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市場高度關注的15年期國開行金融債，昨日正式登場發行。雖然3。6％的招標結果有些偏低，但業界一致認為該券上市交易的定價將成為市場短期走勢的風向標。 債券市場正在尋找新的投資品種。投資者相信，目前不會出臺對債市有沖擊的利空性政策，因此，市場熱門的中短期債券實際上已經過度投資，收益很低，繼續持有的價值有限。近期短期融資券頻繁的下跌，也增加了市場對短期品種的警覺。而長期債券的收益率下降還沒有中短期品種下降的幅度大，因此長期品種還是有一定的投資價值。不少機構認為，持有券種還是以中長期品種較為安全，運用能夠控制和鎖定價格和流動性風險的套利工具可能有更好的收益。 實際上，15年期國開行金融券3。6%的中標結果，并未脫離大多數人的預期。目前具有可回售權的05國開03目前的收益率在3。7%，10年左右的05國開14的加權平均收益率在3。26%，最近發行的20年期05國開17的加權平均收益率則在3。89%。如果用線性插值法粗略估算可得出15年期限的金融債的收益率為3。58%。鑒于目前銀行間剩余期限13年的國債03國債09收益率為3。23%，新發行的15年期券種3。57-3。62%的收益率是比較合理的。 近期債市發行的一個突出特點是：一級市場收益率普遍低于二級市場。這種慣性思維的延續和目前市場信心脆弱相互碰撞的結果是：合理的預期收益率反映不能在現實中得到合理承認，如果實際中標利率不大幅低于預期收益率，說明市場收益率正在走高，那么二級市場的同類型債券收益率也應該得到修正。這也預示著市場可能出現的反轉，如此推斷，長債引領的先漲后跌也就不難理解了。 自去年底以來，預期人民幣升值引起的熱錢流入一直是推動債市持續上漲的力量。市場分析人士稱，目前的數據變化不能證明這種狀況在改變。昨日央行領導人對遠期人民幣升值的肯定是對債市的長期向好的期待，只要當前市場資金面繼續熱錢滾滾，債市中長期走強的趨勢不會改變。持有收益率高而抗風險能力強的中期債仍然是近期較為穩妥的操作策略。（證券時報）。

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15年期券再登場債市揚起新旗幟

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