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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。。
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對(duì)以未來現(xiàn)金流為支撐的產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)在我國還是第一次,除了依靠靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法,必須與市場(chǎng)的實(shí)際情況相結(jié)合 4月20日中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)正式公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》以來,國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行的證券化試點(diǎn)產(chǎn)品就倍受市場(chǎng)關(guān)注。從試點(diǎn)產(chǎn)品的名稱"受益證券"、發(fā)行市場(chǎng)"銀行間債券市場(chǎng)"來看,我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在性質(zhì)上具有債券的特征,屬于固定收益類產(chǎn)品。但產(chǎn)品又與我國一般的金融債、企業(yè)債以及短期融資券有著本質(zhì)的不同。證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用無關(guān),產(chǎn)品的收益來源于資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流而非發(fā)起機(jī)構(gòu),因此,產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)既類似于債券又有其特殊性。 從目前兩家銀行對(duì)外公布的信息來看,根據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)池的分類,國開行和建行的產(chǎn)品將分別對(duì)應(yīng)為資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和抵押貸款證券化產(chǎn)品。在定價(jià)的機(jī)制上,均是根據(jù)對(duì)貸款未來本金、利息回收現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)來確定收益率水平。但由于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)會(huì)受到提前償還、借款人違約等多種因素的影響,如何確保預(yù)測(cè)盡可能與實(shí)際相符,則成為定價(jià)過程中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn),一般會(huì)采用兩種方式進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè):靜態(tài)現(xiàn)金流收益率法和蒙特卡羅模擬法。 以建行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品為例。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法的操作前提是產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)利率不變,通過假設(shè)貸款的提前償付率,計(jì)算每個(gè)分配期利息、本金計(jì)劃償還額與提前償還額之和。在扣除資產(chǎn)池的管理費(fèi)用后,就可測(cè)算出資產(chǎn)池實(shí)際分配給投資者的現(xiàn)金流。操作中一般采用公共證券協(xié)會(huì)(PSA)的提前償付基準(zhǔn),該基準(zhǔn)是協(xié)會(huì)根據(jù)住房抵押貸款提前償還的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)形成的。當(dāng)然具體測(cè)算時(shí),可根據(jù)實(shí)際情況在基準(zhǔn)比率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。例如,PSA認(rèn)為住房抵押貸款在30個(gè)月之后提前償還率開始穩(wěn)定,而在前兩年半的時(shí)間里借款人的提前償還比率不斷上升。我國銀行則更傾向于24個(gè)月之后提前償還率就開始穩(wěn)定。考慮到貸款種類的不同,還可運(yùn)用向量分析法,在不同的時(shí)間段里對(duì)基準(zhǔn)比率進(jìn)行不同程度的調(diào)整。例如貸款的提前償還比例在前期穩(wěn)定,后期加速的情況。靜態(tài)現(xiàn)金流收益法是在對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)總結(jié)的基礎(chǔ)上設(shè)定提前償還比例來測(cè)算未來的現(xiàn)金流。 蒙特卡羅模擬法相比較而言更加復(fù)雜,其運(yùn)作前提是考慮到利率變化對(duì)于借款人提前償還的影響,用期權(quán)的方式為借款人的提前償還行為定價(jià)。測(cè)算中需要模擬利率變動(dòng)的多種路徑,選擇利率的變動(dòng)范圍(上限和下限)、波動(dòng)頻率(增減單位)等參數(shù)。在不同的路徑中,根據(jù)利率的水平確定投資者是否提前償還、何時(shí)提前償還,進(jìn)而測(cè)算現(xiàn)金流。例如,當(dāng)市場(chǎng)利率水平出現(xiàn)大幅度下降時(shí),借款人會(huì)選擇更低的成本進(jìn)行融資,就會(huì)出現(xiàn)提前償還的現(xiàn)象。如果將利率變動(dòng)的所有路徑進(jìn)行模擬,就能更為真實(shí)的反映借款人的償還安排。蒙特卡羅模型通過對(duì)模型中多個(gè)路徑數(shù)據(jù)的加權(quán)平均,比較測(cè)算價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差值,倒算出借款人的行權(quán)(提前償還權(quán))價(jià)格,并最終以此確定資產(chǎn)的綜合現(xiàn)金流水平。。