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根據最新公布的數據，盡管需求出現反彈，但企業效益增速和景氣度都出現下滑，宏觀經濟在質和量上出現背離。 貨幣政策: 加大貨幣回籠力度并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大 貨幣市場: 由于流動性充裕的狀況年底之前難以扭轉，加之貨幣市場利率曲線斜率將逐漸抬高，長期票據的開始投資時機需要等待。 后市展望: 內需改善是債券市場不利的基本面因素，出口增速小幅也將逐漸改變貨幣資金供給充裕的狀況, 央行加大貨幣回籠力度也將抽離貨幣市場資金； 如果以05年以來累積未能回籠的外匯資金加總，以700億月度外匯占款為最低，央行每月回籠資金2000億，完全吸干富裕資金仍需三個月回籠，彼時已到05年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。 。
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根據最新公布的數據，盡管需求出現反彈，但企業效益增速和景氣度都出現下滑，宏觀經濟在質和量上出現背離。 貨幣政策: 加大貨幣回籠力度并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大 貨幣市場: 由于流動性充裕的狀況年底之前難以扭轉，加之貨幣市場利率曲線斜率將逐漸抬高，長期票據的開始投資時機需要等待。 后市展望: 內需改善是債券市場不利的基本面因素，出口增速小幅也將逐漸改變貨幣資金供給充裕的狀況, 央行加大貨幣回籠力度也將抽離貨幣市場資金； 如果以05年以來累積未能回籠的外匯資金加總，以700億月度外匯占款為最低，央行每月回籠資金2000億，完全吸干富裕資金仍需三個月回籠，彼時已到05年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。 。
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是的
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根據最新公布的數據，盡管需求出現反彈，但企業效益增速和景氣度都出現下滑，宏觀經濟在質和量上出現背離。 貨幣政策: 加大貨幣回籠力度并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大 貨幣市場: 由于流動性充裕的狀況年底之前難以扭轉，加之貨幣市場利率曲線斜率將逐漸抬高，長期票據的開始投資時機需要等待。 后市展望: 內需改善是債券市場不利的基本面因素，出口增速小幅也將逐漸改變貨幣資金供給充裕的狀況, 央行加大貨幣回籠力度也將抽離貨幣市場資金； 如果以05年以來累積未能回籠的外匯資金加總，以700億月度外匯占款為最低，央行每月回籠資金2000億，完全吸干富裕資金仍需三個月回籠，彼時已到05年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。 。
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根據最新公布的數據，盡管需求出現反彈，但企業效益增速和景氣度都出現下滑，宏觀經濟在質和量上出現背離。 貨幣政策: 加大貨幣回籠力度并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大 貨幣市場: 由于流動性充裕的狀況年底之前難以扭轉，加之貨幣市場利率曲線斜率將逐漸抬高，長期票據的開始投資時機需要等待。 后市展望: 內需改善是債券市場不利的基本面因素，出口增速小幅也將逐漸改變貨幣資金供給充裕的狀況, 央行加大貨幣回籠力度也將抽離貨幣市場資金； 如果以05年以來累積未能回籠的外匯資金加總，以700億月度外匯占款為最低，央行每月回籠資金2000億，完全吸干富裕資金仍需三個月回籠，彼時已到05年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。 。
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不清楚!
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出口增幅減弱、央行貨幣回籠力度加大還有多少流動性支撐債市 □招商證券 何欣 宏觀經濟出現了質量的背離 目前宏觀經濟增長出現了一些不和諧的因素，經濟效益下降，經濟的增長主要靠規模擴張帶動，宏觀經濟在質和量上出現了背離。 GDP高速增長，但企業的微觀效益未見改善，經濟效益未見提高。10月末公布的工業企業利潤增速出現放緩跡象，利潤累計同比增速為20。1％，而9月份的累計同比為20。7。宏觀經濟在質和量上出現了背離，此外，用于度量企業活力的PMI指數在10月份也再度回落。 其次，央行明顯加大貨幣回籠力度，但此舉并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大。 10月份，央行通過公開市場操作，資金回籠力度明顯加大。最新一季度的宏觀經濟數據顯示宏觀經濟增長仍然強勁，而超低的貨幣市場利率也并沒有有效的將銀行資金擠入實體經濟，這導致央行開始逐步加大回籠貨幣的力度，以保證貨幣市場利率逐漸恢復到商業銀行資金成本以上。 我們的觀點是，內需的小幅改善和反彈的固定資產投資數據，并不能支撐宏觀經濟再次高速增長。因此，央行加大貨幣回籠力度并非是緊縮貨幣政策，而更可能是由寬松向中性政策靠攏，最終實現貨幣市場資金成本與收益相一致是主要目的，其手段主要以公開市場操作為主，而準備金率調整的可能性微乎其微。 國債收益率曲線中段上移 10月份，由于央行行長多次對債券市場的低利率發表評論，導致債券市場出現大幅調整，滬市國債指數下挫0。44％。 滬市國債僅有6只上漲，本次調整中，跌幅最大的是2005年自始至終受到追捧的3-5年期債券，其中010115跌幅最大，為1。23％，收益率下滑49BP。其后依次是009908、010103以及010307，這個期限段的債券大幅度下挫，應當說明債券市場最活躍的資金在尋求撤出債券市場，也表明央行對短期市場走勢具備足夠的影響力。 10月份滬市國債收益率曲線整體向上平移了24BP，其中3年期以下債券收益率向上平移幅度最大，幅度在40BP左右，而收益率曲線長期端向上平移的幅度則相對較小，7年期以上債券收益率上移幅度不超過10BP。 此外，貨幣市場回購利率在10月份繼續下滑，7天回購利率水平達到1。108％，較月初下降了4BP，幾乎接近6月份時的最低點。此外，盡管10月中旬以后，央行加大了公開市場操作的資金回籠力度，但是代表流動性和短期資金供給格局的回購利率仍然保持了相當低的水平。我們相信未來貨幣市場利率的改變將以3個月至1年央票利率的上升為主。從目前來看，長期央票的投資時機仍需繼續等待。 存量資金大約能支撐三個月 總體來看，債券市場基本面上的不利因素包括了消費增速加快、固定資產投資反彈、進口增速加快等。 出口增速回落是人民幣實際利率自年初反彈幅度超過10％的結果，目前看來，美元的持續加息和其宏觀經濟的較快增長對美元的短期支撐仍然強勁，這也將導致人民幣匯率跟隨美元上漲。 從9月份最新的貿易順差和外匯占款數據來看，出口放緩是導致貿易順差和外匯占款增量減少的主要因素之一，加之央行可能在未來一段時間加大貨幣回籠力度，這將導致外部資金流入速度放緩和內部存量資金的加快消耗。 不過，我們認為年底之前流動性充裕的基本狀況不會發生轉變，主要的出發點一方面是貸款增速不會有大幅度的上漲。盡管9月份出口增速大幅下滑，但我們認為指標進一步下滑的空間有限，10月份及以后的出口總量會保持在一個比較合理的水平。這主要得利于目前美國經濟增長的強勁增速、中美貿易出口占中國貿易總量的較大份額。 增量資金增速可能會逐步放緩，但是由2002年以來公開市場操作未能對沖的外匯占款已有相當大幅度的累積，僅05年前10個月沒有完全對沖的外匯占款就近3700億之多。若未來數月外匯占款增量為700億，則完全對沖2005年的外幣資金流入，每個月凈回籠資金總量將近2000億。如此，存量資金仍能夠支撐三個月的貨幣回籠，彼時已經到了2005年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。
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根據最新公布的數據，盡管需求出現反彈，但企業效益增速和景氣度都出現下滑，宏觀經濟在質和量上出現背離。 貨幣政策: 加大貨幣回籠力度并非緊縮政策，平衡貨幣市場資金成本與收益可能是主要目的，準備金率向上調整的可能性并不大 貨幣市場: 由于流動性充裕的狀況年底之前難以扭轉，加之貨幣市場利率曲線斜率將逐漸抬高，長期票據的開始投資時機需要等待。 后市展望: 內需改善是債券市場不利的基本面因素，出口增速小幅也將逐漸改變貨幣資金供給充裕的狀況, 央行加大貨幣回籠力度也將抽離貨幣市場資金； 如果以05年以來累積未能回籠的外匯資金加總，以700億月度外匯占款為最低，央行每月回籠資金2000億，完全吸干富裕資金仍需三個月回籠，彼時已到05年年底。 在操作策略上，根據我們對基本面和資金面將會出現緩和的負面變化的判斷，我們建議高比例債券投資人以反彈逐步降低倉位或久期的方式進行組合調整。 。
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