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貨幣政策效益的評價(jià)，實(shí)際上就是對由貨幣當(dāng)局決定的政策目標(biāo)變量的“理想水平”進(jìn)行估價(jià)的問題，是以實(shí)際經(jīng)濟(jì)資料為基礎(chǔ)對已實(shí)行政策之效果的評價(jià)。宏觀調(diào)節(jié)的最終目的是通過政策變量的操作，使目標(biāo)變量盡可能地接近所預(yù)期的理想水平。中央銀行貨幣調(diào)節(jié)的實(shí)施順序，是用工具變量影響中間指標(biāo)，再通過中間指標(biāo)影響最終目標(biāo)變數(shù)。從我國目前情況看，貨幣政策的最終目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)一般規(guī)律，經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價(jià)之間總是存在——定矛盾的。政策目標(biāo)之間的沖突使當(dāng)局在進(jìn)行政策調(diào)節(jié)目標(biāo)優(yōu)先次序排列時(shí)必須作花費(fèi)某種代價(jià)的思想準(zhǔn)備。例如，如果將物價(jià)穩(wěn)定作為首要目標(biāo)，在一定條件下，就必須犧牲經(jīng)濟(jì)高速增長，甚至還需在一定時(shí)期中付出經(jīng)濟(jì)衰退的代價(jià)。如果將經(jīng)濟(jì)增長作為貨幣政策的第一調(diào)節(jié)目標(biāo)，那么，在追求經(jīng)濟(jì)高速成長過程中就不能不付出一定的通貨膨脹代價(jià)。在存在一定通貨膨脹率的條件下評價(jià)貨幣政策效益，應(yīng)當(dāng)剔除物價(jià)變動(dòng)因素，而將實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長速度作為基本的效益度量指標(biāo)。如果用國民收入增長率作為經(jīng)濟(jì)增長率的代表性指標(biāo)，并假定人口增長率不變，那么，貨幣政策效益評價(jià)就是將政策實(shí)施后的實(shí)際增長率或可能增長率與政策實(shí)施前的經(jīng)濟(jì)增長率或原政策調(diào)節(jié)方向及力度不變條件下的一般增長率進(jìn)行比較。以Yt代表名義國民收入在原政策不變條件下的增長速度，P為通貨膨脹率， Yt+l為政策變動(dòng)后的名義國民收入增長速度，顯然，貨幣政策效益評價(jià)結(jié)果可用[(Yt+l／Pt+1)／(Yt／Pt)]一1]來衡量，其結(jié)果不外有以下三種：[(Yt+l／Pt+1)／(Yt／Pt)]一1＜0 ①[(Yt+l／Pt—L1)／(Yt／Pt)]一1＞0 ②[(Yt+l／Pt4—1)／(Yt／Pt)]一l＝0 ③ 式①的結(jié)果若出現(xiàn)，說明貨幣政策效益為負(fù)，如果我們的考察期間不是以月、季來度量，而是以年甚至更長的單位來度量，那就是說，貨幣政策的新選擇是失敗的，因?yàn)樗呀?jīng)產(chǎn)生了損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)成長的效果。在這種情況下就應(yīng)該對貨幣政策的控制方向和力度進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。式②的結(jié)果是一種最為理想的狀態(tài)。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，也可能出現(xiàn)Pt+l＞Pt的情況，但它不足以抵消Yt+l＞Yt的積極影響‘因此，以高速增長為首要目標(biāo)的貨幣政策還是取得了成功，因?yàn)樗膽?yīng)用帶來了更大的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長速度。式③的結(jié)果說明，貨幣政策變動(dòng)前與變動(dòng)之后，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長率并未發(fā)生改變。在這種情況下分析貨幣政策效益不應(yīng)簡單地根據(jù)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)比較得出效益不變的結(jié)論。這里，關(guān)鍵在于分析貨幣政策變動(dòng)之前實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)成長率反映的是怎樣一種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行水平。以Yt-l／Pt-l代表政策變動(dòng)前的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長率，如果Yt-l／ Pt-l的實(shí)際值在較低的區(qū)間內(nèi)，那么顯然式②的結(jié)果說明貨幣政策沒有產(chǎn)生積極的調(diào)節(jié)效果。如果Yt-l／Pt-l的實(shí)際值在中等水乎區(qū)間，那么，式⑧的結(jié)果只說明貨幣政策的性質(zhì)近乎中性。只有在 Yt-l／Pt-l的實(shí)際值在高速但并非過熱增長區(qū)間內(nèi)時(shí)，式②的結(jié)果才說明貨幣政策具有較高的調(diào)節(jié)效益，因?yàn)樗乖瓉淼母咚賹?shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長率保持了下來。。