盡快了解和掌握權(quán)證品種的不同特性,是所有希望在權(quán)證交易中獲益的投資者都應(yīng)重視的話題。 首先要了解認(rèn)股權(quán)證的基本概念。認(rèn)股權(quán)證都包含一些基本要素,包括發(fā)行人、發(fā)行時間、標(biāo)的物、認(rèn)股權(quán)證種類、執(zhí)行價格、期限以及換股比例等等,其中尤其要注意的是權(quán)證種類(認(rèn)購還是認(rèn)沽)、行權(quán)價(留意與目前市價之差距)及期限等。 從大的方面看,認(rèn)股權(quán)證一般分為股本認(rèn)股權(quán)證及衍生認(rèn)股權(quán)證。長電權(quán)證及武鋼認(rèn)購權(quán)證就是典型的股本認(rèn)購權(quán)證。股本認(rèn)股權(quán)證是上市公司的集資活動。在行使時,上市公司將發(fā)行新股,并以行使價售予股本認(rèn)股權(quán)證的持有人。這類權(quán)證到期時,上市公司的股本一般會隨著權(quán)證持有者的行權(quán)而有所增加,從而攤薄上市公司的每股收益。衍生認(rèn)股權(quán)證一般由投資銀行尤其是券商發(fā)行。發(fā)行人發(fā)行衍生認(rèn)股權(quán)證并非為了集資,而是提供予投資者一種管理投資組合的有效工具。備兌認(rèn)股權(quán)證是衍生認(rèn)股權(quán)證的一種,其發(fā)行人將認(rèn)股權(quán)證的指定證券或資產(chǎn)存放在獨立的受托人、托管人或存放處,作為其履行責(zé)任的抵押,而受托人、托管人或存放處則代表認(rèn)股權(quán)證持有人的利益。備兌認(rèn)股權(quán)證已經(jīng)成為香港市場主流。 一般來講,股本認(rèn)股權(quán)證和衍生認(rèn)股權(quán)證在到期前同樣可在市場買賣。但股本認(rèn)股權(quán)證的流通量一般較低,且定價無從比較,認(rèn)股權(quán)證價格的升跌幅有可能大幅偏離正股表現(xiàn)。相反衍生認(rèn)股權(quán)證通常實行莊家制,流通量不成問題,認(rèn)股權(quán)證定價的透明度較高,有實際杠桿等數(shù)據(jù)作參考,認(rèn)股權(quán)證理論價格的升跌幅也有依據(jù)支持。事實上,投資者也可看到,寶鋼JTB1作為首家認(rèn)購權(quán)證,由于沒有莊家制的指導(dǎo),上市以來就走出了大起大落價格偏離標(biāo)的正股的行情。 如果以持有人的權(quán)利而言,認(rèn)股權(quán)證還可分為認(rèn)購證和認(rèn)沽證。寶鋼JTB1和長電權(quán)證以及武鋼認(rèn)購權(quán)證就是典型的認(rèn)購權(quán)證。新鋼釩及武鋼股份認(rèn)沽權(quán)證則是認(rèn)沽證。這也就意味著買入認(rèn)購權(quán)證的投資者,是相關(guān)標(biāo)的股票未來上漲才能獲利,而買入認(rèn)沽權(quán)證的投資者,則只有標(biāo)的股票未來股價下跌時才能賺錢。 就行使?fàn)顩r而言,認(rèn)股權(quán)證亦分為歐式和美式認(rèn)股權(quán)證。美式認(rèn)股權(quán)證允許持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權(quán)利,而歐式認(rèn)股權(quán)證的持有人只可以在到期日當(dāng)日行使其權(quán)利,歐式認(rèn)股權(quán)證為香港最常見的認(rèn)股權(quán)證類別。在目前四家權(quán)證中,寶鋼JTB1和長電權(quán)證、新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證就是歐式權(quán)證,而武鋼股份的認(rèn)沽權(quán)證及認(rèn)購權(quán)證均是美式權(quán)證。這也就是說,寶鋼JTB1和長電權(quán)證、新鋼釩認(rèn)沽權(quán)證在發(fā)行之后,只有至到期日才能結(jié)算,之間總流通量將不發(fā)生改變,而武鋼股份的權(quán)證則有可能在到期日之前便慢慢被權(quán)證持有者行權(quán)而出現(xiàn)減少。 事實上,只有小部份認(rèn)股權(quán)證持有人會選擇行使其認(rèn)股權(quán)證,大部份投資者均會在到期前賣出認(rèn)股權(quán)證。 無論是認(rèn)購權(quán)證或者認(rèn)沽權(quán)證,它們都包含有有以下主要特性:一是杠桿效應(yīng)。二是具有時效性。這一特點決定了認(rèn)股權(quán)證具有時間價值,并且時間價值會隨著認(rèn)股權(quán)證到期日的趨近而降低。三是認(rèn)股權(quán)證的持有者與標(biāo)的物的持有者享有不同權(quán)利。對以股票為標(biāo)的物的認(rèn)股權(quán)證而言,由于認(rèn)股權(quán)證的持有者不是上市公司的股東,所以認(rèn)股權(quán)證持有者不享有股東的基本權(quán)利例如投票權(quán),參與分紅等權(quán)利。四是投資收益的特殊性。對認(rèn)購認(rèn)股權(quán)證而言,如果投資者對標(biāo)的物價格移動方向判斷正確,將獲得較大收益。 此外,由于投資者可以通過二級市場交易認(rèn)股權(quán)證,所以認(rèn)股權(quán)證的價格最終還決定于買賣雙方的供需量(若實行莊家制,買賣需求只是影響權(quán)證價格的因素之一,正股的價格波動才是主導(dǎo)因素)。投資者在估算認(rèn)股權(quán)證價格時,必須綜合考慮認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值、時間價值、理論價格、交易量等因素,才能做出比較準(zhǔn)確的判斷。金信證券權(quán)證中心 吳育平