貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么？

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貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么? 　中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。 關(guān)閉窗口 。

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貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么? 　中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么? 　中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么? 　中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。關(guān)閉窗口 。

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中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。　　(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制　　內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。　　貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：　　①通貨比率　　通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。　　②定期存款比率　　所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。　　③法定存款準(zhǔn)備比率　　法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：　　R＝(Rd十Rt)／(1十t)　　式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。　　④超額準(zhǔn)備比率　　所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。　　(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制　　外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。　　對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：　　①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制　　所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：　　1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。　　2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。　　3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。　　②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制　　詹姆斯．托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。　　可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制　　假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。　　在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。。

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貨幣調(diào)節(jié)的傳導(dǎo)機(jī)制是什么? 　中央銀行制定貨幣政策后，在這一政策的正式貫徹和達(dá)成調(diào)節(jié)目標(biāo)之間有一個(gè)內(nèi)在機(jī)制在起作用，這個(gè)機(jī)制有兩部分：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制；二是外部傳導(dǎo)機(jī)制。(1)內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制是指從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程。其實(shí)質(zhì)是貨幣擴(kuò)張決定因子的特性問(wèn)題。貨幣供給的擴(kuò)張是由貨幣擴(kuò)張乘數(shù)決定的，而擴(kuò)張乘數(shù)向何方向變動(dòng)，則取決于影響擴(kuò)張乘數(shù)各因素的特性，這些因素主要是：①通貨比率通貨比率是大眾保有的現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率，通貨比率發(fā)生變動(dòng)，將影響銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。1)作為一種交易手段和支付手段，通貨是所有金融資產(chǎn)形式中流動(dòng)性最高、最便利的一種。因此，人們都有保有現(xiàn)金的偏好，通貨比率在很大程度也取決于這種偏好，偏好程度如提高，現(xiàn)金即通貨比率也要提高。 2)貨幣作為一種貯藏手段，它與其他金融資產(chǎn)有很強(qiáng)的替代關(guān)系，其他金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，將影響保存現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。若銀行存款的利率提高，通貨比率由于人們保有現(xiàn)金成本的提高就會(huì)降低。3)通貨比率既然是現(xiàn)金與活期存款的相對(duì)比例關(guān)系，顯然，活期存款如發(fā)生變化，也會(huì)影響現(xiàn)金比率。4)物價(jià)的預(yù)期變動(dòng)率也對(duì)現(xiàn)金比率有影響；當(dāng)人們預(yù)期物價(jià)上漲時(shí)，一般都要采取購(gòu)物保值的辦法。人們手持現(xiàn)金增多，通貨比率在短期內(nèi)也會(huì)提高。 5)政局不穩(wěn)或戰(zhàn)爭(zhēng)等偶發(fā)因素也會(huì)提高通貨比率。②定期存款比率所謂定期存款比率是指大眾保有的定期存款余額對(duì)活期存款余額的比率。影響定期存款比率的因素主要有：1)定期存款利率。該項(xiàng)利率提高，將促使銀行客戶調(diào)整其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使定期存款額相對(duì)增加，反之將下降。2)其他金融資產(chǎn)收益的變化。其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)提高，人們保有定期存款的誘因就會(huì)減弱，銀行客戶將減少定期存款數(shù)額，定期存款比率就要下降。3)公眾收入水平的變動(dòng)。一般收入提高，定期存款比率也提高。反之即低。③法定存款準(zhǔn)備比率法定存款準(zhǔn)備比率是全體金融機(jī)構(gòu)依中央銀行的法令規(guī)定繳存的準(zhǔn)備金對(duì)其存款負(fù)債總額的比率，這一比率為活期存款與定期存款法定存款準(zhǔn)備率以存款余額為權(quán)數(shù)的加權(quán)準(zhǔn)各率，即：R＝(Rd十Rt)／(1十t)式中：Rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率，Rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，t為定期存款比率。一般情況下，當(dāng)定期存款利率提高或其他金融資產(chǎn)收益率相對(duì)降低時(shí)，法定存款準(zhǔn)備比率將隨之降低。在全部金融機(jī)構(gòu)吸收準(zhǔn)備率各異的存款，而且對(duì)業(yè)務(wù)不同的銀行實(shí)施差別準(zhǔn)備率的金融制度下，存款種類的不同、各類存款余額比率的變化以及各類金融機(jī)構(gòu)吸收存款余額的變化，都將導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備比率的變動(dòng)。④超額準(zhǔn)備比率所謂超額準(zhǔn)備比率指銀行保有的超額準(zhǔn)備金占其負(fù)債總額的比率。超額準(zhǔn)備就是各銀行實(shí)際保有的現(xiàn)金資金(或?yàn)閹?kù)存現(xiàn)金，或?yàn)榇娣胖醒脬y行的存款)超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。影響超額準(zhǔn)備的主要因素有：1)市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備是銀行的不生利資產(chǎn)，市場(chǎng)利率即是超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本。所以，超額準(zhǔn)備比率與市場(chǎng)利率是負(fù)相關(guān)關(guān)系。2)再貼現(xiàn)率。在銀行貸款和投資收益水平不變的情況下，如果中央銀行降低再貼現(xiàn)率，‘商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本降低，其生利資產(chǎn)的收益相對(duì)提高，將促使銀行去擴(kuò)張信用降低超額準(zhǔn)備水平；反之則會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備，超額準(zhǔn)備率就有相對(duì)提高的傾向。3)社會(huì)大眾對(duì)現(xiàn)金和定期存款的偏好程度。如果大眾偏好定期存款，定期存款比重上升，由于定期存款法定準(zhǔn)備率相對(duì)活期存款要低些，定期存款的大量提存風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于活期存款，銀行保有的超額準(zhǔn)備自然會(huì)減少，超額準(zhǔn)備率將隨之降低。4)此外，中央銀行的貨幣政策和商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)態(tài)度等因素均能通過(guò)影響銀行的超額準(zhǔn)備而使超額準(zhǔn)備率降低和升高。(2)外部傳導(dǎo)機(jī)制外部傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，對(duì)總支出起作用的過(guò)程。無(wú)論是緊縮性的貨幣政策還是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，最終都要達(dá)到通過(guò)貨幣供給量的減少和增加影響社會(huì)總支出即總需求的變動(dòng)。因此，在貨幣供給量與社會(huì)總支出之間的必然性因果聯(lián)系中存在著一定的、使貨幣政策得以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目的傳遞機(jī)制。對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣供給影響最終支出的傳遞機(jī)制問(wèn)題，到目前為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體有三種看法：①貨幣供給量——財(cái)富——最終支出的傳遞機(jī)制所謂財(cái)富一般是指實(shí)物財(cái)產(chǎn)、人力財(cái)產(chǎn)和金融資產(chǎn)。假定貨幣供給與財(cái)富之間存在因果關(guān)系，貨幣數(shù)量增加社會(huì)的凈財(cái)富亦隨之增加。但財(cái)富增加能否最終影響總支出水平，則必須考察財(cái)富與總支出之間的關(guān)系，由此才能看出財(cái)富效果能否實(shí)際發(fā)揮影響總支出的作用。據(jù)分析，財(cái)富存量的變動(dòng)通過(guò)下列途徑影響實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門的行為：1)貨幣市場(chǎng)：當(dāng)貨幣供給量增加時(shí)，如果大眾把增加的貨幣用于窖藏，新增貨幣就會(huì)成為閑置資金而對(duì)總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)，盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。2)資產(chǎn)市場(chǎng)：貨幣供給增加使各家庭的財(cái)富增加，各家把增加的貨幣用于金融資產(chǎn)投資，資產(chǎn)市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)需求會(huì)隨之增加。企業(yè)在貨幣供給增加后，由于自有貨幣資產(chǎn)比以前充裕了，就會(huì)相應(yīng)減少以債券或股票形式籌措資金的數(shù)額。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)闇?zhǔn)備金情況改善，會(huì)增加其生利資產(chǎn)，這也會(huì)提高對(duì)金融資產(chǎn)的需求水平，由貨幣供給量增加產(chǎn)生財(cái)富效果，將透過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的供給與需求兩方面，改變經(jīng)濟(jì)主體保有金融性資產(chǎn)的數(shù)額，各項(xiàng)金融資產(chǎn)保有結(jié)構(gòu)、價(jià)格、市場(chǎng)利率的相對(duì)變化，將決定資產(chǎn)市場(chǎng)影響最終支出的效果。通過(guò)金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效果；通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效果；通過(guò)資產(chǎn)收益率或市場(chǎng)利率產(chǎn)生的效果分別稱之為資本成本效果和收入效果或替代效果。3)商品市場(chǎng)：家庭部門保有的貨幣增加了，其消費(fèi)支出會(huì)隨之增加，此種行為影響商品市場(chǎng)而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，被稱之為實(shí)質(zhì)余額效果。②貨幣供給量——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整——最終支出的傳遞機(jī)制詹姆斯·托賓描述分析的這種傳遞過(guò)程如下：假定中央銀行采取擴(kuò)充性貨幣政策，減少各銀行在該行的特別存款金額，使商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備減少而形成超額準(zhǔn)備。如果銀行用這些超額準(zhǔn)備擴(kuò)充其生利資產(chǎn)，以增加收益，那么，運(yùn)用超額準(zhǔn)備的方式有兩種：一種方式是用作商業(yè)放款。如果原來(lái)銀行的放款市場(chǎng)處于均衡狀況，現(xiàn)在需求水平不變，銀行增加放款，該市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)超額供給。銀行如果根據(jù)實(shí)際情況調(diào)低貸款利率用以刺激需求水平，銀行放款市場(chǎng)就會(huì)在較低的利率水準(zhǔn)下再度恢復(fù)均衡，銀行的存款將隨著銀行貸款的增加而增加。另一種方式是向社會(huì)大眾買進(jìn)政府債券，如果政府債券供給水平一定，因?yàn)殂y行的購(gòu)買而產(chǎn)生超額需求，將導(dǎo)致債券價(jià)格上升與債券收益率下降以消除超額需求。債券價(jià)格提高可能使需求減少，也可能造成債券供給增加。于是政府債券市場(chǎng)再度恢復(fù)均衡，銀行買入政府債券將使大眾保有的銀行存款增加。總之，商業(yè)銀行無(wú)論采用哪種超額準(zhǔn)備運(yùn)用方式，都將破壞原來(lái)貨幣市場(chǎng)的均衡，產(chǎn)生超額貨幣供給。由于超額貨幣供給存在，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整過(guò)程便會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。債券保有者將以價(jià)格較低的股權(quán)資產(chǎn)代替政府債券，于是股權(quán)需求將增加，‘造成股權(quán)市場(chǎng)的失衡，股票價(jià)格會(huì)上漲，收益水平會(huì)降低，廠商以股份資本形式籌集資金的成本亦會(huì)隨之下降，這將誘使廠商發(fā)行股票，購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)要素。這樣，股票市場(chǎng)恢復(fù)了平衡，但是，資本物品市場(chǎng)由于超額需求出現(xiàn)供求失衡，這促使邊際投資改善，使其產(chǎn)生正的收益，結(jié)果，資本物品的產(chǎn)量，生產(chǎn)資料部門的就業(yè)量和收入水平乃至于整個(gè)社會(huì)的收入水平都因此得到提高。整個(gè)社會(huì)收入水平提高，交易性貨幣需求將隨之增加，原來(lái)的貨幣市場(chǎng)中的超額供給也將被吸收，這樣，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)再度恢復(fù)平衡。可見，貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡和不斷調(diào)整、選擇機(jī)制實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總支出的擴(kuò)張。 ③貨幣供給量——信用供應(yīng)量——最終支出的傳遞機(jī)制假定中央銀行用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段向居民部門買進(jìn)政府債券，流通中的貨幣數(shù)量會(huì)隨之增加。那么，貨幣供給量增加對(duì)銀行信用供應(yīng)將有以下影響：1)中央銀行的公開市場(chǎng)操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，銀行可以以之作為擴(kuò)張信用放款來(lái)源。2)公開市場(chǎng)操作將影響政府債券的價(jià)格，政府債券價(jià)格提高即收益率降低，‘一般情況下，這使得政府債券的利率與銀行放款利率之間的差距縮小，銀行放款利息收益相對(duì)提高誘使其以銀行放款替代政府債券的保有。但是，即使貨幣供給量的增加可能導(dǎo)致銀行信用活動(dòng)的擴(kuò)張，全社會(huì)的信用總量能否隨之增加，這中間并沒(méi)有肯定的因果關(guān)系存在。因?yàn)殂y行信用只是全社會(huì)信用總量的一個(gè)構(gòu)成部分，只有全社會(huì)信用總量增加了，社會(huì)總支出水平才能提高。因此，銀行信用對(duì)總支出水平的影響，關(guān)鍵看銀行信用與全社會(huì)信用總量之間的因果聯(lián)系是否密切。在上述三種傳遞機(jī)制中，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣供給通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡影響總支出水平的效果比較顯著，能夠經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)。 。