熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 從“流入”“流出”控制風(fēng)險(xiǎn) 如何化解目前龐大的外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。 在減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對(duì)短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。 談及此，梅新育告訴記者，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲(chǔ)備。 削減外匯儲(chǔ)備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口（建立重要資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備）、便利對(duì)外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。 在更加廣闊的背景上考察，梅新育認(rèn)為，還應(yīng)逐步推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種多元化，需要通過人民幣國際化、東亞金融合作等途徑，降低美元在國際貨幣體系中的地位，“我們沒有必要保持過多的美元儲(chǔ)備。” “外匯儲(chǔ)備不僅是央行、外匯管理局、銀監(jiān)會(huì)所關(guān)心的事，更需在法律、制度上對(duì)此予以規(guī)范、完善，使其使用符合國家的整體利益。”王召認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備過多問題，應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光。 “形勢(shì)變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲(chǔ)備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。 從“雙順差”到“收支平衡” 作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。 談及此，張燕生認(rèn)為，我國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。 一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明我國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，我國的資源、能源、以及勞動(dòng)力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在我國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會(huì)遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，我國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動(dòng)力消耗凈流出了。 另一方面，我國的外匯儲(chǔ)備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個(gè)非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從我國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。 “當(dāng)政策的設(shè)置是對(duì)于出口、FDI激勵(lì)過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會(huì)公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個(gè)巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。 從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。 引資政策同樣如此，今后需在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上來吸引外資。中國高增長的經(jīng)濟(jì)對(duì)外資有著足夠的吸引力，不需要采取不合理的方式引資。下一步還要考慮一些戰(zhàn)略性的對(duì)外投資。如對(duì)國外能源資源的供應(yīng)地、能源資源的供應(yīng)線，國外一些知識(shí)的行業(yè)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資。 這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對(duì)外投資等短期策略解決外匯儲(chǔ)備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)，為此需要通過改善收入分配格局和完善社會(huì)保障體系等。 如此一來，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。 轉(zhuǎn)自搜狐。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 從“流入”“流出”控制風(fēng)險(xiǎn) 如何化解目前龐大的外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。 在減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對(duì)短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。 談及此，梅新育告訴記者，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲(chǔ)備。 削減外匯儲(chǔ)備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口（建立重要資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備）、便利對(duì)外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。 在更加廣闊的背景上考察，梅新育認(rèn)為，還應(yīng)逐步推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種多元化，需要通過人民幣國際化、東亞金融合作等途徑，降低美元在國際貨幣體系中的地位，“我們沒有必要保持過多的美元儲(chǔ)備。” “外匯儲(chǔ)備不僅是央行、外匯管理局、銀監(jiān)會(huì)所關(guān)心的事，更需在法律、制度上對(duì)此予以規(guī)范、完善，使其使用符合國家的整體利益。”王召認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備過多問題，應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光。 “形勢(shì)變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲(chǔ)備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。 從“雙順差”到“收支平衡” 作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。 談及此，張燕生認(rèn)為，我國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。 一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明我國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，我國的資源、能源、以及勞動(dòng)力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在我國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會(huì)遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，我國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動(dòng)力消耗凈流出了。 另一方面，我國的外匯儲(chǔ)備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個(gè)非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從我國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。 “當(dāng)政策的設(shè)置是對(duì)于出口、FDI激勵(lì)過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會(huì)公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個(gè)巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。 從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。 引資政策同樣如此，今后需在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上來吸引外資。中國高增長的經(jīng)濟(jì)對(duì)外資有著足夠的吸引力，不需要采取不合理的方式引資。下一步還要考慮一些戰(zhàn)略性的對(duì)外投資。如對(duì)國外能源資源的供應(yīng)地、能源資源的供應(yīng)線，國外一些知識(shí)的行業(yè)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資。 這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對(duì)外投資等短期策略解決外匯儲(chǔ)備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)，為此需要通過改善收入分配格局和完善社會(huì)保障體系等。 如此一來，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 從“流入”“流出”控制風(fēng)險(xiǎn) 如何化解目前龐大的外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。 在減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對(duì)短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。 談及此，梅新育告訴記者，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲(chǔ)備。 削減外匯儲(chǔ)備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口（建立重要資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備）、便利對(duì)外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。 在更加廣闊的背景上考察，梅新育認(rèn)為，還應(yīng)逐步推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種多元化，需要通過人民幣國際化、東亞金融合作等途徑，降低美元在國際貨幣體系中的地位，“我們沒有必要保持過多的美元儲(chǔ)備。” “外匯儲(chǔ)備不僅是央行、外匯管理局、銀監(jiān)會(huì)所關(guān)心的事，更需在法律、制度上對(duì)此予以規(guī)范、完善，使其使用符合國家的整體利益。”王召認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備過多問題，應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光。 “形勢(shì)變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲(chǔ)備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。 從“雙順差”到“收支平衡” 作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。 談及此，張燕生認(rèn)為，我國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。 一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明我國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，我國的資源、能源、以及勞動(dòng)力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在我國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會(huì)遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，我國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動(dòng)力消耗凈流出了。 另一方面，我國的外匯儲(chǔ)備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個(gè)非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從我國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。 “當(dāng)政策的設(shè)置是對(duì)于出口、FDI激勵(lì)過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會(huì)公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個(gè)巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。 從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。 引資政策同樣如此，今后需在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上來吸引外資。中國高增長的經(jīng)濟(jì)對(duì)外資有著足夠的吸引力，不需要采取不合理的方式引資。下一步還要考慮一些戰(zhàn)略性的對(duì)外投資。如對(duì)國外能源資源的供應(yīng)地、能源資源的供應(yīng)線，國外一些知識(shí)的行業(yè)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資。 這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對(duì)外投資等短期策略解決外匯儲(chǔ)備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)，為此需要通過改善收入分配格局和完善社會(huì)保障體系等。 如此一來，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
熱心網(wǎng)友
察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。。
熱心網(wǎng)友
從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 從“流入”“流出”控制風(fēng)險(xiǎn) 如何化解目前龐大的外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。 在減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對(duì)短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。 談及此，梅新育告訴記者，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲(chǔ)備。 削減外匯儲(chǔ)備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口（建立重要資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備）、便利對(duì)外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。 在更加廣闊的背景上考察，梅新育認(rèn)為，還應(yīng)逐步推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種多元化，需要通過人民幣國際化、東亞金融合作等途徑，降低美元在國際貨幣體系中的地位，“我們沒有必要保持過多的美元儲(chǔ)備。” “外匯儲(chǔ)備不僅是央行、外匯管理局、銀監(jiān)會(huì)所關(guān)心的事，更需在法律、制度上對(duì)此予以規(guī)范、完善，使其使用符合國家的整體利益。”王召認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備過多問題，應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光。 “形勢(shì)變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲(chǔ)備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。 從“雙順差”到“收支平衡” 作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。 談及此，張燕生認(rèn)為，我國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。 一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明我國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，我國的資源、能源、以及勞動(dòng)力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在我國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會(huì)遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，我國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動(dòng)力消耗凈流出了。 另一方面，我國的外匯儲(chǔ)備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個(gè)非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從我國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。 “當(dāng)政策的設(shè)置是對(duì)于出口、FDI激勵(lì)過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會(huì)公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個(gè)巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。 從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。 引資政策同樣如此，今后需在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上來吸引外資。中國高增長的經(jīng)濟(jì)對(duì)外資有著足夠的吸引力，不需要采取不合理的方式引資。下一步還要考慮一些戰(zhàn)略性的對(duì)外投資。如對(duì)國外能源資源的供應(yīng)地、能源資源的供應(yīng)線，國外一些知識(shí)的行業(yè)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資。 這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對(duì)外投資等短期策略解決外匯儲(chǔ)備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)，為此需要通過改善收入分配格局和完善社會(huì)保障體系等。 如此一來，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。 。
熱心網(wǎng)友
易順差拉動(dòng)外匯儲(chǔ)備增長 觀察我國歷年的外匯儲(chǔ)備余額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。“1994年～1997年、2001年～2004年這兩個(gè)階段，外匯儲(chǔ)備都上了兩個(gè)特別大的臺(tái)階”，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生在接受采訪時(shí)告訴《瞭望新聞周刊》，1994年～1997年的四年間外匯儲(chǔ)備增長了1187億美元，平均每年增加300億美元，而在1993年我國的外匯儲(chǔ)備余額僅有212億美元。1996年，外匯儲(chǔ)備余額首次突破千億美元大關(guān)。在這一階段，我國成為世界上僅次于日本的第二大儲(chǔ)備國。在2001年～2004年間，我國的外匯儲(chǔ)備增加了4443億美元，平均每年增加1100億美元，其中2004年更是增長了2067億美元。 就其增長的原因，研究者將其歸為三條：一是加入WTO之后，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿(mào)易順差擴(kuò)大；二是，越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；三是在人民幣升值的預(yù)期下，有一部分偽裝成經(jīng)常項(xiàng)目交易的變相資本流動(dòng)，即人們通常所說的“熱錢”。 在談到今年外匯儲(chǔ)備高增的原因時(shí)，商務(wù)部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經(jīng)常項(xiàng)目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創(chuàng)造歷史上空前未有的巨額貿(mào)易順差，僅前8個(gè)月貿(mào)易順差就高達(dá)608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。 此外，北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備的增長還受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，這是因?yàn)榻衲?月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續(xù)貶值也帶來了人民幣的相對(duì)貶值，這就加劇了外匯儲(chǔ)備的增加。“不過，按照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，雖不排除其繼續(xù)增長，但今后一段時(shí)間增速也會(huì)放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制后，與外匯儲(chǔ)備的聯(lián)系將是多樣性的。 多角度看待外匯儲(chǔ)備 “今年前9個(gè)月平均每月增加近180億美元的外匯儲(chǔ)備，照此速度全年的外匯儲(chǔ)備至少會(huì)突破8000億美元。如果持續(xù)兩三年，外匯儲(chǔ)備余額就將相當(dāng)于全年GDP。”面對(duì)如此高速增長，賀力平認(rèn)為，今后是否要需要這么多的外匯儲(chǔ)備是值得考慮的。 “從傳統(tǒng)的角度來看，外匯儲(chǔ)備可以起到調(diào)解短期國際收支不平衡，并可防止金融市場(chǎng)波動(dòng)”，在賀力平看來，盡管充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用，但外匯儲(chǔ)備只是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)因素，真正決定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最重要的因素還是在與經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力。當(dāng)這些活力還比較弱的時(shí)候，充足的外匯儲(chǔ)備有一定的防范作用，但這種作用也是有限的；而隨著企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的活力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的防范作用就減弱了。“從長遠(yuǎn)看，外匯儲(chǔ)備并非‘多多益善’，應(yīng)以多種角度理性的看待外匯儲(chǔ)備的增長。” 從好的方面說，梅新育認(rèn)為，如此龐大的外匯儲(chǔ)備，表明我國已經(jīng)擺脫了外匯缺口的制約，而這是約束絕大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的桎梏；同時(shí)表明我國經(jīng)濟(jì)抵御外來沖擊（如投機(jī)性貨幣攻擊）的能力很強(qiáng)。 但從壞的方面來看，“如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國（主要是美國）提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流，須知我們自己的投資資本收益率高于美國。”梅新育告訴《瞭望新聞周刊》，發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994年～2003年間，全體發(fā)展中國家平均為13。3%，而西方七國集團(tuán)投資資本回報(bào)率平均只有7。8%，最高的美國也不過9。9%。 的確，持續(xù)較快增長的巨額外匯儲(chǔ)備如同一把“雙刃劍”，日益龐大的規(guī)模也帶來了一系列問題，如制約貨幣政策操作、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、激化國際貿(mào)易摩擦等，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也不容小視。 國務(wù)院發(fā)展研究中心的王召博士告訴《瞭望新聞周刊》，新增的外匯儲(chǔ)備不能以外匯的形式存在，否則在外匯市場(chǎng)上，外匯供給大于需求，這就會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生巨大的壓力。這就需要兌換成人民幣，央行購進(jìn)外匯儲(chǔ)備，投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，就會(huì)形成巨大的貨幣供給量，這又會(huì)成為通貨膨脹的壓力。要想既不對(duì)人民幣升值產(chǎn)生壓力，又不對(duì)國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對(duì)沖。這對(duì)于央行的貨幣政策、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)都是很大的壓力。張燕生進(jìn)一步分析說，1994年～1996年發(fā)生的高通脹，正和外匯儲(chǔ)備的增長過快有關(guān)，當(dāng)時(shí)國家為了抑制通貨膨脹，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，采取了過為嚴(yán)厲的緊縮性政策，如此一來，受到影響的正是中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 另外，聞風(fēng)而來的“熱錢”也平添風(fēng)險(xiǎn)。在這幾年新增的外匯儲(chǔ)備中，高估者認(rèn)為其中有近50%是熱錢，保守者也認(rèn)為其比例達(dá)30%～40%。談及此，賀力平認(rèn)為，30%是低限。“大規(guī)模的熱錢的流動(dòng)是引起市場(chǎng)波動(dòng)的原因”，他分析說，2003年以來熱錢的流入就比較明顯了，而熱錢的流入并不可怕，會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對(duì)國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3年～5年之后會(huì)有這種可能。“當(dāng)前增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的活力、企業(yè)的活力、金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要”。 從“流入”“流出”控制風(fēng)險(xiǎn) 如何化解目前龐大的外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)？王召認(rèn)為，一方面要遏制外匯資金的過快流入，另一方面也要使外匯資金平穩(wěn)流出。 在減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長速度方面，他建議，可采取繼續(xù)下調(diào)出口退稅稅率、考慮對(duì)短期資本內(nèi)流征稅、考慮擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍、內(nèi)外資企業(yè)稅并軌等方法。 談及此，梅新育告訴記者，一條途徑是降低過高的資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目雙順差；另一條途徑是通過把強(qiáng)制結(jié)匯制改成意愿結(jié)匯制等制度調(diào)整來避免所有外匯收入都轉(zhuǎn)化為官方儲(chǔ)備。 削減外匯儲(chǔ)備存量也非常必要，研究者們認(rèn)為，這可通過擴(kuò)大資本設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口（建立重要資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備）、便利對(duì)外直接投資等方式實(shí)現(xiàn)。 在更加廣闊的背景上考察，梅新育認(rèn)為，還應(yīng)逐步推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種多元化，需要通過人民幣國際化、東亞金融合作等途徑，降低美元在國際貨幣體系中的地位，“我們沒有必要保持過多的美元儲(chǔ)備。” “外匯儲(chǔ)備不僅是央行、外匯管理局、銀監(jiān)會(huì)所關(guān)心的事，更需在法律、制度上對(duì)此予以規(guī)范、完善，使其使用符合國家的整體利益。”王召認(rèn)為，應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備過多問題，應(yīng)該有戰(zhàn)略眼光。 “形勢(shì)變了，思路也要及時(shí)轉(zhuǎn)變。”梅新育說，一方面，我們已經(jīng)擺脫了外匯缺口的約束；另一方面，外匯儲(chǔ)備過高的成本乃至風(fēng)險(xiǎn)隨著其規(guī)模增長而日益顯著。在這種新的形勢(shì)下，外匯儲(chǔ)備的思路也應(yīng)向“追求適度規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡”轉(zhuǎn)變。 從“雙順差”到“收支平衡” 作為國際收支的調(diào)整項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備連續(xù)多年的高增長，源自經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期持續(xù)的巨額順差，往深里說，這也暴露發(fā)展戰(zhàn)略的不平衡。 談及此，張燕生認(rèn)為，我國的國際收入始終處于盈余狀態(tài)，這反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)存在著某種失衡。 一方面，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余說明我國實(shí)際資源的輸出長期持續(xù)的大于輸入。也就是說，我國的資源、能源、以及勞動(dòng)力的大量消耗，實(shí)際上都是在凈流出的。在我國本身能源、資源不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的承載力會(huì)遇到巨大的壓力。如今，能源和資源都已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬約束，這意味著，我國再不能長期持續(xù)使資源、能源、勞動(dòng)力消耗凈流出了。 另一方面，我國的外匯儲(chǔ)備主要是用以購買美元資產(chǎn)，而中國本身是一個(gè)非常需要資金的國家，卻變相地把資產(chǎn)以低息信貸的方式提供給了美國和其他國家，這從我國總的經(jīng)濟(jì)剩余的使用和資源利用的效率來說，從經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變來說，都是不合拍的。 “當(dāng)政策的設(shè)置是對(duì)于出口、FDI激勵(lì)過大的情況下，就產(chǎn)生了國際收支的失衡，表現(xiàn)出‘雙順差’”。談到這，張燕生指出，十六屆五中全會(huì)公報(bào)中提出“實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡”，從上世紀(jì)90年代以來絕大年份保持“雙順差”到“基本平衡”，這是一個(gè)巨大的政策體制和發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整。 從“雙順差”到“基本平衡”需要對(duì)當(dāng)前的出口政策和利用外資政策進(jìn)行調(diào)整。張燕生具體分析說，在出口方面，出口量多價(jià)低、效益下降，國際摩擦加劇等問題，暴露出傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整。同時(shí)，在出口增長的情況下，要鼓勵(lì)進(jìn)口，如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源、技術(shù)，加強(qiáng)國際交流。 引資政策同樣如此，今后需在公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上來吸引外資。中國高增長的經(jīng)濟(jì)對(duì)外資有著足夠的吸引力，不需要采取不合理的方式引資。下一步還要考慮一些戰(zhàn)略性的對(duì)外投資。如對(duì)國外能源資源的供應(yīng)地、能源資源的供應(yīng)線，國外一些知識(shí)的行業(yè)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資。 這種戰(zhàn)略性的調(diào)整將在“十一五”乃至“十二五”內(nèi)展開。梅新育認(rèn)為，盡管可以通過擴(kuò)大進(jìn)口、便利對(duì)外投資等短期策略解決外匯儲(chǔ)備過高的問題，但是根治之道還是在于提高國民消費(fèi)，為此需要通過改善收入分配格局和完善社會(huì)保障體系等。 如此一來，國際收支雙順差的結(jié)構(gòu)將向國際收支基本平衡的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。 轉(zhuǎn)自搜狐 。