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10月份的經濟數據已于日前公布，機構對年內宏觀經濟走勢的看法也基本明朗，在央行將貨幣政策關注點從匯率轉移后，緊縮政策初見成效。分析人士認為，通縮出現的可能性被降低，通脹的壓力仍存在。央行未來的貨幣政策趨向將繼續偏緊。債市大幅上升的黃金時期已經過去，未來震蕩走低的趨勢將成為主基調。　　菜價成債市“晴雨表”　　10月份CPI如預期中走高至1。2％。早在11月初，機構已預測到10月CPI將抬升至1。2％－1。3％左右。在上周債市五連陰、累計1。2％的跌幅中，物價指數反彈的影響已得到了充分的提前反映。該利空消息過后，債市一掃陰霾，昨日終于“放晴”。　　債券市場上的投資者一度被戲稱為“看著菜價做債”，從10月居民消費價格指數的細項分析，鮮菜價格確實是推動本月CPI走高的主要原因。10月份剔除食品價格后的核心價格指數保持1。2％的漲幅未變，食品成CPI走高的主要拉動力量，而其中鮮菜價格同比漲幅從9月的4。9％擴大到10月的17。5％，影響CPI上漲0。5個百分點。　　對于10月菜價暴漲的原因，綜合多位分析員的意見，主要有三點:一是去年10月鮮菜價格基數過低；二是禽流感影響下，鮮菜、鮮果、水產品、豬牛羊肉等替代品的價格上漲；三是冬季來臨，季節和未來節日因素影響逐漸凸現。分析人士認為，如果禽流感的影響面繼續擴大，再加上節日需求因素，未來兩個月鮮菜價格有繼續走高的可能，屆時債市將面臨更多的下行壓力。　　機構分析人士指出，10月份CPI數據中還有值得關注的地方，即核心CPI雖然保持不變，但高于歷年10月份的數據，顯示核心通脹壓力正在累積。另外10月份CPI的月環比為0。4％，自8月份以來連續3個月為正，這說明近期整體物價趨勢是上行的。　　M2目標暗示貨幣收緊　　10月份廣義貨幣M2同比增長18％，增幅比上月末高0。1個百分點，比去年同期高4。5個百分點，消除季節因素后，M2月環比折年率為16％，比上月末低7。6個百分點。央行認為，M2增幅加快的勢頭有所減緩。　　包括中金在內的多個機構指出，央行在《三季度貨幣政策執行報告》中把年度貨幣目標定為17％，然而10月份M2增速18％，要實現新目標，央行必須在近期加大回籠力度的基礎上繼續緊縮貨幣，由此可以判斷，央行下階段的貨幣政策趨向可能偏緊。　　在9月份短暫下行后，10月份貿易順差又升至120億美元，預計今年可能突破1000億美元。由此可以判斷，外匯占款的投放不會減少。分析人士指出，投機人民幣升值的“熱錢”雖有降溫，以貿易順差為代表的“冷錢”卻重新抬頭。在這種情況下，雖然債市流動性更加寬裕，但央行未來控制貨幣增速的任務也更加艱巨，央行大力收緊銀根的可能更大。　　從一季度超額存款準備金利率下調后，央行一直保持著“寬貨幣”的基調，以降低“熱錢”流入的熱情。國內外學者對此頗多微詞。目前央行已在多個場合表示出將抬高貨幣市場利率底部的意圖。從10月份的金融數據看，央行要有效降低貨幣供應增速，抵消貸款減速和外匯占款放大的效應，未來勢必在公開市場上加大回籠力度。而這除了降低流動性外，還將極大地影響債市投資者的預期和信心。　　綜合以上分析，時值年底消費需求抬升之際，再加上管理部門拉動內需的決心，物價指數年內不會再次大幅走低。另外，從年初至今央行一直認為通脹的威脅沒有消除，目前央行有足夠的理由繼續加大公開市場回籠力度，貨幣市場利率將繼續抬升。以上因素都指向同一個結果，年內債券市場上較大的利好因素已出盡，未來趨勢將震蕩向下。

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物價反彈壓力增大 債市款款步入“冬季”

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物價反彈壓力增大, 債市款款步入“冬季”!

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