節(jié),券商把融到的資金拆借給第三方,或者進(jìn)行其它的用處,如果一旦在回購到期時(shí)還不能歸還資金給融券方,客戶的質(zhì)押在登記結(jié)算公司的國債就不能解凍,甚至有被變現(xiàn)抵債的危險(xiǎn)。而券商也會(huì)因?yàn)榍穾於艿浇Y(jié)算公司的處罰,而對(duì)于客戶來說,委托管理的國債也就存在收不回來的風(fēng)險(xiǎn)。近來證券市場爆發(fā)的證券公司違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要就是由于證券公司挪用客戶國債,用于國債回購融資,使自營業(yè)務(wù)極度放大,隨著股市的大幅下挫,最終虧損放大,超出自己的實(shí)力,導(dǎo)致無法清償造成的。 　　此外,還存在第二種國債委托管理方式。客戶和國債回購融資方達(dá)成委托國債管理協(xié)議,由證券公司監(jiān)管,完成實(shí)質(zhì)上的國債持有方和融資方之間的挪用。它也是--種挪用客戶保證金的形式,只不過在未發(fā)生清償困難時(shí)不容易暴露而已。 　　所以,整個(gè)國債回購的風(fēng)險(xiǎn)主要就存在于融資方在回購融資成交后,因托管數(shù)量小于融資數(shù)量,或者因賣券行為導(dǎo)致庫存減少,或者因?yàn)橛涃~式國債未經(jīng)回購登記即用作回購抵押,或因國債現(xiàn)券折算后比例下調(diào)等等原因均會(huì)造成回購抵押標(biāo)準(zhǔn)券不足。如果產(chǎn)生這種情況,交易所登記結(jié)算公司將依其清算制度,以賣空國債現(xiàn)貨的規(guī)定對(duì)融資方進(jìn)行處罰,同時(shí)客戶的國債也就拿不回來了。 　　2004年5月起,中國證券登記結(jié)算公司(中國結(jié)算)向交易所債市的結(jié)算參與機(jī)構(gòu),發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)債券回購業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,明確了回購欠庫處理與到期違約處罰程序,強(qiáng)調(diào)將對(duì)債券業(yè)務(wù)回購量大、持續(xù)進(jìn)行滾動(dòng)回購業(yè)務(wù)操作的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,以此來降低國債回購的風(fēng)險(xiǎn)。 。