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(記者觀察) 長債引領(lǐng)債市飚升 保險資金運用困局待突圍 2005-10-14 10:29:25 來源: 中國證券報(北京) 網(wǎng)友評論 0 條 記者 黃憲奇 受CPI大幅走低刺激，昨日交易所債市在寬松資金面的支撐下再度放量沖高，現(xiàn)券多數(shù)品種走高。長期券成為昨日債市漲幅最大的品種，價格的過度走高使得長期投資機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重的資金運用尷尬，市場對高收益品種的期盼愈加強烈。 昨日上證國債指數(shù)以109。05點開盤，盤中呈單邊上揚態(tài)勢，收盤報109。33點，漲0。25％，漲幅較前期有所擴(kuò)大。伴隨著價格走高，昨日上證國債市場成交明顯放大，全天成交18。2778億元，較前日增加5億元。盤面上看，長債再次扮演了領(lǐng)漲角色，010107 券、010213 券、010303 券和010504 券漲幅分別為0。6％、0。7％、0。62％和0。65％。除此以外，010110 券、010408 券、010505 券等短中期品種也表現(xiàn)較好，漲幅靠前。 據(jù)傳，9月份CPI將降至0。9％，在這一消息刺激下，債市已在節(jié)后連續(xù)四日保持較高漲勢，上證國債指數(shù)也輕易突破109點。雖然經(jīng)濟(jì)增速仍保持較高水平，但從各方面反饋的信息看，市場人士對經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的趨勢已比較明確。在這種背景下，緊縮的貨幣政策在近期幾乎變得不可能，而外匯儲備超快增長又源源不斷地為債市提供資金支持。基本面和資金面的共同利好增加了投資者參與債市的信心。 其他金融市場的持續(xù)低迷使得債市成為各類資金重新關(guān)注的市場，在這種背景下，債券收益率的高低已經(jīng)不是當(dāng)前機(jī)構(gòu)主要關(guān)心的問題。目前短期品種的收益率已經(jīng)處于絕對底位，甚至低于銀行的運作成本，大資金只有將眼光放在長期債券上，拉長投資周期，才能提高平均收益。另外短線資金也加入了長債投機(jī)的行列，11月份將有一期15年期的長期國債發(fā)行，從當(dāng)前的需求情況看，到時估計又會上演發(fā)行利率大幅低于二級市場同期限國債利率的情況，與其到時再買入長債，不如現(xiàn)在就著手準(zhǔn)備，到時也好賺個差價收益。 在各類資金的共同推動下，債券市場已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的整體透支，中短期債券的收益水平已經(jīng)讓銀行類金融機(jī)構(gòu)不堪忍受，這也是為什么昨日短期品種逆市下跌的主要原因，而作為長期債券的投資者，保險機(jī)構(gòu)對當(dāng)前長期國債的收益水平也出現(xiàn)了難以承受的局面。9月份的幾期長債招標(biāo)都出現(xiàn)保險機(jī)構(gòu)認(rèn)購不積極的現(xiàn)象，當(dāng)前二級市場10年期國債的收益水平已經(jīng)下滑到3。10％左右，15年期以上國債的收益水平也跌到了3。5％左右，而根據(jù)申銀萬國證券研究所的測算，壽險機(jī)構(gòu)的資金成本底線是3。6％－3。75％之間。這就是說按照目前的收益水平投資國債，保險機(jī)構(gòu)將面臨虧本。但年初以來，保險機(jī)構(gòu)的保費收入出現(xiàn)了持續(xù)快速增長，而銀行的協(xié)議存款的利率水平也在隨債券收益率的下滑出現(xiàn)大幅下跌，在其他金融市場更不安全的情況下，保險機(jī)構(gòu)投資債市面臨尷尬。 期待新的高收益品種出現(xiàn)成為當(dāng)前債市共同的聲音，加大非政府信用債券發(fā)行成為投資者最大的期待。也是在這種期待下，短期融資券出現(xiàn)發(fā)行提速的現(xiàn)象，商業(yè)銀行普通金融債和國際多邊金融機(jī)構(gòu)債券也已紛紛登場，但以目前的供應(yīng)量看，仍難滿足市場的需求。而對于保險類長期投資機(jī)構(gòu)而言，加大企業(yè)債供應(yīng)已成為當(dāng)務(wù)之急了。據(jù)稱，《企業(yè)債券管理條例》目前已經(jīng)修改到了第三稿，預(yù)計可能在今冬明春出臺；修改后的《條例》將大大降低企業(yè)債券發(fā)行門檻。這其中包括發(fā)行體制的改革，發(fā)行人和投資者范圍的擴(kuò)大，以及對強制擔(dān)保的放寬處理等。所有這些改革將大大降低企業(yè)發(fā)行債券的難度，同時，也會提高市場主體的定價能力，使得企業(yè)債市場的收益率曲線更完善。另外短期融資券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速推進(jìn)對企業(yè)債發(fā)展都起到倒逼作用，據(jù)傳本年度第二批500億的企業(yè)債發(fā)行額度即將獲批，或許保險機(jī)構(gòu)當(dāng)前資金運用的尷尬局面會有所改變。。
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受CPI大幅走低刺激，昨日交易所債市在寬松資金面的支撐下再度放量沖高，現(xiàn)券多數(shù)品種走高。長期券成為昨日債市漲幅最大的品種，價格的過度走高使得長期投資機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重的資金運用尷尬，市場對高收益品種的期盼愈加強烈。 昨日上證國債指數(shù)以109。05點開盤，盤中呈單邊上揚態(tài)勢，收盤報109。33點，漲0。25％，漲幅較前期有所擴(kuò)大。伴隨著價格走高，昨日上證國債市場成交明顯放大，全天成交18。2778億元，較前日增加5億元。盤面上看，長債再次扮演了領(lǐng)漲角色，010107 券、010213 券、010303 券和010504 券漲幅分別為0。6％、0。7％、0。62％和0。65％。除此以外，010110 券、010408 券、010505 券等短中期品種也表現(xiàn)較好，漲幅靠前。 據(jù)傳，9月份CPI將降至0。9％，在這一消息刺激下，債市已在節(jié)后連續(xù)四日保持較高漲勢，上證國債指數(shù)也輕易突破109點。雖然經(jīng)濟(jì)增速仍保持較高水平，但從各方面反饋的信息看，市場人士對經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的趨勢已比較明確。在這種背景下，緊縮的貨幣政策在近期幾乎變得不可能，而外匯儲備超快增長又源源不斷地為債市提供資金支持。基本面和資金面的共同利好增加了投資者參與債市的信心。 其他金融市場的持續(xù)低迷使得債市成為各類資金重新關(guān)注的市場，在這種背景下，債券收益率的高低已經(jīng)不是當(dāng)前機(jī)構(gòu)主要關(guān)心的問題。目前短期品種的收益率已經(jīng)處于絕對底位，甚至低于銀行的運作成本，大資金只有將眼光放在長期債券上，拉長投資周期，才能提高平均收益。另外短線資金也加入了長債投機(jī)的行列，11月份將有一期15年期的長期國債發(fā)行，從當(dāng)前的需求情況看，到時估計又會上演發(fā)行利率大幅低于二級市場同期限國債利率的情況，與其到時再買入長債，不如現(xiàn)在就著手準(zhǔn)備，到時也好賺個差價收益。 在各類資金的共同推動下，債券市場已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的整體透支，中短期債券的收益水平已經(jīng)讓銀行類金融機(jī)構(gòu)不堪忍受，這也是為什么昨日短期品種逆市下跌的主要原因，而作為長期債券的投資者，保險機(jī)構(gòu)對當(dāng)前長期國債的收益水平也出現(xiàn)了難以承受的局面。9月份的幾期長債招標(biāo)都出現(xiàn)保險機(jī)構(gòu)認(rèn)購不積極的現(xiàn)象，當(dāng)前二級市場10年期國債的收益水平已經(jīng)下滑到3。10％左右，15年期以上國債的收益水平也跌到了3。5％左右，而根據(jù)申銀萬國證券研究所的測算，壽險機(jī)構(gòu)的資金成本底線是3。6％－3。75％之間。這就是說按照目前的收益水平投資國債，保險機(jī)構(gòu)將面臨虧本。但年初以來，保險機(jī)構(gòu)的保費收入出現(xiàn)了持續(xù)快速增長，而銀行的協(xié)議存款的利率水平也在隨債券收益率的下滑出現(xiàn)大幅下跌，在其他金融市場更不安全的情況下，保險機(jī)構(gòu)投資債市面臨尷尬。 期待新的高收益品種出現(xiàn)成為當(dāng)前債市共同的聲音，加大非政府信用債券發(fā)行成為投資者最大的期待。也是在這種期待下，短期融資券出現(xiàn)發(fā)行提速的現(xiàn)象，商業(yè)銀行普通金融債和國際多邊金融機(jī)構(gòu)債券也已紛紛登場，但以目前的供應(yīng)量看，仍難滿足市場的需求。而對于保險類長期投資機(jī)構(gòu)而言，加大企業(yè)債供應(yīng)已成為當(dāng)務(wù)之急了。據(jù)稱，《企業(yè)債券管理條例》目前已經(jīng)修改到了第三稿，預(yù)計可能在今冬明春出臺；修改后的《條例》將大大降低企業(yè)債券發(fā)行門檻。這其中包括發(fā)行體制的改革，發(fā)行人和投資者范圍的擴(kuò)大，以及對強制擔(dān)保的放寬處理等。所有這些改革將大大降低企業(yè)發(fā)行債券的難度，同時，也會提高市場主體的定價能力，使得企業(yè)債市場的收益率曲線更完善。另外短期融資券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速推進(jìn)對企業(yè)債發(fā)展都起到倒逼作用，據(jù)傳本年度第二批500億的企業(yè)債發(fā)行額度即將獲批，或許保險機(jī)構(gòu)當(dāng)前資金運用的尷尬局面會有所改變。。
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