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美國(guó)儲(chǔ)蓄危機(jī)將傷及全球 -------------------------------------------------------------------------------- 近年來(lái)，有關(guān)美國(guó)經(jīng)常賬戶即將調(diào)整的假警報(bào)不時(shí)出現(xiàn)。不妨稱之為“狼來(lái)了綜合癥”。在沒有出現(xiàn)嚴(yán)重后果的情況下，世界承受失衡日益加劇的時(shí)間越長(zhǎng)，金融市場(chǎng)也就越發(fā)相信這種失衡是可持續(xù)的。 然而，目前出現(xiàn)了一些令人憂慮且日益緊迫的新問題。全球經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)以令人震驚的速度加劇。同時(shí)，在各種失衡現(xiàn)象中，出現(xiàn)了一種危險(xiǎn)的不對(duì)稱現(xiàn)象。2005年，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了創(chuàng)記錄的水平，將占到全球經(jīng)濟(jì)總赤字的70%左右。在另一方面，出現(xiàn)盈余的范圍要分散得多：2005年全球經(jīng)常賬戶總盈余的70%來(lái)自大約10個(gè)經(jīng)濟(jì)體。實(shí)際上，世界是在美國(guó)外部失衡的針尖上維持平衡的。美國(guó)政府迅速將矛頭指向他國(guó)，將出現(xiàn)失衡的原因歸咎于世界上其他國(guó)家急于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但歸根結(jié)底，缺少儲(chǔ)蓄的美國(guó)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任無(wú)疑大得超出比例。 而這種狀況有可能進(jìn)一步惡化。很大程度上，這是由于美國(guó)國(guó)家儲(chǔ)蓄前景將要進(jìn)入一個(gè)新的惡化階段。受卡特里娜颶風(fēng)和能源危機(jī)的影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的三大組成部分———家庭儲(chǔ)蓄、政府部門儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄———很可能都將惡化。 在能源危機(jī)加劇之前，美國(guó)消費(fèi)者的個(gè)人儲(chǔ)蓄率就已經(jīng)在負(fù)值運(yùn)行；美國(guó)家庭在可支配收入受能源價(jià)格沖擊而下降的情況下，正努力捍衛(wèi)自己的生活方式，這樣，個(gè)人儲(chǔ)蓄率應(yīng)該會(huì)滑落得更低。與此同時(shí)，卡特里娜颶風(fēng)之后的恢復(fù)與重建支出，可能使聯(lián)邦政府2006年預(yù)算赤字至少上升1個(gè)百分點(diǎn)。此外，商業(yè)部門用作緩沖的儲(chǔ)蓄看來(lái)也可能減少，原因是能源價(jià)格上漲及單位勞工成本提高，侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)。 這可能使儲(chǔ)蓄本就不足的美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入一觸即發(fā)的關(guān)鍵點(diǎn)。自2002年年初開始，美國(guó)凈國(guó)民儲(chǔ)蓄率徘徊在僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1。5%的歷史低點(diǎn)，并很可能在明年某時(shí)跌破“零點(diǎn)”關(guān)口。這將意味著，作為全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖，美國(guó)的儲(chǔ)蓄甚至還不足以補(bǔ)充其枯竭的資本存量。 從方程式的另一側(cè)來(lái)看，也有理由擔(dān)憂全球失衡問題。美國(guó)吸收更多全球儲(chǔ)蓄資金造成的沖擊，可能由于幾個(gè)主要盈余國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而加劇。日本目前就是這種情況，而德國(guó)也很有可能出現(xiàn)這種情況。由于德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越來(lái)越依賴于內(nèi)需支持，多余的儲(chǔ)蓄將被吸收。這可能導(dǎo)致它們提供給美國(guó)、用于彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的儲(chǔ)蓄缺口的資金減少。 這就是全球儲(chǔ)蓄中不對(duì)稱現(xiàn)象可能帶來(lái)的影響。如果美國(guó)這個(gè)全球最大赤字國(guó)在赤字問題上陷得更深，而同時(shí)全球主要盈余國(guó)又開始吸收其本國(guó)儲(chǔ)蓄，那么美國(guó)的外部融資壓力將越來(lái)越大。這無(wú)疑將加大一種可能性：這些壓力將不得不以經(jīng)典的經(jīng)常賬戶調(diào)整方式，在國(guó)際金融市場(chǎng)上釋放，這意味著美元走軟及美國(guó)利率上揚(yáng)。只要世界其它國(guó)家處于儲(chǔ)蓄過(guò)剩狀況，就有可能避免對(duì)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)進(jìn)行大幅度重新定價(jià)。但現(xiàn)在，隨著盈余經(jīng)濟(jì)體走上吸收自身過(guò)剩儲(chǔ)蓄的漫長(zhǎng)道路，美國(guó)要想避免這種危險(xiǎn)的結(jié)局就更為困難。 當(dāng)然，這些都只是理論上，留下了一個(gè)關(guān)鍵問題尚待回答：什么才能觸發(fā)上述理論所指的調(diào)整？有幾種可能的事件風(fēng)險(xiǎn)或沖擊能夠引發(fā)平衡調(diào)整。其中包括能源危機(jī)、美國(guó)爆發(fā)保護(hù)主義、美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂、美國(guó)通脹問題，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆過(guò)渡期內(nèi)總會(huì)產(chǎn)生的不確定性。所有這些潛在風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)共同點(diǎn)：它們不是短期的，它們會(huì)動(dòng)搖支撐海外投資者對(duì)美元資產(chǎn)投資意愿的信心因素。 歸根結(jié)底，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史清楚地表明了一個(gè)重要事實(shí)：任何經(jīng)濟(jì)體回避自身失衡的時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)硬著陸的可能性也就越大。 。
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啊啊啊，但愿不是1929年。
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如果美國(guó)這個(gè)全球最大赤字國(guó)在赤字問題上陷得更深，而同時(shí)全球主要盈余國(guó)又開始吸收其本國(guó)儲(chǔ)蓄，那么美國(guó)的外部融資壓力將越來(lái)越大。這無(wú)疑將加大一種可能性：這些壓力將不得不以經(jīng)典的經(jīng)常賬戶調(diào)整方式，在國(guó)際金融市場(chǎng)上釋放，這意味著美元走軟及美國(guó)利率上揚(yáng)。只要世界其它國(guó)家處于儲(chǔ)蓄過(guò)剩狀況，就有可能避免對(duì)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)進(jìn)行大幅度重新定價(jià)。但現(xiàn)在，隨著盈余經(jīng)濟(jì)體走上吸收自身過(guò)剩儲(chǔ)蓄的漫長(zhǎng)道路，美國(guó)要想避免這種危險(xiǎn)的結(jié)局就更為困難。
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近年來(lái)，有關(guān)美國(guó)經(jīng)常賬戶即將調(diào)整的假警報(bào)不時(shí)出現(xiàn)。不妨稱之為“狼來(lái)了綜合癥”。在沒有出現(xiàn)嚴(yán)重后果的情況下，世界承受失衡日益加劇的時(shí)間越長(zhǎng)，金融市場(chǎng)也就越發(fā)相信這種失衡是可持續(xù)的。 然而，目前出現(xiàn)了一些令人憂慮且日益緊迫的新問題。全球經(jīng)濟(jì)失衡繼續(xù)以令人震驚的速度加劇。同時(shí)，在各種失衡現(xiàn)象中，出現(xiàn)了一種危險(xiǎn)的不對(duì)稱現(xiàn)象。2005年，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了創(chuàng)記錄的水平，將占到全球經(jīng)濟(jì)總赤字的70%左右。在另一方面，出現(xiàn)盈余的范圍要分散得多：2005年全球經(jīng)常賬戶總盈余的70%來(lái)自大約10個(gè)經(jīng)濟(jì)體。實(shí)際上，世界是在美國(guó)外部失衡的針尖上維持平衡的。美國(guó)政府迅速將矛頭指向他國(guó)，將出現(xiàn)失衡的原因歸咎于世界上其他國(guó)家急于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但歸根結(jié)底，缺少儲(chǔ)蓄的美國(guó)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任無(wú)疑大得超出比例。 而這種狀況有可能進(jìn)一步惡化。很大程度上，這是由于美國(guó)國(guó)家儲(chǔ)蓄前景將要進(jìn)入一個(gè)新的惡化階段。受卡特里娜颶風(fēng)和能源危機(jī)的影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的三大組成部分———家庭儲(chǔ)蓄、政府部門儲(chǔ)蓄和企業(yè)儲(chǔ)蓄———很可能都將惡化。 在能源危機(jī)加劇之前，美國(guó)消費(fèi)者的個(gè)人儲(chǔ)蓄率就已經(jīng)在負(fù)值運(yùn)行；美國(guó)家庭在可支配收入受能源價(jià)格沖擊而下降的情況下，正努力捍衛(wèi)自己的生活方式，這樣，個(gè)人儲(chǔ)蓄率應(yīng)該會(huì)滑落得更低。與此同時(shí)，卡特里娜颶風(fēng)之后的恢復(fù)與重建支出，可能使聯(lián)邦政府2006年預(yù)算赤字至少上升1個(gè)百分點(diǎn)。此外，商業(yè)部門用作緩沖的儲(chǔ)蓄看來(lái)也可能減少，原因是能源價(jià)格上漲及單位勞工成本提高，侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)。 這可能使儲(chǔ)蓄本就不足的美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入一觸即發(fā)的關(guān)鍵點(diǎn)。自2002年年初開始，美國(guó)凈國(guó)民儲(chǔ)蓄率徘徊在僅占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1。5%的歷史低點(diǎn)，并很可能在明年某時(shí)跌破“零點(diǎn)”關(guān)口。這將意味著，作為全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖，美國(guó)的儲(chǔ)蓄甚至還不足以補(bǔ)充其枯竭的資本存量。 從方程式的另一側(cè)來(lái)看，也有理由擔(dān)憂全球失衡問題。美國(guó)吸收更多全球儲(chǔ)蓄資金造成的沖擊，可能由于幾個(gè)主要盈余國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而加劇。日本目前就是這種情況，而德國(guó)也很有可能出現(xiàn)這種情況。由于德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇越來(lái)越依賴于內(nèi)需支持，多余的儲(chǔ)蓄將被吸收。這可能導(dǎo)致它們提供給美國(guó)、用于彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的儲(chǔ)蓄缺口的資金減少。 這就是全球儲(chǔ)蓄中不對(duì)稱現(xiàn)象可能帶來(lái)的影響。如果美國(guó)這個(gè)全球最大赤字國(guó)在赤字問題上陷得更深，而同時(shí)全球主要盈余國(guó)又開始吸收其本國(guó)儲(chǔ)蓄，那么美國(guó)的外部融資壓力將越來(lái)越大。這無(wú)疑將加大一種可能性：這些壓力將不得不以經(jīng)典的經(jīng)常賬戶調(diào)整方式，在國(guó)際金融市場(chǎng)上釋放，這意味著美元走軟及美國(guó)利率上揚(yáng)。只要世界其它國(guó)家處于儲(chǔ)蓄過(guò)剩狀況，就有可能避免對(duì)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)進(jìn)行大幅度重新定價(jià)。但現(xiàn)在，隨著盈余經(jīng)濟(jì)體走上吸收自身過(guò)剩儲(chǔ)蓄的漫長(zhǎng)道路，美國(guó)要想避免這種危險(xiǎn)的結(jié)局就更為困難。 當(dāng)然，這些都只是理論上，留下了一個(gè)關(guān)鍵問題尚待回答：什么才能觸發(fā)上述理論所指的調(diào)整？有幾種可能的事件風(fēng)險(xiǎn)或沖擊能夠引發(fā)平衡調(diào)整。其中包括能源危機(jī)、美國(guó)爆發(fā)保護(hù)主義、美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂、美國(guó)通脹問題，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆過(guò)渡期內(nèi)總會(huì)產(chǎn)生的不確定性。所有這些潛在風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)共同點(diǎn)：它們不是短期的，它們會(huì)動(dòng)搖支撐海外投資者對(duì)美元資產(chǎn)投資意愿的信心因素。 歸根結(jié)底，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史清楚地表明了一個(gè)重要事實(shí)：任何經(jīng)濟(jì)體回避自身失衡的時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)硬著陸的可能性也就越大。 。
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