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大漲背后反映出三個問題一周以來長期債券的上漲直到上周五才告一段落,但一周以來的行情卻反映出當前銀行間債券市場存在的不少問題。一是跟風操作仍然是當前銀行間的主要交易策略。20年期的金融債和10年的金融債之間高達60多個BP的利差實際上早被市 場分析所發現。10年期金融債和10年期國債之間超過30個BP的利差更是人皆共知,但是大部分機構卻不敢按照自己的分析和判斷果斷建倉。直到有機構開始挑頭買入,眾多投資者才蜂擁而上。隨后買盤不斷涌現,直到17日徹底爆發,使十年期國債和金融債之間過高的利差水平一次性修正到位。但那個時候賣盤早已紛紛撤單,獲利機會基本喪失。由此看來,目前銀行間市場大部分機構的交易策略還是跟風炒作,一旦有點風吹草動,立刻改變交易方向。反復進進出出,不僅自身面臨很大的風險,也增加了市場的波動幅度。二是各機構的投資組合構建方式比較單一。投資組合的構建方式一般有兩種,“子彈型”組合構建方式中的各投資品種久期都在組合總久期的附近?！皢♀徯汀钡慕M合構建方式中各品種的久期分布在組合久期的兩側遠端。在行情上升期間,“啞鈴型”投資組合方式一方面能夠利用短久期部分規避風險,另一方面能夠利用長久期部分獲得較高的投資收益。下半年中短期債券的收益率大幅下挫以后,為了追求較高的收益率水平,不少機構都將投資組合的久期調整到5年左右。但是長期以來,5年期左右的債券一直受到投資者的熱捧,而10年期及以上品種的行情卻遲遲沒有啟動,這說明大部分機構的投資組合構建模式還是“子彈型”的。上周以來長期債券的大漲讓相當多的投機性資金獲利頗豐,卻并沒有讓各類投資組合受益多少。三是債券市場的新產品沒有得到充分的利用。既然收益率曲線長期部分的平坦化是大勢所趨,投資者完全可以利用債券遠期交易或買斷式回購進行基差套利。比如,10年期和20年期金融債收益率之間的利差有縮小的趨勢,投資者可以遠期做多20年期債券,同時遠期做空10年期債券?；蚴峭ㄟ^買斷式逆回購融入10年期債券立即賣出,利用所得資金做多20年期債券。這樣不管收益率曲線以何種方式平 。
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大漲背后反映出三個問題
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大漲背后反映出三個問題一周以來長期債券的上漲直到上周五才告一段落,但一周以來的行情卻反映出當前銀行間債券市場存在的不少問題。一是跟風操作仍然是當前銀行間的主要交易策略。20年期的金融債和10年的金融債之間高達60多個BP的利差實際上早被市 場分析所發現。10年期金融債和10年期國債之間超過30個BP的利差更是人皆共知,但是大部分機構卻不敢按照自己的分析和判斷果斷建倉。直到有機構開始挑頭買入,眾多投資者才蜂擁而上。隨后買盤不斷涌現,直到17日徹底爆發,使十年期國債和金融債之間過高的利差水平一次性修正到位。但那個時候賣盤早已紛紛撤單,獲利機會基本喪失。由此看來,目前銀行間市場大部分機構的交易策略還是跟風炒作,一旦有點風吹草動,立刻改變交易方向。反復進進出出,不僅自身面臨很大的風險,也增加了市場的波動幅度。二是各機構的投資組合構建方式比較單一。投資組合的構建方式一般有兩種,“子彈型”組合構建方式中的各投資品種久期都在組合總久期的附近?！皢♀徯汀钡慕M合構建方式中各品種的久期分布在組合久期的兩側遠端。在行情上升期間,“啞鈴型”投資組合方式一方面能夠利用短久期部分規避風險,另一方面能夠利用長久期部分獲得較高的投資收益。下半年中短期債券的收益率大幅下挫以后,為了追求較高的收益率水平,不少機構都將投資組合的久期調整到5年左右。但是長期以來,5年期左右的債券一直受到投資者的熱捧,而10年期及以上品種的行情卻遲遲沒有啟動,這說明大部分機構的投資組合構建模式還是“子彈型”的。上周以來長期債券的大漲讓相當多的投機性資金獲利頗豐,卻并沒有讓各類投資組合受益多少。三是債券市場的新產品沒有得到充分的利用。既然收益率曲線長期部分的平坦化是大勢所趨,投資者完全可以利用債券遠期交易或買斷式回購進行基差套利。比如,10年期和20年期金融債收益率之間的利差有縮小的趨勢,投資者可以遠期做多20年期債券,同時遠期做空10年期債券。或是通過買斷式逆回購融入10年期債券立即賣出,利用所得資金做多20年期債券。這樣不管收益率曲線以何種方式平 。
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一是跟風操作仍然是當前銀行間的主要交易策略。20年期的金融債和10年的金融債之間高達60多個BP的利差實際上早被市 場分析所發現。10年期金融債和10年期國債之間超過30個BP的利差更是人皆共知,但是大部分機構卻不敢按照自己的分析和判斷果斷建倉。直到有機構開始挑頭買入,眾多投資者才蜂擁而上。隨后買盤不斷涌現,直到17日徹底爆發,使十年期國債和金融債之間過高的利差水平一次性修正到位。但那個時候賣盤早已紛紛撤單,獲利機會基本喪失。由此看來,目前銀行間市場大部分機構的交易策略還是跟風炒作,一旦有點風吹草動,立刻改變交易方向。反復進進出出,不僅自身面臨很大的風險,也增加了市場的波動幅度。二是各機構的投資組合構建方式比較單一。投資組合的構建方式一般有兩種,“子彈型”組合構建方式中的各投資品種久期都在組合總久期的附近?！皢♀徯汀钡慕M合構建方式中各品種的久期分布在組合久期的兩側遠端。在行情上升期間,“啞鈴型”投資組合方式一方面能夠利用短久期部分規避風險,另一方面能夠利用長久期部分獲得較高的投資收益。下半年中短期債券的收益率大幅下挫以后,為了追求較高的收益率水平,不少機構都將投資組合的久期調整到5年左右。但是長期以來,5年期左右的債券一直受到投資者的熱捧,而10年期及以上品種的行情卻遲遲沒有啟動,這說明大部分機構的投資組合構建模式還是“子彈型”的。上周以來長期債券的大漲讓相當多的投機性資金獲利頗豐,卻并沒有讓各類投資組合受益多少。三是債券市場的新產品沒有得到充分的利用。既然收益率曲線長期部分的平坦化是大勢所趨,投資者完全可以利用債券遠期交易或買斷式回購進行基差套利。比如,10年期和20年期金融債收益率之間的利差有縮小的趨勢,投資者可以遠期做多20年期債券,同時遠期做空10年期債券?；蚴峭ㄟ^買斷式逆回購融入10年期債券立即賣出,利用所得資金做多20年期債券。這樣不管收益率曲線以何種方式平 。
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