用什么手段來制約管理基金?
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用法律手段監(jiān)管
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最近，基金經(jīng)理人承認(rèn)“集體犯錯(cuò)”，其中天元基金經(jīng)理表示，基金對較高行業(yè)集中度的風(fēng)險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足；同益基金經(jīng)理表示，由于基金對汽車行業(yè)價(jià)格下降帶來的負(fù)面因素估計(jì)不足，使得汽車股的深幅下跌給基金造成重大損失。證券投資基金目前所反映出的主要問題，是投資者虧損而管理者卻照樣旱澇保收。不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，基金管理費(fèi)用的改革應(yīng)成為基金經(jīng)理集體認(rèn)錯(cuò)的下一步。
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用法律手段監(jiān)管!
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最近，基金經(jīng)理人承認(rèn)“集體犯錯(cuò)”，其中天元基金經(jīng)理表示，基金對較高行業(yè)集中度的風(fēng)險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足；同益基金經(jīng)理表示，由于基金對汽車行業(yè)價(jià)格下降帶來的負(fù)面因素估計(jì)不足，使得汽車股的深幅下跌給基金造成重大損失。證券投資基金目前所反映出的主要問題，是投資者虧損而管理者卻照樣旱澇保收。不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，基金管理費(fèi)用的改革應(yīng)成為基金經(jīng)理集體認(rèn)錯(cuò)的下一步。 與國內(nèi)基金經(jīng)理人“鐵桿莊稼”形成鮮明的對比是：作為國泰君安海外基金——赤子之心中國投資計(jì)劃的基金經(jīng)理人趙丹陽，同時(shí)還擔(dān)任投資于A股市場的“深國投。赤子之心信托投資計(jì)劃”的投資負(fù)責(zé)人，投入自己大部分身家成為該基金的第一個(gè)購買人，他把自己的薪酬、收入與赤子之心投資者基金收益緊密聯(lián)系，一榮俱榮，一損俱損。 管理費(fèi)保證了誰的利益 何先生既投資股票又投資基金，他對記者說，投資者與基金公司簽訂的契約是一份格式合同，合同中提到的基金公司收取管理費(fèi)用的方法有不合理之處。他說現(xiàn)在手頭投資的一筆基金本來就虧損了很多，可還要支付一筆高額的管理費(fèi)，簡直就是雪上加霜。他說，這些基金管理者的薪酬憑什么就可以與他們工作的業(yè)績不掛鉤？他們對市場風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足造成了我們的損失，而他們照樣豐收，這很不合理，也很不符合市場經(jīng)濟(jì)條件下平等競爭的原則。 聯(lián)想集團(tuán)去年盈利只增長3。5%，達(dá)10。53億元但董事酬金卻增長25。6%達(dá)到2638。9萬元，今年業(yè)績下降，總裁楊元慶的薪酬減少50%，就是將高層管理人的薪酬與他們工作業(yè)績直接掛鉤，聯(lián)想總裁楊元慶的薪酬都與他的業(yè)績直接掛鉤，為什么基金管理者的薪酬就可以另眼相看呢？ 目前，開放式基金申購費(fèi)是1。5%，贖回費(fèi)為0。5%。發(fā)行一只開放式基金要1000多萬元，甚至更多的費(fèi)用，而基金管理人依靠所提取的基金管理費(fèi)用維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展。不少投資者呼吁，盡快打破靠壟斷保護(hù)形成的高昂基金管理費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)的“堅(jiān)冰”。 深圳海富通研究員王磊說，由于投資者在購買基金時(shí)簽定了一個(gè)契約，在契約中已經(jīng)規(guī)定了無論盈虧，管理費(fèi)用都是要收取的，這其實(shí)是給基金投資者一個(gè)選擇余地，要求投資者在買之前就認(rèn)可這樣一種管理費(fèi)用的收取。 銀河證券首席基金分析師胡立鋒認(rèn)為，管理費(fèi)用的收取基本合理。基金管理人管理的是他人巨額資產(chǎn)，給基金經(jīng)理人一份體面的收入，讓其能勤勉盡職。相反，如果基金管理公司沒有一份穩(wěn)定和體面的收入來源，對他們要求過于嚴(yán)厲和激烈，反而不利于投資者，這樣就無法保證投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性，就容易劍走偏鋒。關(guān)鍵是基金管理公司也要盡職盡責(zé)。要防止基金管理公司不思進(jìn)取。我們可以利用道德勸告，監(jiān)督制約或者價(jià)值判斷，信息披露等手段來約束基金管理者。 興業(yè)證券研發(fā)中心市場研究部經(jīng)理王春說，收取管理費(fèi)用是為了能夠給基金管理者一個(gè)穩(wěn)定的收入，進(jìn)而保障投資者的利益，這樣的說法是不成立的。他說基金管理主要在于合規(guī)運(yùn)作，加強(qiáng)監(jiān)管。他也認(rèn)為，管理費(fèi)用是在契約中規(guī)定了，這是法定的管理模式，在最初壟斷性管理時(shí)，這種模式是可行的。但是隨著市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種管理肯定要改革，管理者的薪酬也會(huì)與業(yè)績掛鉤，打破這種局面，形成一種競爭局面。 業(yè)績報(bào)酬今何在 在正常情況下,基金管理公司應(yīng)該本著誠信的原則,受人之托、忠人之事,依法管理基金財(cái)產(chǎn)，為基金份額持有人獲取應(yīng)有回報(bào)。可現(xiàn)實(shí)情況是：無論基金是否虧損，高額的管理費(fèi)用照提，基金管理者的收入要豐厚。 資料顯示，與國際水平相比較，我國基金管理費(fèi)相對略高。從各地區(qū)股票基金管理費(fèi)的平均水平看,美國約為1。28%,德國為1。25%,英國約為1。5%,而我國目前各基金管理公司股票基金的管理費(fèi)用基本上統(tǒng)一在1。5%。我國債券基金的管理費(fèi),也基本上與國際水平相當(dāng),皆在0。6%至0。8%。美國指數(shù)基金的管理費(fèi)用在0。2%至0。5%的水平,而我國指數(shù)基金的管理費(fèi)目前為1%,明顯偏高。 在國際上目前浮動(dòng)費(fèi)率模式主要有業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)和規(guī)模累退。業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)收費(fèi)方式在國外一般是在對沖基金和專戶管理的資產(chǎn)中較為普遍。我國基金業(yè)曾出現(xiàn)過業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的收費(fèi)方式,但由于當(dāng)時(shí)主要是封閉式基金,為了防止基金管理人片面追求業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì),在投資上過于冒進(jìn),從而損害投資者利益,目前基金管理公司已全部取消了這種收費(fèi)方式。但隨著市場成熟，業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的收費(fèi)方式是一種比較容易讓我國投資者接受的方式,也是獎(jiǎng)優(yōu)汰劣的良性競爭手段。 胡立峰指出，我國也曾經(jīng)有部分封閉式基金也提取過業(yè)績報(bào)酬，但金額一般不大，大頭還是管理費(fèi)。 管理費(fèi)提取應(yīng)按業(yè)績浮動(dòng) 目前國內(nèi)證券市場最主要的問題仍然是政府對金融資源主導(dǎo)、壟斷及管制，無論是金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立還是金融產(chǎn)品的推出，無論是對中小投資者的保護(hù)還是對市場掠奪者的處罰等，基本上由政府權(quán)力所主導(dǎo)，而不是市場化法規(guī)來確定。在這樣的情況下，基金管理模式也難與國際接軌。 最近基金投資者集體虧損，引發(fā)了對基金管理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)問題的爭議，今后基金管理模式到底如何改革，成為了業(yè)界探討的話題。 管理費(fèi)可一分為二 胡立峰認(rèn)為，基金管理費(fèi)用應(yīng)該進(jìn)行改革，但難度很大。而在談到相比較于國外基金管理費(fèi)用，我國基金管理費(fèi)用應(yīng)該進(jìn)行怎樣的改革，對這一問題的回答，胡立峰建議管理費(fèi)一分為二，一部分是固定比例費(fèi)用，讓基金管理公司有一個(gè)基本的經(jīng)營管理費(fèi)用保障；另一部分改為獎(jiǎng)勵(lì)金，獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績優(yōu)秀的基金。但也要注意匹配長期利益與短期利益的關(guān)系。至于兩部分比例如何界定，則需要業(yè)內(nèi)共同探討。 王春認(rèn)為，今后管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)改變的可能性很大，投資者虧損時(shí)可以不提或者少提管理費(fèi)用，完全沒有必要按目前固定的1。5%費(fèi)率收取。今后基金管理還要加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范操作，走市場化道路，盡量避免基金黑幕出現(xiàn)。 王磊說，基金公司管理有必要實(shí)行市場化，目前管理費(fèi)提取都是按契約中規(guī)定的提取，這其實(shí)不大合理的。應(yīng)該實(shí)行浮動(dòng)提取比例，比如大盤漲了5%，基金管理費(fèi)用也要有相對應(yīng)的漲幅，但如果基金虧損，就沒有必要減少提取管理費(fèi)用。以后基金經(jīng)理人的薪酬也應(yīng)該與業(yè)績掛鉤，擔(dān)當(dāng)一定風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)理人應(yīng)身體力行 作為赤子之心中國投資計(jì)劃的基金經(jīng)理人趙丹陽也給記者發(fā)來郵件說，赤子之心意味著一種生活方式，在這種生活方式下，基金經(jīng)理承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也收獲財(cái)富，就象一個(gè)自助旅行者，身體力行。 對于基金管理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的爭議，華夏基金市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在市場行情比較低迷的時(shí)候，投資者總是比較在意投資成本和管理人費(fèi)用，希望實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用最小化。 但基金管理人依靠所提取的基金管理費(fèi)用維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展，當(dāng)然希望管理費(fèi)用最大化。基金管理人和基金投資者的利益沖突集中體現(xiàn)在管理費(fèi)的提取上，因此必須通過建立一種有效的機(jī)制，在保護(hù)基金投資者利益的同時(shí)，給予基金管理人合乎情理的報(bào)酬，激勵(lì)基金管理人向投資者提供更好的投資服務(wù)。 。
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最近，基金經(jīng)理人承認(rèn)“集體犯錯(cuò)”，其中天元基金經(jīng)理表示，基金對較高行業(yè)集中度的風(fēng)險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足；同益基金經(jīng)理表示，由于基金對汽車行業(yè)價(jià)格下降帶來的負(fù)面因素估計(jì)不足，使得汽車股的深幅下跌給基金造成重大損失。證券投資基金目前所反映出的主要問題，是投資者虧損而管理者卻照樣旱澇保收。不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，基金管理費(fèi)用的改革應(yīng)成為基金經(jīng)理集體認(rèn)錯(cuò)的下一步。 與國內(nèi)基金經(jīng)理人“鐵桿莊稼”形成鮮明的對比是：作為國泰君安海外基金——赤子之心中國投資計(jì)劃的基金經(jīng)理人趙丹陽，同時(shí)還擔(dān)任投資于A股市場的“深國投。赤子之心信托投資計(jì)劃”的投資負(fù)責(zé)人，投入自己大部分身家成為該基金的第一個(gè)購買人，他把自己的薪酬、收入與赤子之心投資者基金收益緊密聯(lián)系，一榮俱榮，一損俱損。 管理費(fèi)保證了誰的利益 何先生既投資股票又投資基金，他對記者說，投資者與基金公司簽訂的契約是一份格式合同，合同中提到的基金公司收取管理費(fèi)用的方法有不合理之處。他說現(xiàn)在手頭投資的一筆基金本來就虧損了很多，可還要支付一筆高額的管理費(fèi)，簡直就是雪上加霜。他說，這些基金管理者的薪酬憑什么就可以與他們工作的業(yè)績不掛鉤？他們對市場風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足造成了我們的損失，而他們照樣豐收，這很不合理，也很不符合市場經(jīng)濟(jì)條件下平等競爭的原則。 聯(lián)想集團(tuán)去年盈利只增長3。5%，達(dá)10。53億元但董事酬金卻增長25。6%達(dá)到2638。9萬元，今年業(yè)績下降，總裁楊元慶的薪酬減少50%，就是將高層管理人的薪酬與他們工作業(yè)績直接掛鉤，聯(lián)想總裁楊元慶的薪酬都與他的業(yè)績直接掛鉤，為什么基金管理者的薪酬就可以另眼相看呢？ 目前，開放式基金申購費(fèi)是1。5%，贖回費(fèi)為0。5%。發(fā)行一只開放式基金要1000多萬元，甚至更多的費(fèi)用，而基金管理人依靠所提取的基金管理費(fèi)用維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展。不少投資者呼吁，盡快打破靠壟斷保護(hù)形成的高昂基金管理費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)的“堅(jiān)冰”。 深圳海富通研究員王磊說，由于投資者在購買基金時(shí)簽定了一個(gè)契約，在契約中已經(jīng)規(guī)定了無論盈虧，管理費(fèi)用都是要收取的，這其實(shí)是給基金投資者一個(gè)選擇余地，要求投資者在買之前就認(rèn)可這樣一種管理費(fèi)用的收取。 銀河證券首席基金分析師胡立鋒認(rèn)為，管理費(fèi)用的收取基本合理。基金管理人管理的是他人巨額資產(chǎn)，給基金經(jīng)理人一份體面的收入，讓其能勤勉盡職。相反，如果基金管理公司沒有一份穩(wěn)定和體面的收入來源，對他們要求過于嚴(yán)厲和激烈，反而不利于投資者，這樣就無法保證投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性，就容易劍走偏鋒。關(guān)鍵是基金管理公司也要盡職盡責(zé)。要防止基金管理公司不思進(jìn)取。我們可以利用道德勸告，監(jiān)督制約或者價(jià)值判斷，信息披露等手段來約束基金管理者。 興業(yè)證券研發(fā)中心市場研究部經(jīng)理王春說，收取管理費(fèi)用是為了能夠給基金管理者一個(gè)穩(wěn)定的收入，進(jìn)而保障投資者的利益，這樣的說法是不成立的。他說基金管理主要在于合規(guī)運(yùn)作，加強(qiáng)監(jiān)管。他也認(rèn)為，管理費(fèi)用是在契約中規(guī)定了，這是法定的管理模式，在最初壟斷性管理時(shí)，這種模式是可行的。但是隨著市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種管理肯定要改革，管理者的薪酬也會(huì)與業(yè)績掛鉤，打破這種局面，形成一種競爭局面。 業(yè)績報(bào)酬今何在 在正常情況下,基金管理公司應(yīng)該本著誠信的原則,受人之托、忠人之事,依法管理基金財(cái)產(chǎn)，為基金份額持有人獲取應(yīng)有回報(bào)。可現(xiàn)實(shí)情況是：無論基金是否虧損，高額的管理費(fèi)用照提，基金管理者的收入要豐厚。 資料顯示，與國際水平相比較，我國基金管理費(fèi)相對略高。從各地區(qū)股票基金管理費(fèi)的平均水平看,美國約為1。28%,德國為1。25%,英國約為1。5%,而我國目前各基金管理公司股票基金的管理費(fèi)用基本上統(tǒng)一在1。5%。我國債券基金的管理費(fèi),也基本上與國際水平相當(dāng),皆在0。6%至0。8%。美國指數(shù)基金的管理費(fèi)用在0。2%至0。5%的水平,而我國指數(shù)基金的管理費(fèi)目前為1%,明顯偏高。 在國際上目前浮動(dòng)費(fèi)率模式主要有業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)和規(guī)模累退。業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)收費(fèi)方式在國外一般是在對沖基金和專戶管理的資產(chǎn)中較為普遍。我國基金業(yè)曾出現(xiàn)過業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的收費(fèi)方式,但由于當(dāng)時(shí)主要是封閉式基金,為了防止基金管理人片面追求業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì),在投資上過于冒進(jìn),從而損害投資者利益,目前基金管理公司已全部取消了這種收費(fèi)方式。但隨著市場成熟，業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)的收費(fèi)方式是一種比較容易讓我國投資者接受的方式,也是獎(jiǎng)優(yōu)汰劣的良性競爭手段。 胡立峰指出，我國也曾經(jīng)有部分封閉式基金也提取過業(yè)績報(bào)酬，但金額一般不大，大頭還是管理費(fèi)。 管理費(fèi)提取應(yīng)按業(yè)績浮動(dòng) 目前國內(nèi)證券市場最主要的問題仍然是政府對金融資源主導(dǎo)、壟斷及管制，無論是金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立還是金融產(chǎn)品的推出，無論是對中小投資者的保護(hù)還是對市場掠奪者的處罰等，基本上由政府權(quán)力所主導(dǎo)，而不是市場化法規(guī)來確定。在這樣的情況下，基金管理模式也難與國際接軌。 最近基金投資者集體虧損，引發(fā)了對基金管理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)問題的爭議，今后基金管理模式到底如何改革，成為了業(yè)界探討的話題。 管理費(fèi)可一分為二 胡立峰認(rèn)為，基金管理費(fèi)用應(yīng)該進(jìn)行改革，但難度很大。而在談到相比較于國外基金管理費(fèi)用，我國基金管理費(fèi)用應(yīng)該進(jìn)行怎樣的改革，對這一問題的回答，胡立峰建議管理費(fèi)一分為二，一部分是固定比例費(fèi)用，讓基金管理公司有一個(gè)基本的經(jīng)營管理費(fèi)用保障；另一部分改為獎(jiǎng)勵(lì)金，獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績優(yōu)秀的基金。但也要注意匹配長期利益與短期利益的關(guān)系。至于兩部分比例如何界定，則需要業(yè)內(nèi)共同探討。 王春認(rèn)為，今后管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)改變的可能性很大，投資者虧損時(shí)可以不提或者少提管理費(fèi)用，完全沒有必要按目前固定的1。5%費(fèi)率收取。今后基金管理還要加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范操作，走市場化道路，盡量避免基金黑幕出現(xiàn)。 王磊說，基金公司管理有必要實(shí)行市場化，目前管理費(fèi)提取都是按契約中規(guī)定的提取，這其實(shí)不大合理的。應(yīng)該實(shí)行浮動(dòng)提取比例，比如大盤漲了5%，基金管理費(fèi)用也要有相對應(yīng)的漲幅，但如果基金虧損，就沒有必要減少提取管理費(fèi)用。以后基金經(jīng)理人的薪酬也應(yīng)該與業(yè)績掛鉤，擔(dān)當(dāng)一定風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)理人應(yīng)身體力行 作為赤子之心中國投資計(jì)劃的基金經(jīng)理人趙丹陽也給記者發(fā)來郵件說，赤子之心意味著一種生活方式，在這種生活方式下，基金經(jīng)理承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也收獲財(cái)富，就象一個(gè)自助旅行者，身體力行。 對于基金管理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的爭議，華夏基金市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在市場行情比較低迷的時(shí)候，投資者總是比較在意投資成本和管理人費(fèi)用，希望實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用最小化。 但基金管理人依靠所提取的基金管理費(fèi)用維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展，當(dāng)然希望管理費(fèi)用最大化。基金管理人和基金投資者的利益沖突集中體現(xiàn)在管理費(fèi)的提取上，因此必須通過建立一種有效的機(jī)制，在保護(hù)基金投資者利益的同時(shí)，給予基金管理人合乎情理的報(bào)酬，激勵(lì)基金管理人向投資者提供更好的投資服務(wù)。
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