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外匯何必向外匯儲備集中 --------------------------------------------------------------------------------股市每日通，及時發(fā)布股市每日重大新聞、最新行情和最新看點。 財神通：隨時掌握股市動態(tài)，把握行情脈搏，免費暢通用！ 免費下載 代號“紅色颶風(fēng)”--主力建倉品種一覽 你不理財財不理你，你不用功遲早破功 虧損本就無法避免，作一個懂輸?shù)内A家 向賺錢者取經(jīng)，向賠錢者取財 股市每日通，及時發(fā)布股市每日重大新聞、最新行情和最新看點。 財神通：隨時掌握股市動態(tài)，把握行情脈搏，免費暢通用！ 免費下載 代號“紅色颶風(fēng)”--主力建倉品種一覽 你不理財財不理你，你不用功遲早破功 虧損本就無法避免，作一個懂輸?shù)内A家 向賺錢者取經(jīng)，向賠錢者取財 --------------------------------------------------------------------------------程勇 上海證券報 2005-8-4 7:45:42 國家外管局大幅提高境內(nèi)機構(gòu)外匯留存比例,專家認(rèn)為,這將促進外匯市場參與主體的多元化,使外匯運用更為有效 國家外管局日前再次提高了境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶限額,這已經(jīng)是近年來我國第八次調(diào)整經(jīng)常項目外匯賬戶政策了 。此時此刻的這次調(diào)整的意義何在?記者就此采訪了國研中心金融研究所副所長巴曙松研究員和北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉教授。 推動結(jié)售匯走向市場化 主持人:國家外管局再次放寬境內(nèi)機構(gòu)保留經(jīng)常項目外匯收入,兩位專家認(rèn)為,這次改革的背景和意義在哪里? 巴曙松:在升值壓力比較大和外匯供給比較大的情況下,現(xiàn)存的強制結(jié)售匯制度實際上放大了外匯供給,企業(yè)在有外匯的時候必須結(jié)匯,而在有外匯需求的時候又必須去購匯。放寬境內(nèi)企業(yè)保留經(jīng)常項目外匯收入,使得外匯結(jié)售匯制度更有彈性了,在結(jié)售匯方面更加靈活了,企業(yè)在處理自有外匯時有了更大本外幣轉(zhuǎn)換的自主權(quán),可以根據(jù)自己對外匯水平以及用匯額度的預(yù)期來調(diào)整自身的外匯頭寸。 此前的人民幣匯率形成機制的改革,只是使外匯市場交易波動的幅度更廣。但是,結(jié)售匯領(lǐng)域更靈活,才能反映外匯市場的實際供求,因為原來有一部分外匯需求是受到抑制的。本次提高境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶限額意義,在于結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場化。7月21日匯率形成機制的改革,是外匯交易環(huán)節(jié)的市場化。 企業(yè)結(jié)售匯是整個外匯制度的基礎(chǔ),這個制度原來是管制比較嚴(yán)的,這也使得企業(yè)結(jié)售匯的成本比較高,選擇的機會也比較小,在強制結(jié)售匯基礎(chǔ)上形成的外匯供求是有扭曲的,此次提高比例給了企業(yè)一個更自主的權(quán)限；還有一點是避免外匯在強制結(jié)售匯制度上被強制集中到外匯管理部門,從而形成外匯儲備更高的增加,從體制上減緩?fù)鈪R向外匯儲備集中。 鐘偉:截至今年6月末,我國外匯儲備突破了7000億美元。我認(rèn)為,目前國際收支嚴(yán)重失衡以及外匯儲備大幅度增長所帶來的問題,絲毫不亞于匯率改革本身。因此,經(jīng)常項目結(jié)售匯制度的改革以及確保國際收支正常平衡非常重要。 從1994年尤其是1997年以后來看,由于擔(dān)心國際資本流出,我國在國際收支管理和資本項目管理的時候,一直是鼓勵流入而限制流出,這是一種不平衡的管理思路,這在當(dāng)時也是可取的。但是10年來,我國形勢已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,因此有必要循序漸進、對稱地管理資本的流入和流出,也就是只要不出現(xiàn)資本流動突然性逆轉(zhuǎn),就采取一種平衡地和有序地管理。總的來說,就是從重流入、輕流出轉(zhuǎn)為實現(xiàn)流入流出循序漸進和保持基本平衡。所以這也是對1994年以來整個外匯管理體制的一個變革。 提高匯市效率將成為重點 主持人:您覺得接下來包括結(jié)售匯體制在內(nèi)的匯率改革會落在什么地方? 巴曙松:從近些年我國經(jīng)常項目外匯賬戶政策的八次調(diào)整來看,調(diào)整的頻率在逐步加大,我認(rèn)為,最直接的目的還是力推外匯市場的形成,而在目前高額的外匯儲備背景下,政策所產(chǎn)生的連帶效果也會使得外匯儲備增速減緩。 現(xiàn)在的外匯市場還不能說是一個有效率的市場,而只是一個銀行間結(jié)售匯頭寸的調(diào)劑市場,況且目前結(jié)售匯的頭寸也還不一定是真實的外匯需求。從發(fā)展方向來看,僵化的強制結(jié)售匯必然要逐步轉(zhuǎn)向彈性的意愿結(jié)售匯制。這次把經(jīng)常項目外匯賬戶的限額比例調(diào)高到50％或80％,剩下可調(diào)的空間已經(jīng)很小了,可做的事情也相應(yīng)很少了。 但是,我必須強調(diào),目前我國整個匯率政策正處于觀察期和調(diào)整期,說是觀察期是因為匯率政策的調(diào)整對企業(yè)層面外匯收支的影響以及對整個經(jīng)濟增長的影響都需要進一步觀察；說是調(diào)整期則是在目前外匯波動幅度已經(jīng)加大的情況下,如何來向企業(yè)提供足夠多的外匯風(fēng)險管理工具,如何來給他們提供更有效率的資金交易渠道。這些都是值得考慮的問題。 鐘偉:現(xiàn)在的外匯結(jié)售制度改革可能只是結(jié)售匯制度改革中的一步,我覺得接下來改革可能從以下幾個方面著手: 一是改目前的強制結(jié)售匯制為意愿結(jié)售匯制。這個進程從2002年開始到現(xiàn)在持續(xù)了3年多的時間,意愿結(jié)售匯的部分也從當(dāng)初的20％提高到最高為80％,我個人預(yù)計是到明年年中,就能實現(xiàn)完全的意愿結(jié)售匯,因為在人民幣存在升值預(yù)期的背景下,改強制結(jié)匯制度為意愿結(jié)售匯制度沒有特別大得風(fēng)險,并且能夠緩解企業(yè)把外匯結(jié)匯成人民幣的壓力,還使得結(jié)售匯制度更加市場化。 另一個就是完善銀行對企業(yè)的遠期結(jié)售匯。企業(yè)目前只能規(guī)避即期風(fēng)險,而遠期風(fēng)險沒有辦法規(guī)避。為了給企業(yè)提供更多避險工具,外管局近期可能會出臺《關(guān)于完善企業(yè)遠期結(jié)售匯管理辦法》,使得遠期結(jié)售匯能夠出現(xiàn)時間更長的合約,使得遠期品種更豐富。 還有一個就是可能在今年底明年初,會在銀行間市場推出人民幣對美元的遠期交易,來為銀行提供避險工具。我個人認(rèn)為,這個品種的推出比單純的匯率改革還要重要。 放松資本項目管制宜謹(jǐn)慎 主持人:除了經(jīng)常項目管制以外,資本項目的管制在近期會不會有所調(diào)整呢? 巴曙松:資本項目的管制我覺得應(yīng)該從兩個方面來看: 從國際經(jīng)驗來看,在人民幣匯率改革過程中,應(yīng)該保持一定的資本管制。如果全部放開,容易導(dǎo)致短期資本過大幅度的流入或者流出,從而干擾整個匯率的均衡和穩(wěn)定,并且往往容易形成過度反應(yīng)。 但另一方面,也不應(yīng)該擴大我國資本項目放開的沖擊力。中國要走向國際化,企業(yè)要走出去,必然需要一個國際化的貨幣,在人民幣經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)可兌換前提下,資本項目可兌換必然提上日程。而且資本項目下高風(fēng)險的子項目不少事實上已經(jīng)放開了,真正保留管制的實際上風(fēng)險程度并不高。從世界經(jīng)驗和趨勢來看,即使是最保守最漸進放松管制的國家,真正放開資本管制時間也比較短,就三五年時間。而我國改革開放以來一直在逐步放松資本管制。我認(rèn)為,未來中國資本項目管制并不是一個簡單的可兌換問題,還存在一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題,近期就可能會對一些投機性比較強的項目加強管制,而對一些低風(fēng)險項目要加快放開的步伐。 鐘偉:經(jīng)常項目自由化和資本項目自由化并不是非黑即白的關(guān)系,從資本項目管制的情況看,在世界上幾乎不存在對資本項目沒有任何管制的國家。我國目前大約2/3的資本項目已經(jīng)沒有什么管制了,大約10個一般項目還有所限制,真正嚴(yán)格管制的只有大約6個項目。我認(rèn)為,未來幾年在保持管制穩(wěn)定的前提下會進行一些結(jié)構(gòu)性修正。 (上海證券報) 。
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程勇 上海證券報 2005-8-4 7:45:42 國家外管局大幅提高境內(nèi)機構(gòu)外匯留存比例,專家認(rèn)為,這將促進外匯市場參與主體的多元化,使外匯運用更為有效 國家外管局日前再次提高了境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶限額,這已經(jīng)是近年來我國第八次調(diào)整經(jīng)常項目外匯賬戶政策了 。此時此刻的這次調(diào)整的意義何在?記者就此采訪了國研中心金融研究所副所長巴曙松研究員和北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉教授。 推動結(jié)售匯走向市場化 主持人:國家外管局再次放寬境內(nèi)機構(gòu)保留經(jīng)常項目外匯收入,兩位專家認(rèn)為,這次改革的背景和意義在哪里? 巴曙松:在升值壓力比較大和外匯供給比較大的情況下,現(xiàn)存的強制結(jié)售匯制度實際上放大了外匯供給,企業(yè)在有外匯的時候必須結(jié)匯,而在有外匯需求的時候又必須去購匯。放寬境內(nèi)企業(yè)保留經(jīng)常項目外匯收入,使得外匯結(jié)售匯制度更有彈性了,在結(jié)售匯方面更加靈活了,企業(yè)在處理自有外匯時有了更大本外幣轉(zhuǎn)換的自主權(quán),可以根據(jù)自己對外匯水平以及用匯額度的預(yù)期來調(diào)整自身的外匯頭寸。 此前的人民幣匯率形成機制的改革,只是使外匯市場交易波動的幅度更廣。但是,結(jié)售匯領(lǐng)域更靈活,才能反映外匯市場的實際供求,因為原來有一部分外匯需求是受到抑制的。本次提高境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶限額意義,在于結(jié)售匯環(huán)節(jié)的市場化。7月21日匯率形成機制的改革,是外匯交易環(huán)節(jié)的市場化。 企業(yè)結(jié)售匯是整個外匯制度的基礎(chǔ),這個制度原來是管制比較嚴(yán)的,這也使得企業(yè)結(jié)售匯的成本比較高,選擇的機會也比較小,在強制結(jié)售匯基礎(chǔ)上形成的外匯供求是有扭曲的,此次提高比例給了企業(yè)一個更自主的權(quán)限；還有一點是避免外匯在強制結(jié)售匯制度上被強制集中到外匯管理部門,從而形成外匯儲備更高的增加,從體制上減緩?fù)鈪R向外匯儲備集中。 鐘偉:截至今年6月末,我國外匯儲備突破了7000億美元。我認(rèn)為,目前國際收支嚴(yán)重失衡以及外匯儲備大幅度增長所帶來的問題,絲毫不亞于匯率改革本身。因此,經(jīng)常項目結(jié)售匯制度的改革以及確保國際收支正常平衡非常重要。 從1994年尤其是1997年以后來看,由于擔(dān)心國際資本流出,我國在國際收支管理和資本項目管理的時候,一直是鼓勵流入而限制流出,這是一種不平衡的管理思路,這在當(dāng)時也是可取的。但是10年來,我國形勢已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,因此有必要循序漸進、對稱地管理資本的流入和流出,也就是只要不出現(xiàn)資本流動突然性逆轉(zhuǎn),就采取一種平衡地和有序地管理。總的來說,就是從重流入、輕流出轉(zhuǎn)為實現(xiàn)流入流出循序漸進和保持基本平衡。所以這也是對1994年以來整個外匯管理體制的一個變革。 提高匯市效率將成為重點 主持人:您覺得接下來包括結(jié)售匯體制在內(nèi)的匯率改革會落在什么地方? 巴曙松:從近些年我國經(jīng)常項目外匯賬戶政策的八次調(diào)整來看,調(diào)整的頻率在逐步加大,我認(rèn)為,最直接的目的還是力推外匯市場的形成,而在目前高額的外匯儲備背景下,政策所產(chǎn)生的連帶效果也會使得外匯儲備增速減緩。 現(xiàn)在的外匯市場還不能說是一個有效率的市場,而只是一個銀行間結(jié)售匯頭寸的調(diào)劑市場,況且目前結(jié)售匯的頭寸也還不一定是真實的外匯需求。從發(fā)展方向來看,僵化的強制結(jié)售匯必然要逐步轉(zhuǎn)向彈性的意愿結(jié)售匯制。這次把經(jīng)常項目外匯賬戶的限額比例調(diào)高到50％或80％,剩下可調(diào)的空間已經(jīng)很小了,可做的事情也相應(yīng)很少了。 但是,我必須強調(diào),目前我國整個匯率政策正處于觀察期和調(diào)整期,說是觀察期是因為匯率政策的調(diào)整對企業(yè)層面外匯收支的影響以及對整個經(jīng)濟增長的影響都需要進一步觀察；說是調(diào)整期則是在目前外匯波動幅度已經(jīng)加大的情況下,如何來向企業(yè)提供足夠多的外匯風(fēng)險管理工具,如何來給他們提供更有效率的資金交易渠道。這些都是值得考慮的問題。 鐘偉:現(xiàn)在的外匯結(jié)售制度改革可能只是結(jié)售匯制度改革中的一步,我覺得接下來改革可能從以下幾個方面著手: 一是改目前的強制結(jié)售匯制為意愿結(jié)售匯制。這個進程從2002年開始到現(xiàn)在持續(xù)了3年多的時間,意愿結(jié)售匯的部分也從當(dāng)初的20％提高到最高為80％,我個人預(yù)計是到明年年中,就能實現(xiàn)完全的意愿結(jié)售匯,因為在人民幣存在升值預(yù)期的背景下,改強制結(jié)匯制度為意愿結(jié)售匯制度沒有特別大得風(fēng)險,并且能夠緩解企業(yè)把外匯結(jié)匯成人民幣的壓力,還使得結(jié)售匯制度更加市場化。 另一個就是完善銀行對企業(yè)的遠期結(jié)售匯。企業(yè)目前只能規(guī)避即期風(fēng)險,而遠期風(fēng)險沒有辦法規(guī)避。為了給企業(yè)提供更多避險工具,外管局近期可能會出臺《關(guān)于完善企業(yè)遠期結(jié)售匯管理辦法》,使得遠期結(jié)售匯能夠出現(xiàn)時間更長的合約,使得遠期品種更豐富。 還有一個就是可能在今年底明年初,會在銀行間市場推出人民幣對美元的遠期交易,來為銀行提供避險工具。我個人認(rèn)為,這個品種的推出比單純的匯率改革還要重要。 放松資本項目管制宜謹(jǐn)慎 主持人:除了經(jīng)常項目管制以外,資本項目的管制在近期會不會有所調(diào)整呢? 巴曙松:資本項目的管制我覺得應(yīng)該從兩個方面來看: 從國際經(jīng)驗來看,在人民幣匯率改革過程中,應(yīng)該保持一定的資本管制。如果全部放開,容易導(dǎo)致短期資本過大幅度的流入或者流出,從而干擾整個匯率的均衡和穩(wěn)定,并且往往容易形成過度反應(yīng)。 但另一方面,也不應(yīng)該擴大我國資本項目放開的沖擊力。中國要走向國際化,企業(yè)要走出去,必然需要一個國際化的貨幣,在人民幣經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)可兌換前提下,資本項目可兌換必然提上日程。而且資本項目下高風(fēng)險的子項目不少事實上已經(jīng)放開了,真正保留管制的實際上風(fēng)險程度并不高。從世界經(jīng)驗和趨勢來看,即使是最保守最漸進放松管制的國家,真正放開資本管制時間也比較短,就三五年時間。而我國改革開放以來一直在逐步放松資本管制。我認(rèn)為,未來中國資本項目管制并不是一個簡單的可兌換問題,還存在一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題,近期就可能會對一些投機性比較強的項目加強管制,而對一些低風(fēng)險項目要加快放開的步伐。 鐘偉:經(jīng)常項目自由化和資本項目自由化并不是非黑即白的關(guān)系,從資本項目管制的情況看,在世界上幾乎不存在對資本項目沒有任何管制的國家。我國目前大約2/3的資本項目已經(jīng)沒有什么管制了,大約10個一般項目還有所限制,真正嚴(yán)格管制的只有大約6個項目。我認(rèn)為,未來幾年在保持管制穩(wěn)定的前提下會進行一些結(jié)構(gòu)性修正。。
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